>> 招商銀行-2023年1-6月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)點(diǎn)評(píng)：降幅收窄，修復(fù)提速-230727
| 上傳日期： |
2023/7/28 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
招商銀行 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
譚卓,劉陽 |
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2023年1-6月，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額33,884.6億元，同比下降16.8%，兩年復(fù)合增速-8.3%。6月規(guī)上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)當(dāng)月同比下降8.3%，兩年復(fù)合增速-3.8%。
一、利潤(rùn)拆分：量增價(jià)跌，成本壓力緩解
6月規(guī)上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)當(dāng)月同比增速-8.3%，降幅較5月收窄4.3pct；兩年復(fù)合增速降收窄5.9pct至-3.8%。1-6月規(guī)上企業(yè)利潤(rùn)兩年復(fù)合累計(jì)同比增速-8.3%，較前值小幅反彈1.1pct。
工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)受營(yíng)收及利潤(rùn)率的影響。營(yíng)收可進(jìn)一步拆分成量和價(jià)兩個(gè)因素，利潤(rùn)率則反映企業(yè)成本及費(fèi)用壓力。生產(chǎn)加速修復(fù)以及成本壓力邊際緩解是6月規(guī)上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)修復(fù)提速的主要原因，價(jià)格下跌仍是主要拖累。
首先看量，6月工業(yè)生產(chǎn)加速修復(fù)，規(guī)上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)4.4%，兩年復(fù)合同比增速上升2.0pct至4.1%；季調(diào)環(huán)比增速繼續(xù)抬升，較上月上升0.05pct至0.68%。
其次看價(jià)，6月PPI通縮加劇，同比增速-5.4%，降幅繼續(xù)走闊0.8pct，PPI通縮持續(xù)時(shí)長(zhǎng)已達(dá)三個(gè)季度，各分項(xiàng)均陷入通縮，對(duì)工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)形成顯著拖累。
生產(chǎn)動(dòng)能的改善難以抵消價(jià)格持續(xù)下跌的拖累，量升價(jià)跌之下，6月工業(yè)企業(yè)營(yíng)業(yè)收入累計(jì)同比增速由正轉(zhuǎn)負(fù)，回落0.5pct至-0.4%，兩年復(fù)合增速下降0.3pct至4.2%。
最后看利潤(rùn)率，6月延續(xù)改善。1-6月利潤(rùn)率為5.41%，較去年同期下降1.12pct，但較1-5月提升0.22pct，今年以來累計(jì)上行0.81pct。但當(dāng)前利潤(rùn)率仍低于近三年均值水平0.92pct，反映企業(yè)成本及費(fèi)用壓力總體較大。1-6月企業(yè)每百元營(yíng)業(yè)收入中的成本為85.23元，較去年同期高0.71元；每百元營(yíng)業(yè)收入中的費(fèi)用為8.34元，較去年同期高0.39元。
二、結(jié)構(gòu)：持續(xù)分化，裝備制造業(yè)利潤(rùn)改善明顯
從利潤(rùn)增速看，三大行業(yè)表現(xiàn)分化。1-6月采礦業(yè)和制造業(yè)利潤(rùn)分別下降19.9%和20.0%，但二者走勢(shì)相反。由于基數(shù)效應(yīng)以及上游礦產(chǎn)品價(jià)格下行，今年以來采礦業(yè)利潤(rùn)降幅持續(xù)走闊，6月累計(jì)降幅較上月擴(kuò)大3.7pct；制造業(yè)在中游裝備制造業(yè)的支撐下，利潤(rùn)降幅持續(xù)收窄，6月累計(jì)降幅較上月收窄3.7pct。電熱燃水生產(chǎn)供應(yīng)業(yè)利潤(rùn)累計(jì)增長(zhǎng)34.1%，今年以來持續(xù)快速增長(zhǎng)。但觀察兩年復(fù)合增速，采礦業(yè)利潤(rùn)仍保持高速增長(zhǎng)，但增速快速下行，6月累計(jì)復(fù)合增速下降6.4pct至32.7%；制造業(yè)降幅收窄2.2pct至15.3%；電熱燃水生產(chǎn)供應(yīng)業(yè)增速上升4.1pct至4.8%。
分行業(yè)看，考慮1-6月兩年復(fù)合同比增速，黑色金屬采選業(yè)利潤(rùn)下降25.4%，降幅持續(xù)走闊，其余采礦業(yè)如煤炭開采和洗選業(yè)（40.4%）、石油和天然氣開采業(yè)（40.9%）等利潤(rùn)仍高速增長(zhǎng)，但增速快速下行。原材料加工業(yè)利潤(rùn)均大幅收縮，其中黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)，石油、煤炭及其他燃料加工業(yè)利潤(rùn)降幅最大，分別為-91.3%和-77.2%。裝備制造業(yè)利潤(rùn)改善明顯，光伏設(shè)備、高鐵車組、鋰離子電池、新能源汽車等新產(chǎn)品生產(chǎn)快速增長(zhǎng)，帶動(dòng)電氣機(jī)械（23.1%）、鐵路、船舶、航空航天和其他運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)（14.1%）利潤(rùn)高速增長(zhǎng)，汽車制造業(yè)增速降幅收窄2.5pct至-9.4%。計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)利潤(rùn)累計(jì)下降16.4%，但降幅快速收窄。下游消費(fèi)行業(yè)表現(xiàn)明顯分化，食品和煙草制造業(yè)表現(xiàn)最好，紡織服裝、家具、文教工美體育和娛樂用品制造三個(gè)行業(yè)增速由負(fù)轉(zhuǎn)正。其余行業(yè)累計(jì)利潤(rùn)增速仍處下降區(qū)間，但降幅均有不同程度收窄。
從利潤(rùn)占比看，中游裝備制造業(yè)占比持續(xù)提升。1-6月，中游裝備制造業(yè)利潤(rùn)占比上升2.6pct至34.7%，今年以來已累計(jì)上行10.6pct，表明行業(yè)利潤(rùn)結(jié)構(gòu)持續(xù)改善。上游采礦業(yè)和原材料加工業(yè)，下游消費(fèi)品制造業(yè)和公用事業(yè)利潤(rùn)占比分別下降2.4pct和0.2pct至35.5%和29.8%。
分所有制看，私營(yíng)企業(yè)和外資企業(yè)利潤(rùn)均邊際改善?？紤]兩年復(fù)合增速，1-6月累計(jì)私營(yíng)企業(yè)和外資企業(yè)利潤(rùn)分別下降8.5%和13.4%，降幅分別收窄3.8pct和1.5pct，但二者利潤(rùn)下降幅度仍高于國(guó)有企業(yè)。國(guó)有企業(yè)和股份制企業(yè)利潤(rùn)降幅相對(duì)較小，增速分別為-6.7%和-6.5%，降幅分別走闊1.8pct和收窄0.9pct。
三、前瞻：工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)有望繼續(xù)修復(fù)
總體上看，6月工業(yè)生產(chǎn)動(dòng)能改善，成本壓力邊際緩解，但PPI通縮持續(xù)走闊。綜合影響下，工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)跌幅收窄，結(jié)構(gòu)表現(xiàn)分化，修復(fù)有所加速。
前瞻地看，PPI通脹跌幅有望逐步收窄，對(duì)工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)的拖累將有所緩解。7月政治局會(huì)議明確釋放了支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的信號(hào)，政策積極托舉下，企業(yè)生產(chǎn)有望加速修復(fù)，疊加企業(yè)庫存加速去化，利潤(rùn)率或持續(xù)反彈，工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)有望繼續(xù)修復(fù)。
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