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2008年以來(lái)，我國(guó)共經(jīng)歷了六次“穩(wěn)增長(zhǎng)”，按時(shí)間大致可以劃分為：2008年Q3-2009年、2011年Q4-2012年、2014年Q4-2016年、2018年Q3-2019年Q1、2020年、2021年底-2022年初六個(gè)階段。前三次“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策力度較大，穩(wěn)增長(zhǎng)效果明顯，基建投資大幅反彈或維持高位，地產(chǎn)銷(xiāo)售明顯回暖，信用擴(kuò)張效果明顯。第四、第五次主要為應(yīng)對(duì)中美貿(mào)易摩擦與新冠病毒疫情所采取的階段性對(duì)沖，政策力度相對(duì)較溫和，基建回升幅度較小，地產(chǎn)調(diào)控政策保持嚴(yán)格。第六次穩(wěn)增長(zhǎng)以基建政策為主，基建投資明顯反彈，但地產(chǎn)調(diào)控政策未有明顯放松，地產(chǎn)銷(xiāo)售增長(zhǎng)仍承壓。
　　歷次穩(wěn)增長(zhǎng)行情回顧：
　　2008Q3-2009年：次貸危機(jī)爆發(fā)，四萬(wàn)億力挽狂瀾。2008年下半年受次貸危機(jī)沖擊影響，央行自9月起降準(zhǔn)1個(gè)pct，政策由此轉(zhuǎn)向，同年10-12月連續(xù)降準(zhǔn)3次、降息4次，貨幣政策全面寬松。2018年11月，基建投資“4萬(wàn)億”方案（國(guó)常會(huì)《進(jìn)一步擴(kuò)大內(nèi)需、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快增長(zhǎng)的十項(xiàng)措施》）出臺(tái)，地方政府加碼投資全力穩(wěn)增長(zhǎng)。房地產(chǎn)調(diào)控大幅放松，信貸支持力度加大、個(gè)人住房轉(zhuǎn)讓營(yíng)業(yè)稅“五年改為兩年”，政策由限制轉(zhuǎn)為支持。此輪穩(wěn)增長(zhǎng)區(qū)間，建筑板塊在2008年11月至2009年8月持續(xù)上漲，且?guī)缀鯚o(wú)明顯回調(diào)，持續(xù)時(shí)間約10個(gè)月，區(qū)間最高漲幅105%，期間低估值央國(guó)企領(lǐng)漲。政策確認(rèn)轉(zhuǎn)向后的初期三個(gè)月（2018年10-12月）板塊相對(duì)滬深300超額收益明顯，最高超額收益32%。
　　2011Q4-2012年：十八大召開(kāi)在即，基建投資主抓手。2011年歐債危機(jī)爆發(fā)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，且“十八大”召開(kāi)在即，穩(wěn)增長(zhǎng)重要性凸顯。此輪穩(wěn)增長(zhǎng)貨幣政策再次先行，2011年底至2012年連續(xù)3次降準(zhǔn)、2次降息；基建端，發(fā)改委項(xiàng)目審批明顯提速，同時(shí)財(cái)政支出大幅加碼（2012.4-7財(cái)政支出單月增速由8%回升至37%）；地產(chǎn)方面，保障房建設(shè)力度有所加碼（住建部要求2012年建成500萬(wàn)套以上保障房），整體未出臺(tái)明顯刺激政策，但受降準(zhǔn)降息驅(qū)動(dòng)，地產(chǎn)銷(xiāo)售自2012年下半年起上行。從行情看，中信建筑指數(shù)自2012年1月開(kāi)始上漲，到5月29日漲幅達(dá)37%，后有所回落；年底大盤(pán)回暖，建筑板塊自2012年12月再次上漲，2013年5月29日達(dá)到最大漲幅，較2012年初上漲32%，整個(gè)期間相對(duì)于滬深300超額收益約8%，期間裝飾、央國(guó)企領(lǐng)漲。
