>> 華泰證券-華大九天(301269)全流程不斷補齊，高增長有望延續(xù)-230727
| 上傳日期： |
2023/7/28 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
謝春生 |
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全流程不斷補齊，高增長有望延續(xù)
23H1公司實現(xiàn)營收4.05億元，同增51.9%，歸母凈利0.84億元，同增107.3%，扣非凈利0.15億元，同增368.8%。其中Q2實現(xiàn)營收2.45億元，同增44.6%，歸母凈利0.63億元，同增109.3%，扣非凈利0.13億元，同增-3.3%。23H1公司營收高增長，主因EDA產(chǎn)品持續(xù)迭代，全流程工具不斷補齊。展望全年，我們認為芯片設計產(chǎn)業(yè)需求回暖有望提振EDA需求，公司或憑借龍頭地位，延續(xù)收入高增長。我們預計公司23-25年EPS為0.55、0.74、0.99元（前值0.48、0.64、0.83元），可比公司平均24E 16.5xPS(Wind)，考慮到EDA行業(yè)技術壁壘、公司龍頭地位、全流程工具稀缺性，給予公司24E 37.2xPS，對應目標價111.41元（前值120.23元），“買入”。
產(chǎn)品力升級帶動營收高增長
23H1公司EDA軟件銷售、技術開發(fā)服務、其他業(yè)務分別實現(xiàn)營收3.8、0.1、0.1億元。其中，EDA軟件銷售業(yè)務營收同增60.5%，增速較快，預計主因公司EDA工具持續(xù)迭代升級，模擬電路設計/平板顯示電路設計部分工具達到國際領先水平，產(chǎn)品力提升帶動營收增長。我們認為，EDA工具的持續(xù)迭代升級，離不開大力度的研發(fā)支持，23H1公司研發(fā)投入同增68.5%，研發(fā)費用率同增7.6pct，研發(fā)力度進一步加大，有望牢筑長期競爭壁壘。
全流程拓展持續(xù)推進，存儲/射頻陸續(xù)補齊
我們看到，伴隨著產(chǎn)品的擴張，公司已逐步形成從模擬電路到平板顯示電路、再到存儲電路/射頻電路的設計全流程覆蓋能力。23H1公司新產(chǎn)品包括：1）存儲：超大容量快速仿真器ALPS-FS、電氣規(guī)則檢查模塊ArgusPERC等；2）射頻：化合物射頻電路設計平臺AetherMW，打通射頻電路設計全流程；3）數(shù)字電路：邏輯綜合工具ApexSyn；4）平板：電路設計原理圖和版圖編輯工具AetherFPD；5）晶圓制造：光刻掩膜版數(shù)據(jù)查看和分析工具GoldMaskViewer、參數(shù)化版圖單元開發(fā)工具PCM等；6）先進封裝：Storm網(wǎng)表預檢、Daisy-Chain測試結(jié)構(gòu)解析等。
需求擴張疊加國產(chǎn)替代，全年營收高增長有望延續(xù)
據(jù)SEMI，2022年全球EDA銷售額為87.68億美元，同增12.2%，其中中國大陸EDA銷售額為11.65億美元，同增19.2%。此外，目前國內(nèi)EDA市場份額仍以Synopsys、Cadence、Simens為主，2020年CR3合計77.7%。我們認為，隨著晶圓廠產(chǎn)能擴張、后摩爾時代Chiplet等新技術演進驅(qū)動EDA延伸拓展、國產(chǎn)替代政策持續(xù)推進，公司有望憑借龍頭地位充分受益于產(chǎn)業(yè)機遇，全年營收高增長可期。
風險提示：國際貿(mào)易制裁風險、產(chǎn)品整合效果不及預期
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