>> 申萬(wàn)宏源-農(nóng)林牧漁行業(yè)周觀點(diǎn)：如何看待短期豬價(jià)的快速上漲？-230730
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2023/7/31 |
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來(lái)源： |
申萬(wàn)宏源 |
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看好 |
作者： |
趙金厚,朱珺逸 |
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本期投資提示：
本周申萬(wàn)農(nóng)林牧漁指數(shù)下跌0.4%，滬深300上漲4.5%。部分重點(diǎn)個(gè)股漲幅前三名：安琪酵母（4.4%）、金龍魚(yú)（3.3%）、海大集團(tuán)（3.1%）。投資分析意見(jiàn)：配置養(yǎng)殖業(yè)持續(xù)周期性改善，關(guān)注“非瘟”疫苗進(jìn)展、轉(zhuǎn)基因玉米試點(diǎn)種植、“厄爾尼諾”重現(xiàn)等行業(yè)主題。重點(diǎn)關(guān)注上市公司：①行業(yè)持續(xù)周期性改善：益生股份、圣農(nóng)發(fā)展；巨星農(nóng)牧、溫氏股份、牧原股份、中寵股份；②相關(guān)行業(yè)主題投資：非洲豬瘟疫苗商業(yè)化：生物股份、中牧股份、普萊柯、科前生物；轉(zhuǎn)基因玉米試點(diǎn)種植：登海種業(yè)、隆平高科、大北農(nóng)。
本周重點(diǎn)關(guān)注：如何看待短期豬價(jià)的快速上漲？本周豬價(jià)快速反彈，明顯上漲：根據(jù)涌益咨詢的數(shù)據(jù)顯示，7月30日全國(guó)外三元生豬均價(jià)為16.35元/公斤，環(huán)比周五大幅上漲1.25元/公斤；周均價(jià)14.68元/公斤，環(huán)比上漲0.70元/公斤。如何看豬價(jià)在短期的快速反彈？我們認(rèn)為本質(zhì)上依然是短期供需基本面變化。前期產(chǎn)能下降的影響開(kāi)始在供給端體現(xiàn)。2022年末至2023年初冬季行的疫情對(duì)于母豬的生產(chǎn)效率形成了影響，母豬分娩率、產(chǎn)仔數(shù)和仔豬存活率均有不同程度下降。仔豬出生數(shù)彼時(shí)出現(xiàn)了一定程度的下降：從豬業(yè)分會(huì)的數(shù)據(jù)看，2023年1月、2月的仔豬出生量環(huán)比降幅分別為0.78%、2.95%。出欄體重下降，大豬存欄減少，供應(yīng)短期階段性偏緊。根據(jù)涌益咨詢數(shù)據(jù)顯示，2023年7月21日全國(guó)外三元生豬平均出欄體重為120.06公斤，環(huán)比繼續(xù)下降。大豬（130kg以上）存欄占比明顯下降至4.32%。市場(chǎng)對(duì)于大豬的需求無(wú)法被滿足，大豬價(jià)格明顯上漲。豬價(jià)上行背景下，養(yǎng)殖場(chǎng)戶壓欄惜售，主動(dòng)增加出欄預(yù)期體重；同時(shí)，在對(duì)于后期豬價(jià)預(yù)期回暖的背景下，二次育肥情緒也明顯上升。短期市場(chǎng)供給明顯減少。短時(shí)間看漲情緒下的上游供給下滑致使合適豬源明顯減少，屠宰量收豬難度明顯提升，被迫提升價(jià)格收豬。但我們認(rèn)為：短期的壓欄和二次育肥實(shí)際上是延后當(dāng)期供給的行為，本質(zhì)上沒(méi)有改變供給的實(shí)際水平；且需求端對(duì)于漲價(jià)的接受程度理應(yīng)不高，上游價(jià)格的上漲難以順利傳導(dǎo)。供給充裕仍是“主基調(diào)”，豬價(jià)短期反彈難以逆轉(zhuǎn)中期趨勢(shì)。前期能繁母豬存欄的絕對(duì)下降幅度不高，加之調(diào)減中母豬生產(chǎn)效率（PSY、MSY、存活率等）的提升，實(shí)際仔豬出生量降幅有限，商品豬供給或仍然充裕。