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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　居民低風(fēng)險(xiǎn)偏好下的保險(xiǎn)儲(chǔ)蓄需求持續(xù)旺盛推動(dòng)壽險(xiǎn)保費(fèi)快速增長(zhǎng)；車險(xiǎn)增速維持較低增長(zhǎng)，非車增速邊際回落；保險(xiǎn)資金余額快速提升，利率下行導(dǎo)致債券類配置減少。
　　摘要：
　　居民低風(fēng)險(xiǎn)偏好下的保險(xiǎn)儲(chǔ)蓄需求持續(xù)旺盛推動(dòng)壽險(xiǎn)保費(fèi)快速增長(zhǎng)，而健康險(xiǎn)和意外險(xiǎn)仍然疲弱：1-6月保險(xiǎn)行業(yè)保費(fèi)收入為32,054億元，同比+12.5%。人身險(xiǎn)行業(yè)1-6月原保費(fèi)累計(jì)收入23,276億元，同比+13.8%，其中壽險(xiǎn)、健康險(xiǎn)和意外險(xiǎn)分別為18,670億元、4,350億元和256億元，同比分別+16.9%、+4.0%和-11.0%。6月單月壽險(xiǎn)原保費(fèi)收入2,858億元，同比+42.4%（前值為+25.3%），預(yù)計(jì)主要為居民低風(fēng)險(xiǎn)偏好下旺盛的保險(xiǎn)儲(chǔ)蓄需求貢獻(xiàn)；健康險(xiǎn)單月709億元，同比+4.5%（前值為+13.8%），預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇背景下居民對(duì)于具有可選消費(fèi)特點(diǎn)的健康險(xiǎn)需求仍然較弱；意外險(xiǎn)單月49億元，同比-8.9%（前值為12.2%），預(yù)計(jì)仍受到意外險(xiǎn)新規(guī)的影響。1-6月保戶投資款新增交費(fèi)（主要為萬能險(xiǎn)）3,970億元，同比+4.9%，6月單月保戶投資款新增交費(fèi)同比+30.3%，預(yù)計(jì)為保險(xiǎn)公司采用傳統(tǒng)險(xiǎn)儲(chǔ)蓄+萬能的組合銷售形式吸引客戶推動(dòng)增長(zhǎng)；投連險(xiǎn)獨(dú)立賬戶新增交費(fèi)80億元，同比-45.2%，6月單月投連險(xiǎn)同比-26.7%，預(yù)計(jì)權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)使得客戶對(duì)于收益不確定性較高的投連險(xiǎn)保持謹(jǐn)慎。
　　車險(xiǎn)增速維持較低增長(zhǎng)，非車增速邊際回落：1-6月財(cái)險(xiǎn)原保費(fèi)收入8,778億元，同比+9.3%（前值為+9.8%），其中車險(xiǎn)和非車險(xiǎn)原保費(fèi)收入分別為4,195億元和4,583億元，同比分別+5.5%（前值為+5.8%）和+13.0%（前值為+13.8%）。6月單月財(cái)險(xiǎn)原保費(fèi)收入1,674億元，同比+7.2%（前值為+7.1%），其中車險(xiǎn)原保費(fèi)收入734億元，同比+4.2%（前值為+4.2%），車險(xiǎn)延續(xù)較慢增長(zhǎng)預(yù)計(jì)主要為新車銷量放緩以及車均保費(fèi)小幅下滑影響。6月非車險(xiǎn)原保費(fèi)收入940億元，同比+9.6%（前值為+11.4%），其中責(zé)任險(xiǎn)增長(zhǎng)有所放緩，同比+14.9%(前值為+17.2%)，預(yù)計(jì)主要為部分公司加強(qiáng)盈利管控主動(dòng)控制規(guī)模增長(zhǎng)；而健康險(xiǎn)和農(nóng)險(xiǎn)增長(zhǎng)平穩(wěn)，同比分別+12.9%（前值為+4.9%）和+16.2%（前值為+16.5%）。
　　負(fù)債端現(xiàn)金流大增推動(dòng)保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額快速增長(zhǎng)，利率下行導(dǎo)致債券類資產(chǎn)配置減少：1-6月保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額26.82萬億元，較上年末7.1%（前值為+5.2%），預(yù)計(jì)為上半年負(fù)債端新單增長(zhǎng)超預(yù)期推動(dòng)保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額快速增長(zhǎng)。長(zhǎng)端利率下行以及非標(biāo)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)性資產(chǎn)荒背景下，6月大類資產(chǎn)配置上債券和其他類資產(chǎn)占比環(huán)比-0.2pt和-0.3pt至42.7%和33.6%，銀行存款和股基占比環(huán)比+0.3pt和+0.2pt。
　　投資建議：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、權(quán)益市場(chǎng)會(huì)暖以及資產(chǎn)質(zhì)量改善三大預(yù)期預(yù)計(jì)將帶來保險(xiǎn)資產(chǎn)端改善超預(yù)期，維持行業(yè)“增持”。建議增持長(zhǎng)航轉(zhuǎn)型帶來NBV增長(zhǎng)領(lǐng)先的中國(guó)太保，以及資產(chǎn)端彈性更大的新華保險(xiǎn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：客戶需求不及預(yù)期；長(zhǎng)端利率下行；權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)