　　2014Q4-2016年：基建PPP躍進(jìn)，地產(chǎn)棚改貨幣化拉動(dòng)。金融危機(jī)后國(guó)際市場(chǎng)需求乏力、貿(mào)易萎縮，我國(guó)外需遭受沖擊；同時(shí)由于2013年地產(chǎn)調(diào)控加碼，2014年起地產(chǎn)銷(xiāo)售再次探底，經(jīng)濟(jì)整體壓力較大。2014年9月，央行放寬對(duì)首套房貸認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，并于11月宣布非對(duì)稱(chēng)降息，開(kāi)啟新一輪貨幣寬松周期。2015-2016年間陸續(xù)出臺(tái)多項(xiàng)地產(chǎn)放松政策（房貸新政、房地產(chǎn)營(yíng)業(yè)稅契稅等），同時(shí)于2015年發(fā)布1800萬(wàn)套三年棚改目標(biāo)，國(guó)開(kāi)行PSL工具為棚改貨幣化提供資金支持，大幅提振三四線城市地產(chǎn)需求，地產(chǎn)銷(xiāo)售顯著回彈?；ǚ矫娉雠_(tái)PPP工具，同時(shí)上調(diào)財(cái)政赤字，并放松對(duì)融資平臺(tái)管控。本輪穩(wěn)增長(zhǎng)行情分為兩段：1）2014年7月底建筑板塊緩慢上漲，在2014年9月政策確認(rèn)轉(zhuǎn)向，11月降息后加速大幅上漲，疊加一帶一路強(qiáng)主題催化，2014Q2-2015Q2板塊區(qū)間最高漲幅達(dá)333%，相對(duì)滬深300的超額收益最高為182%。2）2016年初經(jīng)歷劇烈調(diào)整后，大盤(pán)企穩(wěn)回升。建筑板塊在PPP加速落地以及一帶一路高峰論壇催化下開(kāi)始上漲，主要上漲區(qū)間為2016年7月-2017年4月，持續(xù)10個(gè)月左右，最高漲幅51%，相對(duì)滬深300最高超額收益為34%，期間建筑央企、國(guó)際工程、園林PPP領(lǐng)漲。
　　2018Q3-2019Q1：中美貿(mào)易摩擦升級(jí)，去杠桿階段性放緩。2017年中美貿(mào)易摩擦致出口承壓，且內(nèi)部金融監(jiān)管趨嚴(yán)，去杠桿加速，經(jīng)濟(jì)整體承壓。2018年7月23日，國(guó)常會(huì)要求“穩(wěn)健貨幣政策松緊適度、保持適度融資規(guī)模、保持流動(dòng)性合理充裕、疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制”，標(biāo)志本輪政策轉(zhuǎn)向。期間貨幣政策以定向解決民企信用風(fēng)險(xiǎn)為主，未大幅寬松；基建政策包括加快專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行、規(guī)范推進(jìn)PPP、適當(dāng)提高赤字率等，地方融資仍嚴(yán)格限制；地產(chǎn)調(diào)控未有明顯變化，整體穩(wěn)增長(zhǎng)力度低于前三輪。從行情表現(xiàn)看，2018年7月23日國(guó)常會(huì)后，建筑板塊短期明顯反彈，主要上漲區(qū)間在7月23日-8月15日區(qū)間，相對(duì)滬深300最高超額收益達(dá)到10%，漲幅領(lǐng)先標(biāo)的以央國(guó)企為主。
　　2020年：貨幣政策與財(cái)政政策發(fā)力，應(yīng)對(duì)疫情沖擊。2020年初新冠疫情爆發(fā)對(duì)經(jīng)濟(jì)形成沖擊，宏觀政策迅速調(diào)整，加大力度應(yīng)對(duì)。1）貨幣政策：1月31日，央行、財(cái)政部等印發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步強(qiáng)化金融支持防控新型冠狀病毒感染肺炎疫情的通知》，提出30條政策措施，強(qiáng)化金融支持疫情防控工作，保障民生和支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展，2-4月間LPR報(bào)價(jià)利率及MLF利率連續(xù)降低。2）財(cái)政政策：4月中央政治局會(huì)議指出要“發(fā)行抗疫特別國(guó)債”和“增加地方政府專(zhuān)項(xiàng)債額度”，5月兩會(huì)宣布提高財(cái)政赤字規(guī)模1萬(wàn)億元，專(zhuān)項(xiàng)債額度較前期增加1.6萬(wàn)億至3.75萬(wàn)億元，并確定特別國(guó)債規(guī)模1萬(wàn)億元。建筑板塊在3-4月間相較滬深300具備超額收益，區(qū)間最大超額收益約10%，本輪建筑板塊內(nèi)主要是結(jié)構(gòu)性行情，與裝配式建筑相關(guān)