>> 華金證券-協(xié)昌科技(301418)新股覆蓋研究-230726
| 上傳日期： |
2023/7/27 |
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| 688KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
華金證券 |
| 評級： |
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作者： |
李蕙 |
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投資要點
下周三（8月2日）有一家創(chuàng)業(yè)板上市公司“協(xié)昌科技”詢價。
協(xié)昌科技（301418）：公司構建了“上游功率芯片+下游運動控制產(chǎn)品”協(xié)同發(fā)展的業(yè)務體系。公司2020-2022年分別實現(xiàn)營業(yè)收入4.84億元/5.25億元/5.37億元，YOY依次為3.43%/8.51%/2.23%,三年營業(yè)收入的年復合增速4.69%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.97億元/1.03億元/1.06億元，YOY依次為2.70%/6.20%/3.25%，三年歸母凈利潤的年復合增速4.04%。最新報告期，2023Q1公司實現(xiàn)營業(yè)收入1.18億元，同比上升16.85%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.22億元，同比上升3.13%。根據(jù)初步預測，預計公司2023年1-6月實現(xiàn)歸母凈利潤4,200萬元至4,600萬元，較上年同期變動-3.12%至6.11%。
投資亮點：1、公司通過投并購完成了對電子、功率、控制三要素的布局，產(chǎn)品條線較為完善，業(yè)務協(xié)同發(fā)展。公司早期專注從事運動控制器業(yè)務，2014年通過對主要供應商凱思半導體的收購逐步向上游功率芯片領域延伸，構建起了“上游功率芯片+下游運動控制產(chǎn)品”協(xié)同發(fā)展的業(yè)務體系。2017年公司橫向拓展了運動控制模塊，以覆蓋運動控制器產(chǎn)品尚未開拓的市場領域。從最開始的60V-75VN型MOSFET起步，逐步向150V/200V及以上的中壓和20V/30V及以下的低壓領域延伸，公司至此搭建起了溝槽型MOSFET、中低壓SGTMOSFET、高壓超結MOSFET及IGBT四個研發(fā)平臺，擁有了較為完整的產(chǎn)品線布局。2、公司以高性價比產(chǎn)品供貨于國內(nèi)一線中大型電動車整車廠，市場份額突出。公司專注于低成本化工藝技術路線，通過減少光罩層數(shù)、提升芯片集成度等低成本化工藝技術路線，疊加諸如鋁殼輕量化技術、MOSFET彈簧片夾緊技術等一系列原料和人工成本縮減方案，生產(chǎn)出具備市場競爭力的高性價比產(chǎn)品。公司運動控制產(chǎn)品主要為面向電動車輛領域，下游客戶主要以中大型電動車整車廠為主，現(xiàn)已與雅迪集團、綠源集團、愛瑪集團等諸多國內(nèi)一線電動車廠商建立了較為密切的合作關系。根據(jù)公司招股書，以2022年5,904萬輛電動車產(chǎn)量，單臺電動車配置一個運動控制器計，公司運動控制器出貨量占比15.40%。隨著新國標持續(xù)推動下游電動車行業(yè)的整合，公司份額或有望提升。
同行業(yè)上市公司對比：綜合考慮業(yè)務與產(chǎn)品類型等方面，選取運動控制器行業(yè)的匯川技術、和而泰、貝仕達克；以及功率芯片行業(yè)的富滿微、韋爾股份、新潔能為協(xié)昌科技的可比上市公司；從上述可比公司來看，2022年平均收入規(guī)模為87.71億元，銷售毛利率為26.33%；剔除負值、極值的可比PE-TTM（算術平均）為46.80X；相較而言，公司營收規(guī)模低于行業(yè)可比公司平均，毛利率高于行業(yè)可比公司平均。
風險提示：已經(jīng)開啟詢價流程的公司依舊存在因特殊原因無法上市的可能、公司內(nèi)容主要基于招股書和其他公開資料內(nèi)容、同行業(yè)上市公司選取存在不夠準確的風險、內(nèi)容數(shù)據(jù)截選可能存在解讀偏差等。具體上市公司風險在正文內(nèi)容中展示。
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