>> 國盛證券-有色金屬行業(yè)周報：政策超預期推動工業(yè)金屬普漲，庫存高位牽制硅價上行-230730
| 上傳日期： |
2023/7/30 |
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| 2528KB |
| 格式： |
pdf 共34頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王琪 |
| 行業(yè)名稱： |
有色金屬 |
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無限制-登錄即可下載 |
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貴金屬：美經(jīng)濟韌性凸顯金價短期突破空間受限，中長期受益寬松預期邏輯不改。周內美聯(lián)儲FOMC會議上繼續(xù)加息25BP，符合預期；會議重申控制通脹重回2%的決心，但也強調會關注持續(xù)緊縮對于經(jīng)濟景氣的影響，對市場寬松預期并無準確指引。經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看，美國Q2實際GDP超預期錄得2.4%（預期1.8%）、Q2核心PCE物價指數(shù)年化季率錄得3.8%不及預期（預期4%）、住房（房租）與就業(yè)市場雙重韌性，可見通脹水平得到加好控制的同時經(jīng)濟韌性凸顯，未來美聯(lián)儲貨幣寬松拐點或將后移，短期對金價形成壓制。中長期看，在通脹降溫背景下聯(lián)儲或更關注非農及經(jīng)濟景氣指標的邊際變化，若就業(yè)水平惡化或將加速聯(lián)儲轉向，利好金價；同時黃金再下星期避險屬性逐漸升溫，中長期黃金將受益于美聯(lián)儲降息空間與避險溢價雙線邏輯。建議關注：紫金礦業(yè)、山東黃金、赤峰黃金、銀泰黃金、招金礦業(yè)等。
工業(yè)金屬：（1）銅：需求淡季開工率下滑，流動性預期支撐價格高位韌性。①宏觀：隨著各項刺激的逐步落地以及企業(yè)部門的潛在補庫動作，國內需求會呈現(xiàn)逐步好轉的跡象，整體宏觀氛圍偏樂觀；②庫存：本周全球銅庫存去庫1.75萬噸至27.2萬噸，國內社庫減少2.2萬噸。③供給：除印尼發(fā)運仍然延遲外，其他海外供應基本維持穩(wěn)定，南美風浪對船期延誤的影響十分有限，冶煉產(chǎn)能的快速提升令原料庫存處于下降趨勢，但并未到緊缺地步，本周銅精礦粗煉加工費TC為92.9美元/噸，環(huán)比下滑1.4%；④需求：本周SMM精銅桿企業(yè)開工率為59.73%，周比-10pct。精銅桿企業(yè)對庫存控制相對嚴格，近期消費趨弱，部分廠商選擇減產(chǎn)、檢修等方式調節(jié)生產(chǎn)節(jié)奏，導致近期開工率波動較大。美制造業(yè)數(shù)據(jù)好轉，政治局會議定調穩(wěn)增長措施市場樂觀對待，整體宏觀情緒偏多?，F(xiàn)貨供需兩弱，極端低庫存下下行壓力不大，樂觀情緒有望支撐銅價持續(xù)維持高位。（2）鋁：地產(chǎn)政策利好推動鋁價上行，累庫周期下鋁價上方承壓。①庫存：本周全球鋁庫存去庫1.3萬噸至103萬噸，國內社庫持平。②成本：國內電解鋁平均成本（含稅）上升41元/噸至1.58萬元/噸，噸鋁盈利增加26元/噸至2225元/噸；③供給：本周云南繼續(xù)釋放產(chǎn)能，目前開工468萬噸，開工率73%，6月下旬至今已上漲20pct。目前電解鋁整體開工產(chǎn)能4189萬噸，周比+19萬噸。④需求：本周SMM國內鋁下游加工龍頭企業(yè)開工率周比+0.6pct至63.4%，同比-2.7pct。當前政府加大對地產(chǎn)行業(yè)扶持力度，對建筑型材板塊復蘇起正向作用，疊加工業(yè)型材依舊保持穩(wěn)中向好的趨勢，周內型材開工率小幅回升。線纜板塊在國網(wǎng)訂單交貨帶動下，企業(yè)開工水平稍有走高。整體來看，在宏觀政策利好下，鋁下游開工率時隔五周再度回漲，但部分板塊仍處于消費淡季，短期開工回升預期較低，后續(xù)政策影響仍需進一步觀察追蹤。需求淡季疊加云南電解鋁投復產(chǎn)進程下，基本面累庫壓力仍存，短期地產(chǎn)政策利好緩解需求悲觀情緒，價格維持謹慎偏空。建議關注：洛陽鉬業(yè)、明泰鋁業(yè)、紫金礦業(yè)、神火股份、金誠信、中國有色礦業(yè)、南山鋁業(yè)、索通發(fā)展、中國鋁業(yè)、云鋁股份、天山鋁業(yè)等。
能源金屬：（1）鋰：期貨首周穩(wěn)于23萬元提供中長期價格錨點，成本弱支撐&傳統(tǒng)淡季預計短期鋰價維持偏弱震蕩。①價格：周內鋰鹽價格連續(xù)下跌，原料端鋰輝石、云母價格延續(xù)下跌；鋰期貨價格暫穩(wěn)于22.8萬元/噸附近。②鋰鹽：青海處于生產(chǎn)黃金期，鋰鹽廠多處于滿產(chǎn)狀態(tài)，江西地區(qū)開工恢復，頭部大廠復工明顯，產(chǎn)量周比繼續(xù)上行，去庫進程中斷。氫氧化鋰生產(chǎn)未有明顯波動，延續(xù)去庫進程。③需求：7月預計乘/電銷量為173/62萬輛，電車同環(huán)比+27.5%/-6.8%。傳統(tǒng)淡季下環(huán)比負增符合預期。④后市看，礦端成本支撐轉弱&需求進入淡季構成短期鋰價主要向下驅動因素，期貨價格提供了鋰價又一定價錨點，以期現(xiàn)差來看目前現(xiàn)貨價格或仍有3-6萬元/噸下行空間；隨著今年上半年落地項目爬產(chǎn)以及新增項目投產(chǎn)，預計下半年開始供給端進一步松動，鋰價或有承壓。（2）工業(yè)硅：四川限電或持續(xù)到下月初，產(chǎn)量釋放節(jié)奏放緩，然高庫存下，短期價格或繼續(xù)震蕩。①庫存：本周總庫存微增至52萬噸。②成本：根據(jù)wind，工業(yè)硅平均成本周跌0.1%至1.35萬元/噸，工業(yè)硅利潤周增9.9元/噸至49.8元/噸。③供需格局：短期價格回暖主因宏觀因素擾動，政策超預期表現(xiàn)帶動市場情緒積極。但觀望后市，產(chǎn)能釋放節(jié)奏不減、庫存仍處于歷史高點，需求端政策超預期，待落實后或推動有機硅的復蘇；多晶硅開工率保持高位，帶動工業(yè)硅需求向好，但整體需求側增量有限，無法改變供需格局，價格或繼續(xù)震蕩運行。建議關注：西藏礦業(yè)、華友鈷業(yè)、盛屯礦業(yè)、鹽湖股份、贛鋒鋰業(yè)、天齊鋰業(yè)、融捷股份、雅化集團、西藏珠峰、寒銳鈷業(yè)、廈門鎢業(yè)、廈鎢新能、金力永磁等。
風險提示：全球經(jīng)濟復蘇不及預期風險、地緣政治風險等。
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