>> 華金證券-德福科技(301511)新股覆蓋研究-230725
| 上傳日期： |
2023/7/26 |
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| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
華金證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
李蕙 |
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下周一（7月31日）有一家創(chuàng)業(yè)板上市公司“德福科技”詢價(jià)。
德福科技（301511）：公司主要從事各類高性能電解銅箔的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售；主營(yíng)產(chǎn)品按照應(yīng)用領(lǐng)域可分為電子電路銅箔和鋰電銅箔，分別用于覆銅板、印制電路板和各類鋰電池的制造。公司2020-2022年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.27億元/39.86億元/63.81億元，YOY依次為88.84%/179.40%/60.08%,三年?duì)I業(yè)收入的年復(fù)合增速88.60%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.18億元/4.66億元/5.03億元，YOY依次為-5.50%/2448.14%/8.01%，三年歸母凈利潤(rùn)的年復(fù)合增速101.37%。最新報(bào)告期，2023Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.78億元，同比下降11.62%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.41億元，同比下降66.89%。根據(jù)初步預(yù)測(cè)，2023年1-6月公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6,150萬元至7,150萬元，同比變動(dòng)-76.52%至-72.71%。
投資亮點(diǎn)：1、公司是國(guó)內(nèi)歷史最悠久的內(nèi)資電解銅箔企業(yè)之一，借助鋰電銅箔及電子電路銅箔并行發(fā)展的戰(zhàn)略布局，公司產(chǎn)品產(chǎn)銷量穩(wěn)居國(guó)內(nèi)第一梯隊(duì)。公司業(yè)務(wù)可追溯至成立于1985年的九江電子材料廠，發(fā)展初期以電子電路銅箔業(yè)務(wù)為主，積淀了豐富的銅箔制造工藝經(jīng)驗(yàn)，并于2015年開始到導(dǎo)入鋰電銅箔產(chǎn)品。借助著下游PCB產(chǎn)業(yè)向國(guó)內(nèi)轉(zhuǎn)移以及新能源汽車行業(yè)的發(fā)展機(jī)遇，公司在報(bào)告期間持續(xù)加速產(chǎn)能擴(kuò)張，并陸續(xù)與寧德時(shí)代、生益科技等知名廠商建立了穩(wěn)定的合作關(guān)系；其中，寧德時(shí)代更是與公司簽署了《合作框架協(xié)議》，就2022-2025年承諾供應(yīng)量進(jìn)行了約定，對(duì)公司產(chǎn)品銷售提供了一定保障。截至2022年末，公司已建成產(chǎn)能8.5萬噸/年、在內(nèi)資電解銅箔企業(yè)中僅次于龍電華鑫，同時(shí)公司電解銅箔出貨總量及鋰電銅箔出貨量均位列內(nèi)資企業(yè)第二，產(chǎn)銷量穩(wěn)居國(guó)內(nèi)第一梯隊(duì)。2023年度，公司在現(xiàn)有核心客戶的基礎(chǔ)上，持續(xù)開拓下游龍頭企業(yè)；已成為L(zhǎng)G化學(xué)合格供應(yīng)商，于2023Q1取得首筆22噸的批量訂單，預(yù)計(jì)Q2銷量將增至100噸；新增開拓比亞迪，2023Q1對(duì)比亞迪出貨已超過300噸，預(yù)計(jì)Q2銷量將增至1000噸，有望支撐公司今年業(yè)績(jī)穩(wěn)定。2、公司積極研發(fā)布局高端電子電路銅箔，進(jìn)一步提升核心競(jìng)爭(zhēng)力。隨著國(guó)內(nèi)5G通信產(chǎn)業(yè)的較快發(fā)展，適用于高頻高速通信的高端電子電路銅箔市場(chǎng)需求日益增長(zhǎng)，然而國(guó)內(nèi)高端電子電路銅箔仍主要依賴進(jìn)口、國(guó)產(chǎn)替代空間較大，尤其是應(yīng)用最廣、產(chǎn)量最大的低輪廓銅箔；公司積極布局高頻高速等高端應(yīng)用產(chǎn)品，其中，反面粗化處理電解銅箔（RTF）已處于終端驗(yàn)證階段，低輪廓銅箔（VLP）、極低輪廓銅箔（HVLP）已進(jìn)入規(guī)模試生產(chǎn)階段。3、公司不斷加強(qiáng)與上下游的戰(zhàn)略合作關(guān)系。在上游材料端，陰極銅為公司最主要的生產(chǎn)原料，占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)成本的80%左右；2018年，公司與陰極銅的核心供應(yīng)商白銀有色、甘肅國(guó)投共同出資設(shè)立德福新材作為公司在蘭州的生產(chǎn)基地，建立上下游產(chǎn)業(yè)鏈戰(zhàn)略合作，德福新材選址甘肅蘭州、毗鄰白銀有色，利好公司保障原材料供應(yīng)的穩(wěn)定及時(shí)。而在下游客戶端，公司吸引寧德時(shí)代參投產(chǎn)業(yè)基金及LG化學(xué)等增資入股；其中，與LG化學(xué)的合作對(duì)于公司未來進(jìn)入海外市場(chǎng)具有較為重要的戰(zhàn)略意義。
同行業(yè)上市公司對(duì)比：公司專注于電解銅箔領(lǐng)域；根據(jù)主營(yíng)業(yè)務(wù)類型，選取諾德股份、嘉元科技、中一科技、以及銅冠銅箔等電解銅箔生產(chǎn)商為可比公司。從上述可比公司來看，2022年可比公司的平均收入規(guī)模為40.30億元，可比PE-TTM（算數(shù)平均）為36.29X，銷售毛利率為17.57%；相較而言，公司營(yíng)收規(guī)模處于同業(yè)的中高位區(qū)間，毛利率水平未及同業(yè)平均。
風(fēng)險(xiǎn)提示：已經(jīng)開啟詢價(jià)流程的公司依舊存在因特殊原因無法上市的可能、公司內(nèi)容主要基于招股書和其他公開資料內(nèi)容、同行業(yè)上市公司選取存在不夠準(zhǔn)確的風(fēng)險(xiǎn)、內(nèi)容數(shù)據(jù)截選可能存在解讀偏差等。具體上市公司風(fēng)險(xiǎn)在正文內(nèi)容中展示
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