產(chǎn)能“緩步”去化中或有加速：根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2023年6月末全國(guó)能繁殖母豬4296萬(wàn)頭，較2022年年末下降2.14%。母豬存欄單月降幅有限。但去化的加速可能由三種因素共同主導(dǎo)：①養(yǎng)殖虧損時(shí)間長(zhǎng)：前期持續(xù)的豬價(jià)低迷已經(jīng)延續(xù)半年，養(yǎng)殖持續(xù)的虧損，且大概率在短期的豬價(jià)反彈、回落中延續(xù)虧損態(tài)勢(shì)；②仔豬補(bǔ)欄旺季但需求低迷，價(jià)格低位震蕩。當(dāng)前15kg仔豬的平均價(jià)格為460元/頭，基本上位于部分母豬場(chǎng)的成本線下方，養(yǎng)母豬外銷仔豬群體持續(xù)中度虧損。③近期雨水等外部極端天氣較多，容易造成部分地區(qū)階段性疫情的散發(fā)。投資分析意見(jiàn)：關(guān)注產(chǎn)能延續(xù)去化下的生豬養(yǎng)殖板塊布局機(jī)會(huì)。向后展望，需求端相對(duì)弱勢(shì)，供給端壓力或只增不減，行業(yè)仍面臨虧損的壓力。預(yù)計(jì)后續(xù)產(chǎn)能調(diào)減延續(xù)，能繁母豬產(chǎn)能繼續(xù)趨勢(shì)性“緩步”下降。板塊投資機(jī)會(huì)仍在于“產(chǎn)能持續(xù)去化”的演繹，產(chǎn)能去化帶來(lái)供給下降、豬價(jià)上行的預(yù)期仍在發(fā)酵，繼續(xù)推薦。在標(biāo)的選擇上，我們?cè)谀瓿跆岢龀鰴谠鏊?、成本水平與估值位置的選股三要素，布局預(yù)期發(fā)酵的初期。行至當(dāng)下，量增快、成本優(yōu)的豬股定價(jià)模式已形成一定的市場(chǎng)共識(shí)。向后展望，企業(yè)的資金儲(chǔ)備與養(yǎng)殖成本差異有望得到進(jìn)一步的定價(jià)?；诖?，重點(diǎn)推薦溫氏股份、巨星農(nóng)牧、牧原股份。
肉雞養(yǎng)殖：重點(diǎn)關(guān)注白羽肉雞，靜待周期反轉(zhuǎn)；黃雞布局景氣。①白羽肉雞：苗價(jià)底部向上，靜待周期反轉(zhuǎn)。雞苗價(jià)格仍在底部，反彈趨勢(shì)出現(xiàn)。向后展望，季節(jié)性需求底部過(guò)去，商品代雞苗價(jià)格年內(nèi)價(jià)格低點(diǎn)基本確立。供給收縮已傳導(dǎo)至父母代環(huán)節(jié)，下半年看商品苗供給反轉(zhuǎn)。海外引種受限邏輯不變，下半年或進(jìn)一步趨緊。據(jù)海關(guān)總署，23H1海外引種約24萬(wàn)套，同比-26%。為2016年后同期最低值。投資分析意見(jiàn)：雞苗價(jià)格底部確定性出現(xiàn)，短期看季節(jié)性需求確立苗價(jià)趨勢(shì)，中期看供給反轉(zhuǎn)推升周期彈性。引種持續(xù)趨緊的同時(shí)，國(guó)產(chǎn)品種效率仍有差異，行業(yè)盈利中樞底部抬升，板塊性推薦。重點(diǎn)關(guān)注父母代種雞環(huán)節(jié)具備供給優(yōu)勢(shì)的企業(yè)，益生股份，圣農(nóng)發(fā)展等。②黃羽肉雞：在食品工業(yè)化的浪潮之下，白雞、817雜交肉雞對(duì)其的替代是需求端難以避免的沖擊，黃雞仍在經(jīng)歷供需再次平衡的過(guò)程。除季節(jié)性需求的拉動(dòng)外，豬價(jià)波動(dòng)對(duì)其拉動(dòng)作用將再次提升。鑒于當(dāng)前黃雞供給水平，我們認(rèn)為23H2 “金九銀十”仍有，但結(jié)合豬價(jià)預(yù)期，黃雞年內(nèi)季節(jié)性高點(diǎn)難超去年是大概率事件。低位布局季節(jié)性景氣，建議關(guān)注立華股份。
風(fēng)險(xiǎn)提示：生豬、肉雞價(jià)格持續(xù)低迷；轉(zhuǎn)基因玉米推廣與非洲豬瘟疫苗研發(fā)推廣進(jìn)程延后；養(yǎng)殖疫情爆發(fā)等。
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