>> 申萬宏源-新宙邦(300037)業(yè)績符合預(yù)期，有機氟業(yè)務(wù)盈利穩(wěn)步提升，電解液景氣逐步觸底-230730
| 上傳日期： |
2023/7/31 |
大?。?/td>
| 681KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
宋濤 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
公司公告：公司發(fā)布2023年中報預(yù)告，報告期內(nèi)預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤4.65億元（YoY-53.68%）至5.65億元（YoY -43.72%），其中23Q2預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤2.19億元（YoY-55.49%，QoQ -10.98%）至3.19億元（YoY -35.16%，QoQ +29.67%）；預(yù)計實現(xiàn)扣非歸母凈利潤4.25億元（YoY -57.14%）至5.25億元（YoY -47.06%），其中23Q2預(yù)計實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.97億元（YoY -59.71%，QoQ -13.6%）至2.97億元（YoY-39.26%，QoQ +30.26%），業(yè)績符合預(yù)期。
23Q2電解液業(yè)務(wù)量增價跌，景氣繼續(xù)尋底，拖累整體業(yè)績下滑。23Q2新能源下游需求持續(xù)疲軟，疊加電解液行業(yè)在新增產(chǎn)能較多，供需失衡狀態(tài)嚴重，景氣持續(xù)下滑。根據(jù)百川資訊價格模塊，23Q2磷酸鐵鋰電解液市場均價3.56萬元/噸，環(huán)比下滑22.3%，同比下滑56.4%，盈利能力明顯下降。但公司憑借一體化布局，疊加客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)異，電解液業(yè)務(wù)保持量增價跌的趨勢，產(chǎn)品銷量同比增長，彌補部分價格回落的影響。
受益于全球供應(yīng)鏈重構(gòu)，疊加在建項目逐步投產(chǎn)，公司氟化工業(yè)務(wù)快速增長。公司通過外延收購海斯福，內(nèi)生投建海德福，氟化工業(yè)務(wù)規(guī)模快速放量。根據(jù)公司年報，當(dāng)前公司擁有氟精細產(chǎn)品產(chǎn)能（不含電解液產(chǎn)能）約5161噸/年。短期來看，當(dāng)前在建產(chǎn)能達22000噸/年，并于2023年下半年逐步釋放，將實現(xiàn)六氟及四氟雙產(chǎn)業(yè)鏈的串聯(lián)發(fā)展。長期來看，公司規(guī)劃了3萬噸/年高端氟精細化學(xué)品項目，未來發(fā)展空間顯著。其中氟化液方面，根據(jù)3M官網(wǎng)，3M宣布2025年底前退出相關(guān)業(yè)務(wù)，歐盟環(huán)保政策也在逐步收緊，全球半導(dǎo)體企業(yè)供應(yīng)鏈逐步重構(gòu)。公司憑借長期的技術(shù)積累，有望在供應(yīng)鏈重構(gòu)的基礎(chǔ)上持續(xù)擴大全球市占率，貢獻主要業(yè)績增量。
投資評級與估值：由于電解液行業(yè)競爭加劇，疊加下游需求不及預(yù)期，我們下調(diào)2023-2025年盈利預(yù)測，預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤12.95、18.77、25.09億元（調(diào)整前為17.58、21.10、28.72億元），對應(yīng)PE估值為27X、19X、14X。公司當(dāng)前PB估值約4.4X，過去3年公司PB估值中樞約5.3X，對應(yīng)仍有約20%的空間?？紤]到公司主業(yè)短期競爭壓力較大，謹慎原則下，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：產(chǎn)品價格大幅波動；原料價格大幅上漲；新項目進展不及預(yù)期。
|
|
