>> 浙商證券-華大九天(301269)2023半年報(bào)點(diǎn)評(píng)：突破邏輯綜合工具，EDA龍頭再下一城-230730
| 上傳日期： |
2023/7/31 |
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| 格式： |
pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
浙商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
蔣高振,劉雯蜀 |
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公司2023年上半年業(yè)績(jī)略超預(yù)期，延續(xù)了一季度高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，不斷獲得市場(chǎng)突破，截至2023年6月30日，公司已擁有約600家國(guó)內(nèi)外客戶。相比一季度，公司產(chǎn)品矩陣進(jìn)一步擴(kuò)容，已形成模擬、存儲(chǔ)、射頻和平板顯示電路設(shè)計(jì)等四套全流程工具系統(tǒng)，并且突破了數(shù)字電路設(shè)計(jì)EDA中關(guān)鍵的邏輯綜合工具，逐步邁向全流程全品類EDA工具平臺(tái)型企業(yè)。預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入為11.09、15.04、21.59億元，歸母凈利潤(rùn)2.84、3.88、6.36億元，EPS為0.52、0.72、1.17元/股，7月28日收盤(pán)價(jià)的對(duì)應(yīng)市盈率分別為195.28、142.88、87.23倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
2023年上半年業(yè)績(jī)略超預(yù)期，不斷獲得市場(chǎng)突破
1H23公司實(shí)現(xiàn)收入4.05億元，同比增長(zhǎng)52%；歸母凈利潤(rùn)0.84億元，同比增長(zhǎng)107%；扣非歸母凈利潤(rùn)0.15億元，同比增長(zhǎng)369%。
2Q23實(shí)現(xiàn)收入2.45億元，同比增長(zhǎng)45%；歸母凈利潤(rùn)0.63億元，同比增長(zhǎng)109%；扣非歸母凈利潤(rùn)0.13億元，同比下降3%。
公司2023年上半年業(yè)績(jī)略超預(yù)期，延續(xù)了一季度高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，不斷獲得市場(chǎng)突破。截至2023年6月30日，公司已擁有約600家國(guó)內(nèi)外客戶。上半年公司研發(fā)費(fèi)用為3.14億元，同比增長(zhǎng)68%；研發(fā)費(fèi)用率達(dá)78%，保持了高比例的研發(fā)投入。
突破邏輯綜合工具，產(chǎn)品矩陣進(jìn)一步擴(kuò)容
相比一季度，公司產(chǎn)品矩陣進(jìn)一步擴(kuò)容。從大類來(lái)看，新增存儲(chǔ)電路設(shè)計(jì)全流程工具系統(tǒng)，并且通過(guò)推出化合物射頻電路設(shè)計(jì)全流程工具，完善了整體射頻電路設(shè)計(jì)EDA，從而具備模擬、存儲(chǔ)、射頻和平板顯示電路設(shè)計(jì)等四套全流程工具系統(tǒng)。
在晶圓制造領(lǐng)域，公司新推出了光刻掩膜版數(shù)據(jù)查看和分析工具GoldMaskViewer、參數(shù)化版圖單元開(kāi)發(fā)工具PCM、界面化版圖單元開(kāi)發(fā)工具PLM、測(cè)試芯片版圖自動(dòng)化生成工具TPM以及PDK自動(dòng)化開(kāi)發(fā)和驗(yàn)證平臺(tái)PBQ等五款工具，分別支持掩模版實(shí)際生產(chǎn)前的數(shù)據(jù)檢查分析、PCell開(kāi)發(fā)設(shè)計(jì)、測(cè)試芯片設(shè)計(jì)、PDK開(kāi)發(fā)項(xiàng)目管理等，為晶圓制造廠提供了重要的工具和技術(shù)支撐。
另外值得關(guān)注的是，公司在數(shù)字電路設(shè)計(jì)領(lǐng)域的核心工具有了標(biāo)志性突破，推出邏輯綜合工具ApexSyn，實(shí)現(xiàn)了從RTL設(shè)計(jì)到門(mén)級(jí)網(wǎng)表的自動(dòng)綜合、掃描鏈電路插入，以及對(duì)設(shè)計(jì)進(jìn)行性能、面積和功耗的優(yōu)化。ApexSyn支持多種LogicWare設(shè)計(jì)組件，提高了易用性和密集型數(shù)據(jù)通路設(shè)計(jì)結(jié)果的質(zhì)量，目前該工具已在多家客戶實(shí)現(xiàn)應(yīng)用落地。
從全球經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，數(shù)字電路設(shè)計(jì)EDA市場(chǎng)規(guī)模遠(yuǎn)高于模擬。據(jù)賽迪顧問(wèn)數(shù)據(jù)，2020年數(shù)字設(shè)計(jì)工具在EDA市場(chǎng)規(guī)模中占比高達(dá)65%，其中又以邏輯綜合、布局布線等工具為核心。公司已突破邏輯綜合工具，預(yù)計(jì)將在2025年實(shí)現(xiàn)數(shù)字電路設(shè)計(jì)EDA全覆蓋。關(guān)鍵產(chǎn)品補(bǔ)齊打開(kāi)公司TAM，有望拉動(dòng)收入快速增長(zhǎng)。
盈利預(yù)測(cè)與估值
目前國(guó)際EDA三巨頭在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)仍占據(jù)壟斷份額，且2022年下半年以來(lái)多發(fā)的國(guó)際半導(dǎo)體貿(mào)易政策事件進(jìn)一步強(qiáng)化國(guó)產(chǎn)替代緊迫性，亟需本土企業(yè)扛旗。公司是國(guó)內(nèi)規(guī)模最大、產(chǎn)品線最完整、綜合技術(shù)實(shí)力最強(qiáng)的EDA企業(yè)，不斷迭代升級(jí)產(chǎn)品矩陣、吸納優(yōu)秀人才，向著全流程全品類EDA工具平臺(tái)型企業(yè)的目標(biāo)持續(xù)突破和躍遷。預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入為11.09、15.04、21.59億元，歸母凈利潤(rùn)2.84、3.88、6.36億元，EPS為0.52、0.72、1.17元/股，7月28日收盤(pán)價(jià)對(duì)應(yīng)的市盈率分別為195.28、142.88、87.23倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)品升級(jí)失敗風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加??；政策不及預(yù)期。
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