>> 中銀證券-今世緣(603369)2季度業(yè)績延續(xù)高增長，2023年百億目標完成信心堅定-230731
| 上傳日期： |
2023/7/31 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鄧天嬌 |
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今世緣公告2023年上半年主要經(jīng)營數(shù)據(jù)。1H23公司實現(xiàn)營業(yè)總收入59.7億元左右，同比增長28.5%，實現(xiàn)歸母凈利潤20.5億元左右，同比增長26.7%，其中2Q23實現(xiàn)營業(yè)總收入21.7億元左右，同比增30.5%，歸母凈利潤8.0億元左右，同比增29.1%，歸母凈利率36.7%，同比降0.4pct。2季度延續(xù)1季度高增長，各產(chǎn)品線齊發(fā)力，實現(xiàn)較快動銷，公司渠道+產(chǎn)品雙輪驅(qū)動，2023年百億目標可順利完成，維持買入評級。
支撐評級的要點
2季度延續(xù)1季度高增長，各產(chǎn)品線齊發(fā)力，實現(xiàn)較快動銷。1H23公司實現(xiàn)營業(yè)總收入為59.7億元，同比增長28.5%，其中1Q23、2Q23營收增速分別為27.3%、30.5%，2季度延續(xù)1季度較好的銷售態(tài)勢。（1）我們判斷，一方面與去年同期低基數(shù)有關(guān)，另一方面，公司對渠道秩序及庫存進行有效管理，保證了渠道健康周轉(zhuǎn)，2季度公司整體庫存消化好于去年同期，整體實現(xiàn)了較快動銷，渠道超額回款，進展順利。根據(jù)公司官網(wǎng)，公司董事長在2023年上半年工作會議上表示“高質(zhì)量奔向撞線百億的最后一公里”。（2）今世緣在省內(nèi)宴席用酒及商務(wù)用酒兩大場景上消費基礎(chǔ)牢固，在行業(yè)弱復(fù)蘇背景下，公司各個價格帶產(chǎn)品輪番發(fā)力。受益宴席回補，四開、對開兩大核心單品仍保持較快增長，根據(jù)公司公告，在核心單品帶動下，1H23單開在170-180元賽道增速明顯，100-200元+的大眾價格帶產(chǎn)品淡雅、柔雅也整體走強，我們預(yù)計增速高于平均中樞。
公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)升級，渠道費用結(jié)構(gòu)調(diào)整，凈利率保持平穩(wěn)。2Q23公司歸母凈利8.0億元，同比增29.1%，歸母凈利率36.7%，同比降0.4pct，環(huán)比1Q23增3.7pct。歸母凈利率同比略降或與公司加大費用投放有關(guān)。公司持續(xù)對產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進行升級，糖酒會期間推出新品六開，同時加大對V系列品牌營銷費用投入及布局省外。公司對費用投放結(jié)構(gòu)進行調(diào)整，加大消費者培育，控減渠道促銷費用，預(yù)計全年凈利率仍將保持平穩(wěn)。
渠道+產(chǎn)品雙輪驅(qū)動，2023年百億目標有望順利完成。（1）江蘇省內(nèi)經(jīng)濟活躍且市場容量較大，酒類消費價格帶高于其他省份，從產(chǎn)品生命周期來看，在四開基礎(chǔ)盤的支撐下，V系列品牌經(jīng)過兩年培育及渠道價格梳理實現(xiàn)放量確定性較高。2023年4月，公司推出四開升級產(chǎn)品國緣六開，承接600-700元消費群體再升級，致力高端引領(lǐng)，精選樣板市場進行培育。（2）省外市場進行資源聚焦，挑選原來一些重點省份里面市場基礎(chǔ)好的重點市場，重點聚焦到地級市，在當中優(yōu)選10個，重點考核、重點經(jīng)營、資源重點傾斜。我們預(yù)計2023年重點市場銷售將實現(xiàn)突破。
估值
公司股權(quán)激勵落地，內(nèi)部激勵理順，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)異。我們維持此前盈利預(yù)測，預(yù)計23至25年公司EPS分別為2.50、3.12、3.84元/股，同比分別增25.3%、24.8%、23.0%，維持買入評級。
評級面臨的主要風(fēng)險
省內(nèi)受競品擠壓。省外開拓不及預(yù)期。V系列培育不及預(yù)期。食品安全問題。
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