>> 中信證券-華大九天(301269)2022年年報及2023年一季報點評：收入高速增長，內外協(xié)同補全EDA工具鏈-230509
| 上傳日期： |
2023/5/9 |
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| 646KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
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作者： |
楊澤原,丁奇,馬慶劉 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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作為國產(chǎn)EDA龍頭，公司通過自主研發(fā)和并購整合不斷補齊工具鏈，并持續(xù)提升產(chǎn)品能力，2022年及2023年一季度業(yè)績實現(xiàn)高速增長。受益于集成電路行業(yè)快速發(fā)展及EDA國產(chǎn)替代浪潮機遇，公司業(yè)績有望持續(xù)快速增長，份額有望不斷提升。
▍公司發(fā)布2022年年度報告和2023年一季報：2022年公司實現(xiàn)營業(yè)收入7.98億元，同比+37.76%；歸母凈利潤1.86億元，同比+33.17%；扣非凈利潤3168.61萬元，同比-40.48%。2023年Q1，公司實現(xiàn)營業(yè)收入1.60億元，同比+64.71%；歸母凈利潤2114.62萬元；扣非凈利潤172.83萬元。
▍業(yè)績強勢增長，加大投入加速技術攻堅。2022年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入7.98億元，同比增長37.76%。國產(chǎn)EDA行業(yè)需求旺盛，公司憑借領先的產(chǎn)品技術優(yōu)勢，市場份額不斷提高，穩(wěn)居國內EDA行業(yè)首位。費用方面，2022年公司銷售/管理/研發(fā)費用分別為1.19/1.13/4.87億元，同比+33.18%/+40.97%/+59.79%。其中，銷售方面，公司在美、韓及國內的上海、南京、成都、深圳等地布局子公司，進行精細化市場開發(fā)和客戶管理；研發(fā)方面，公司持續(xù)推進產(chǎn)品升級，集中力量補齊產(chǎn)品短板，截至2022年底，公司共擁有237項授權專利，106項軟件著作權，技術能力優(yōu)勢得到進一步鞏固；團隊建設方面，2022年公司員工728人，其中研發(fā)人員552人，同比增長11.74%，占員工總數(shù)比例75.82%，后備人才力量不斷充實，業(yè)務發(fā)展可持續(xù)性提升。
▍全流程/數(shù)字/晶圓制造多點開花，內外協(xié)同補全工具鏈條。分產(chǎn)品線看，2022年EDA軟件銷售收入6.78億元，同比增長39.37%；技術開發(fā)服務收入8957.20萬元，同比增長9.59%；硬件、代理軟件銷售收入3096.01萬元，同比增長170.59%。EDA軟件銷售中，全流程EDA工具/數(shù)字電路設計/晶圓制造分別實現(xiàn)收入4.88/1.19/0.71億元，同比+38.74%/+36.18%/+50.07%，產(chǎn)品多點開花。公司內外并舉加速補齊全流程工具鏈，搶占國產(chǎn)EDA市場先機。自主研發(fā)方面，2022年公司進行關鍵環(huán)節(jié)研發(fā)迭代，在模擬電路設計領域推出晶體管級電源分析工具Patron等；在平板顯示電路設計領域推出新版器件模型提取工具XModelFPD等；在數(shù)字電路設計領域推出存儲器電路特征化提取工具Liberal-Mem和混合信號電路模塊特征化提取工具Liberal-IP等；在晶圓制造領域推出光刻掩模版布局設計工具Mage和IBIS模型建模工具Demeter等；對外并購方面，2022年10月公司全資收購芯達科技（主要從事存儲器/IP特征化提取工具的開發(fā)），與公司現(xiàn)有產(chǎn)品具有互補性和協(xié)同效應，有助于公司不斷豐富EDA工具、補齊數(shù)字設計和晶圓制造EDA工具短板，構建全流程EDA護城河。
▍聚焦產(chǎn)業(yè)協(xié)作推進生態(tài)建設，國產(chǎn)EDA龍頭引領國產(chǎn)化浪潮。公司作為國內EDA行業(yè)龍頭，截至2022年底服務全球近600家客戶，與國內外主要集成電路設計企業(yè)、晶圓制造企業(yè)、封裝企業(yè)和平板廠商建立生態(tài)合作，并通過產(chǎn)業(yè)鏈上下游協(xié)作實現(xiàn)協(xié)同發(fā)展。伴隨生態(tài)建設日益健全，產(chǎn)業(yè)協(xié)同優(yōu)勢有望逐步凸顯。EDA是國產(chǎn)替代核心環(huán)節(jié)，根據(jù)國際半導體產(chǎn)業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，截至2022年第三季度，全球EDA銷售額為64.86億美元，同比增長12%，其中中國大陸EDA銷售額為8.48億美元，占全球市場的13.1%，國產(chǎn)EDA市場景氣度持續(xù)向上，公司有望依托技術能力領先、全流程工具覆蓋和客群積累等優(yōu)勢，充分受益國產(chǎn)替代機遇。另一方面，國家層面持續(xù)強調加大對集成電路產(chǎn)業(yè)的人才、資金支持力度，預計政策將長期利好國產(chǎn)EDA行業(yè)發(fā)展。
▍風險因素：公司技術創(chuàng)新、產(chǎn)品升級不及預期；產(chǎn)業(yè)政策不及預期；行業(yè)競爭加劇。
▍盈利預測、估值與評級：作為國產(chǎn)EDA龍頭，公司通過自主研發(fā)和并購整合不斷補齊工具鏈，并持續(xù)提升產(chǎn)品能力，2022年及2023年一季度業(yè)績實現(xiàn)高速增長。受益于集成電路行業(yè)快速發(fā)展及EDA國產(chǎn)替代浪潮機遇，公司業(yè)績有望持續(xù)快速增長，份額有望不斷提升。我們預計國產(chǎn)替代市場空間廣闊，政策利好將增強EDA行業(yè)需求確定性，公司憑借產(chǎn)品優(yōu)勢有望充分受益，維持23-24年收入預測11.01/15.05億元，新增2025年收入預測為20.38億元，考慮到公司或將持續(xù)加大投入進行技術攻堅和市場拓展，調整23-24年凈利潤預測為2.44/3.27億元（原預測為2.61/3.65億元），新增25年凈利潤預測為4.63億元?？紤]到公司無直接可比公司、產(chǎn)品線持續(xù)補全后業(yè)績存在調整可能性、全球貿(mào)易環(huán)境波動對其估值中樞影響較大等因素，暫不給予目標價及評級。
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