>> 開源證券-泰和興(874067)新三板公司研究報告：對位芳綸漿粕生產(chǎn)商，受益上游供給端放量實現(xiàn)較快增長-230728
| 上傳日期： |
2023/7/29 |
大小： |
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pdf 共17頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
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作者： |
諸海濱 |
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對位芳綸漿粕生產(chǎn)商，2022年實現(xiàn)營收1.38億元（+116.63%）
泰和興銷售的產(chǎn)品主要包括對位芳綸漿粕和機織物，同時，亦向客戶提供相關(guān)芳綸纖維制品加工服務(wù)。泰和興主要客戶為汽車零部件制造商、安全防護織物制造商，第一大客戶泰和新材主要為芳綸纖維加工業(yè)務(wù)，主要為芳綸捻線及芳綸卷曲短纖維加工業(yè)務(wù)。在摩擦密封領(lǐng)域，泰和興研發(fā)出的對位芳綸漿粕正在逐步替代石棉在汽車領(lǐng)域的應(yīng)用。在安全防護領(lǐng)域，泰和興利用“結(jié)構(gòu)型織造技術(shù)”生產(chǎn)的機織物具有多層次、結(jié)構(gòu)穩(wěn)定、長使用壽命等特點。關(guān)于磨漿功率、進漿壓力等核心參數(shù)的精確控制加深了產(chǎn)品技術(shù)的護城河，目前已成功參與制定了1項關(guān)于對位芳綸漿粕性能的行業(yè)標準，從而增加了公司的行業(yè)技術(shù)地位。2022年對位芳綸漿粕收入0.95億元，同比增加0.57億元，同比增長率為151.19%，占比營收69.16%，為營收主要來源。從財務(wù)角度看，2022年實現(xiàn)營收1.38億元（+116.63%），歸母凈利潤2987.02萬元（+66.80%），毛利率/凈利率分別為41.56%/25.76%。
對位芳綸及制品美、日全球領(lǐng)先，國產(chǎn)替代邏輯逐步凸顯
繼美國杜邦公司首先開發(fā)出對位芳綸漿粕制備技術(shù)后，荷蘭阿克蘇諾貝爾公司、日本帝人公司也相繼開發(fā)出對位芳綸漿粕，國外具備對位芳綸漿粕生產(chǎn)技術(shù)的企業(yè)還有韓國可隆公司。目前國際兩大對位芳綸漿粕生產(chǎn)企業(yè)杜邦公司和帝人公司技術(shù)處于世界先進水平，其產(chǎn)品功能細化，全系列產(chǎn)品可用于不同場合。根據(jù)QYresearch報告，美國、日本與韓國合計約占全球71.4%的對位芳綸漿粕產(chǎn)量，其中美國杜邦公司與日本帝人公司約占62%，占據(jù)主導(dǎo)權(quán)。近幾年，國內(nèi)對位芳綸漿粕制造企業(yè)雖然隨著日益旺盛的市場需求而成長起來，但這些企業(yè)一般采用生產(chǎn)邊料、回收光纜、防彈裝備用芳綸作為漿粕的原料，其原料質(zhì)量的不穩(wěn)定性導(dǎo)致漿粕指標不穩(wěn)定，難以滿足不同應(yīng)用領(lǐng)域?qū)Ξa(chǎn)品質(zhì)量及穩(wěn)定性的需求。雖然泰和興原料多由高品質(zhì)原料供應(yīng)商提供，可以保證產(chǎn)品質(zhì)量并滿足不同領(lǐng)域的需求，但整體上游原材料供應(yīng)的緊張限制了對市場的開拓。隨著國內(nèi)原材料廠商紛紛出臺產(chǎn)能擴充計劃，泰和興未來獲取原料的渠道將變得多元且優(yōu)質(zhì)。穩(wěn)定的供應(yīng)渠道將為國內(nèi)對位芳綸漿粕制造商實現(xiàn)國產(chǎn)替代提供有力支撐。
可比公司PE 2022均值為36.0X
可比公司PE 2022均值為36.0X。泰和興專注芳綸纖維制品，為高新技術(shù)企業(yè)、全國非金屬礦產(chǎn)品及制品標準化工作先進單位。在摩擦密封領(lǐng)域，研發(fā)出的對位芳綸漿粕正在逐步替代石棉在汽車領(lǐng)域的應(yīng)用；在安全防護領(lǐng)域，利用“結(jié)構(gòu)型織造技術(shù)”生產(chǎn)的機織物具有多層次、結(jié)構(gòu)穩(wěn)定、長使用壽命等特點?？紤]到公司技術(shù)及品牌優(yōu)勢，有望進一步提高行業(yè)滲透率，建議關(guān)注。
風險提示：原材料價格上漲風險、存貨跌價損失風險、監(jiān)管政策變化風險
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