>> 華金證券-乖寶寵物(301498)新股覆蓋研究-230728
| 上傳日期： |
2023/7/28 |
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| 格式： |
pdf 共13頁(yè) |
來(lái)源： |
華金證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
李蕙 |
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下周二（8月1日）有一家創(chuàng)業(yè)板上市公司“乖寶寵物”詢價(jià)。
乖寶寵物（301498）：公司形成了以“麥富迪”為核心的自有品牌梯隊(duì)，實(shí)現(xiàn)了寵物主糧、零食及保健品在內(nèi)的全品類覆蓋。公司2020-2022年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入20.13億元/25.75億元/33.98億元，YOY依次為43.47%/27.92%/31.93%,三年?duì)I業(yè)收入的年復(fù)合增速34.28%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.11億元/1.40億元/2.67億元，YOY依次為2,579.75%/25.82%/90.25%，三年歸母凈利潤(rùn)的年復(fù)合增速300.31%。最新報(bào)告期，2023Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.05億元，同比上升24.54%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.85億元，同比上升93.69%。根據(jù)初步預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023年1-6月實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)15,840萬(wàn)元至17,840萬(wàn)元，較上年同期變動(dòng)15.25%至29.80%。
投資亮點(diǎn)：1、“它經(jīng)濟(jì)”之風(fēng)盛行，養(yǎng)寵年輕化助推本土寵食品牌崛起。據(jù)《2022年中國(guó)寵物行業(yè)白皮書(shū)》，2022年我國(guó)寵物滲透率為20%，較2021年成熟市場(chǎng)美國(guó)、日本及歐洲70%、57%和46%的寵物滲透率尚有提升空間?，F(xiàn)階段養(yǎng)寵現(xiàn)已成為年輕人一種時(shí)尚的生活方式，其中80后、90后合計(jì)占比高達(dá)76.20%；年輕群體對(duì)寵物食品的接受度更高，重視科學(xué)健康的營(yíng)養(yǎng)配比、原料成分、適口性及功能性，國(guó)內(nèi)寵物食品滲透率有望提升。國(guó)內(nèi)本土品牌憑借更豐富的加工制造經(jīng)驗(yàn)和電商渠道相較海外品牌具備成本優(yōu)勢(shì)，快速搶占國(guó)內(nèi)份額。未來(lái)公司有望持續(xù)受益于年輕養(yǎng)寵主力驅(qū)動(dòng)下國(guó)內(nèi)養(yǎng)寵滲透率提升和本土品牌國(guó)產(chǎn)化機(jī)遇。2、公司為國(guó)內(nèi)寵食品牌龍頭，自有品牌貢獻(xiàn)突出。公司雖以代工模式起家，但早在2013年就開(kāi)始孵化自有品牌“麥富迪”，通過(guò)較大力度的泛娛樂(lè)化營(yíng)銷投放和對(duì)線上渠道的較早布局等措施，在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)取得了領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，2022年境內(nèi)收入貢獻(xiàn)總營(yíng)收超過(guò)60%，遠(yuǎn)超國(guó)內(nèi)同行；其中自有品牌“麥富迪”貢獻(xiàn)總營(yíng)收約50%，獲2021-2022天貓TOP品牌力榜（寵物）、MAT2021犬貓食品品牌天貓銷量榜行業(yè)第一。此外，公司通過(guò)對(duì)雀巢普瑞納旗下美國(guó)高端犬食品牌“Waggin'Train”的收購(gòu)切入境外商超渠道，加碼境外自有品牌銷售。
同行業(yè)上市公司對(duì)比：綜合考慮業(yè)務(wù)與產(chǎn)品類型等方面，選取中寵股份、佩蒂股份、路斯股份為乖寶寵物的可比上市公司；從上述可比公司來(lái)看，2022年平均收入規(guī)模為18.43億元，銷售毛利率為19.08%；剔除北交所的可比PE-TTM（算術(shù)平均）為65.87X；考慮到與可比公司間的盈利能力有所差別，我們傾向于認(rèn)為PE-TTM的可比性有限；相較而言，公司營(yíng)收規(guī)模和毛利率都高于行業(yè)可比公司平均。
風(fēng)險(xiǎn)提示：已經(jīng)開(kāi)啟詢價(jià)流程的公司依舊存在因特殊原因無(wú)法上市的可能、公司內(nèi)容主要基于招股書(shū)和其他公開(kāi)資料內(nèi)容、同行業(yè)上市公司選取存在不夠準(zhǔn)確的風(fēng)險(xiǎn)、內(nèi)容數(shù)據(jù)截選可能存在解讀偏差等。具體上市公司風(fēng)險(xiǎn)在正文內(nèi)容中展示。
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