>> 浙商證券-食飲行業(yè)周報(2023年7月第4期)：繼續(xù)看好順周期白酒機會，關注中報超預期標的-230730
| 上傳日期： |
2023/7/31 |
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| 1250KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
楊驥,杜宛澤,孫天一 |
| 行業(yè)名稱： |
白酒 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點
報告導讀
食飲觀點：政策催化已至，繼續(xù)看好順周期反彈下的白酒板塊配置機會。
白酒板塊：政策催化已至，白酒作為經(jīng)濟強相關性板塊，看好順周期反彈下的白酒板塊配置機會：①首先優(yōu)選龍頭白馬中的次高端彈性&高端確定性標的，主推貴州茅臺/古井貢酒/瀘州老窖/山西汾酒；②優(yōu)選復蘇趨勢明顯的徽酒、蘇酒龍頭，主推迎駕貢酒/口子窖。中期仍看好“高檔光瓶酒”和“價增趨勢延續(xù)”下的次高端白酒彈性，如舍得酒業(yè)/順鑫農(nóng)業(yè)。另持續(xù)關注五糧液/洋河股份/今世緣/珍酒李渡。
大眾品板塊：我們認為23年大眾品漸進式回暖，疫后復蘇存在新的消費特點，由此我們總結大眾品23H2三大投資主線：1）基于當前消費者希望以更合適的價格獲得高品質(zhì)產(chǎn)品，我們重點推薦具備“高質(zhì)性價比”特點的標的，主要涉及零食板塊、低溫奶、高檔啤酒等；2）基于當前場景消費恢復較緩，我們推薦渠道結構中中小B門店占比較小&受到場景受損影響較弱的標的，主要涉及乳制品、飲料板塊；3）具備事件催化&成本下行標的。本周組合：安井食品、中炬高新、立高食品、鹽津鋪子、青島啤酒、重慶啤酒、新乳業(yè)等。
7月24日~7月28日，5個交易日滬深300指數(shù)上漲4.47%，食品飲料板塊上漲6.01%，白酒（+7.36%）、速凍食品（+3.58%）漲幅居前，非乳飲料（+1.40%）、休閑食品（+1.50%）漲幅居后。具體來看，舍得酒業(yè)（+17.34%）、口子窖（+11.95%）漲幅較大，金種子酒（+1.58%）、華致酒行（+2.69%）漲幅相對較?。槐局艽蟊娖稴T西發(fā)（+23.21%）、蓮花健康（+10.07%）漲幅相對居前，黑芝麻（-5.81%）、威龍股份（-5.32%）跌幅相對較大。
【白酒板塊】繼續(xù)看好順周期反彈下的白酒配置機會，關注二季報超預期標的板塊回顧：本周白酒板塊表現(xiàn)較優(yōu)
板塊個股回顧：7月24日~7月28日，5個交易日滬深300指數(shù)上漲4.47%，食品飲料板塊上漲6.01%，白酒板塊漲幅為7.36%。具體來看：舍得酒業(yè)（+17.34%）、口子窖（+11.95%）漲幅較大，金種子酒（+1.58%）、華致酒行（+2.69%）漲幅相對較小。我們認為本周白酒板塊表現(xiàn)較優(yōu)，或主因：1）情緒面：周一政治局會議反饋積極，住建部出臺進一步落實好降低購買首套住房首付比例和貸款利率、改善性住房換購稅費減免、個人住房貸款“認房不用認貸”等政策措施，提振市場信心；2）基本面：主要酒企二季度業(yè)績反饋優(yōu)秀，山西汾酒23Q2業(yè)績大超預期，今世緣23Q2業(yè)績略超預期；3）資金面：本周北向資金凈流入345.06億元。當前多數(shù)酒企回款進度均表現(xiàn)優(yōu)秀，庫存仍處于正常水平，白酒作為經(jīng)濟強相關性板塊，繼續(xù)看好政策催化已至順周期反彈下的白酒板塊配置機會，關注23Q2業(yè)績超預期機會。
山西汾酒23H1業(yè)績預告點評：Q2業(yè)績超預期，經(jīng)營勢能延續(xù)，看好三低筑底下的順周期布局機會
【業(yè)績預告】23H1/23Q2公司預計實現(xiàn)營業(yè)總收入190.11億元左右(+23.98%)/63.29億元左右(+31.77%)；預計實現(xiàn)歸母凈利潤67.75億元左右(+35.15%)/19.56億元左右(+50.12%)。#23Q2業(yè)績超市場預期主要得益于青花系列帶動結構升級+22Q2低基數(shù)+費用投放節(jié)奏影響。
23H1基本面穩(wěn)中向好，青花系列延續(xù)高增。公司經(jīng)營情況穩(wěn)中向好，主要得益于青花系列表現(xiàn)優(yōu)異+長江以北等優(yōu)勢市場實現(xiàn)慣性動銷+提價帶動渠道備貨積極性。雖然今年以來受商務/中產(chǎn)消費復蘇不及預期影響，次高端價位帶呈現(xiàn)分化態(tài)勢，市場擔憂公司銷售承壓，但從實際跟蹤來看，公司依托多價格帶產(chǎn)品矩陣實現(xiàn)較好表現(xiàn)：我們預計省內(nèi)老白汾/巴拿馬需求增加，省外青花20全國化穩(wěn)步推進+玻汾配額前置貢獻增量。
23Q2青花系列延續(xù)高增趨勢，其中：1）青花25/青花20持續(xù)增長，我們預計增速領先于青花系列平均；2）青花30延續(xù)增長，Q1因節(jié)后控貨增速放緩。整體來看，我們預計青花系列今年將達成130億的目標，預計全年整體增速超汾酒所有品類，且結構占比有望進一步提升。
價格體系管控調(diào)整，看好后續(xù)價盤抬升。當前公司產(chǎn)品批價穩(wěn)定，價格企穩(wěn)回升。此前公司對部分產(chǎn)品出廠價提價，根據(jù)酒業(yè)網(wǎng)報道，53度/42度青花20上調(diào)20/18元/瓶，青花30復興版預計上調(diào)70-80元/瓶，玻汾上調(diào)1元/瓶。隨著公司對價格體系的調(diào)整管控，我們認為后續(xù)措施落地后價盤有望進一步抬升,根據(jù)股東大會銷售總口徑，預計中秋節(jié)前批價會進一步上升。
管理層短期波動，長期經(jīng)營向好。近期管理層波動，引發(fā)市場對于公司經(jīng)營擔憂。銷售總經(jīng)理張永踴深耕銷售業(yè)務多年(93年加入公司)，自5月19日接任后針對價格等關鍵問題出臺調(diào)整措施。我們認為公司中長期向好趨勢不改，無需過度擔憂。
投資建議：今年以來公司股價回調(diào)顯著，23Q2持倉基金數(shù)環(huán)比-202支至160支，持股數(shù)量環(huán)比-28.18%，目前處于"持倉低+預期低+估值低"的三低階段，悲觀情緒已逐步消化(23年PE僅24.5X)。公司Q2業(yè)績超預期+基本面穩(wěn)健+中長期向好趨勢不改，我們看好青花系列高增帶動結構升級+費用端收縮助力利潤彈性釋放，預計23-25年收入增速25.0%/22.6%/20.7%；歸母凈利潤增速
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