>> 招商銀行-2023年4月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：修復(fù)動(dòng)能放緩-230517
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2023/7/31 |
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來(lái)源： |
招商銀行 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
譚卓,劉陽(yáng),王欣恬 |
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場(chǎng)景修復(fù)和積壓需求釋放帶來(lái)的短期提振作用轉(zhuǎn)弱后，4月經(jīng)濟(jì)修復(fù)動(dòng)能放緩，內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)能下行。由于去年同期供需兩端指標(biāo)均大幅走弱，今年4月各指標(biāo)的同比增速讀數(shù)存在低基數(shù)影響。從兩年平均增速，以及環(huán)比增速的季節(jié)性分位數(shù)來(lái)看，在供給端，工業(yè)生產(chǎn)動(dòng)能大幅走弱；在需求端，出口和內(nèi)需修復(fù)的動(dòng)能均有所回調(diào)，其中，固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)動(dòng)能明顯轉(zhuǎn)弱，消費(fèi)增長(zhǎng)邊際放緩。結(jié)構(gòu)上看，各部門(mén)修復(fù)冷熱不均，“服務(wù)業(yè)強(qiáng)于制造業(yè)、公共部門(mén)強(qiáng)于私人部門(mén)”的特征仍在持續(xù)，疲弱內(nèi)需影響下，CPI通脹加速下行，信貸走勢(shì)轉(zhuǎn)弱。4月政治局會(huì)議強(qiáng)調(diào)，“恢復(fù)和擴(kuò)大需求是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好的關(guān)鍵所在”，這將成為未來(lái)經(jīng)濟(jì)工作的重中之重。
4月規(guī)模以上工業(yè)增加值當(dāng)月同比5.6%，兩年平均1.3%；社會(huì)消費(fèi)品零售總額當(dāng)月同比18.4%，兩年平均2.6%；城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資額累計(jì)同比4.7%，兩年平均5.7%。其中，房地產(chǎn)投資累計(jì)同比-6.2%，兩年平均-6.1%，全口徑基建投資累計(jì)同比9.8%，兩年平均9.0%，制造業(yè)投資累計(jì)同比6.4%，兩年平均9.3%。
一、供給：生產(chǎn)修復(fù)放緩，就業(yè)持續(xù)改善
?。?）工業(yè)與服務(wù)業(yè)生產(chǎn)：修復(fù)受限
4月工業(yè)生產(chǎn)修復(fù)顯著放緩。規(guī)上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)5.6%，顯著低于市場(chǎng)預(yù)期的9.7%，兩年平均增速為1.3%，較上月下降3.1pct，季調(diào)環(huán)比增速由正轉(zhuǎn)負(fù)，較上月下降0.75pct至-0.47%。近十年以來(lái)，僅有2020年1-2月和2022年11月出現(xiàn)環(huán)比負(fù)增長(zhǎng)。工業(yè)生產(chǎn)放緩受到以下幾個(gè)方面的影響。一是今年一季度供給的修復(fù)總體好于需求，需求不足抑制生產(chǎn)進(jìn)一步擴(kuò)張；二是工業(yè)企業(yè)仍在主動(dòng)去庫(kù)存，生產(chǎn)意愿不足；三是工業(yè)產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)下降，工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)大幅下滑，企業(yè)生產(chǎn)能力承壓。分三大門(mén)類(lèi)看，上游采礦業(yè)，中游制造業(yè)、下游電熱燃水生產(chǎn)供應(yīng)業(yè)生產(chǎn)動(dòng)能全部趨弱，兩年平均增速分別下降1.8pct、3.5pct和1.8pct至4.6%、0.8%和3.1%。
分行業(yè)看，觀察兩年平均增速，裝備制造業(yè)增長(zhǎng)2.0%，較全部規(guī)上工業(yè)增速高出0.7pct，是本月工業(yè)生產(chǎn)的重要支撐，但環(huán)比動(dòng)能趨弱。其中，汽車(chē)制造業(yè)、電氣機(jī)械制造業(yè)、和計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)增速分別下降6.7pct、4.5pct、3.4pct至-0.7%、9.2%和3.3%。高技術(shù)產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)放緩4.2pct至3.2%，但多晶硅、服務(wù)機(jī)器人等高技術(shù)產(chǎn)品在高速增長(zhǎng)。
4月服務(wù)業(yè)生產(chǎn)動(dòng)能也有所放緩，但好于工業(yè)生產(chǎn)。服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比增長(zhǎng)13.5%，兩年平均增速小幅下行0.8pct至3.2%。前期受壓制的服務(wù)需求持續(xù)釋放，接觸型聚集型服務(wù)業(yè)生產(chǎn)加速回升，其中住宿餐飲、批發(fā)零售、交通運(yùn)輸?shù)刃袠I(yè)生產(chǎn)快于整體服務(wù)業(yè)；出行類(lèi)服務(wù)業(yè)如鐵路、航空運(yùn)輸，住宿，電信廣播電視及衛(wèi)星傳輸服務(wù)，文化體育娛樂(lè)等行業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)位于60%以上高位景氣區(qū)間。
前瞻地看，生產(chǎn)修復(fù)斜率仍取決于需求和預(yù)期的改善。短期內(nèi)工業(yè)生產(chǎn)修復(fù)或仍受供需因素的制約，服務(wù)業(yè)生產(chǎn)動(dòng)能或穩(wěn)中有進(jìn)。
（2）就業(yè)：重點(diǎn)群體修復(fù)不均
4月我國(guó)總體就業(yè)形勢(shì)順季節(jié)性進(jìn)一步改善，城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率較3月下降0.1pct至5.2%，但與疫前同期水平相比仍然略高，且環(huán)比下行幅度略弱于疫前同期的0.2pct。兩大重點(diǎn)群體就業(yè)修復(fù)分化。一方面，青年就業(yè)壓力隨高校畢業(yè)季到來(lái)而持續(xù)上升，16-24歲城鎮(zhèn)青年失業(yè)率將繼續(xù)上升0.8pct至20.4%，超過(guò)2022年7月的峰值（19.9%）。另一方面，農(nóng)民工就業(yè)持續(xù)修復(fù)。4月外來(lái)農(nóng)業(yè)戶(hù)籍人口失業(yè)率較3月下降0.2pct至5.1%，持平于2021年同期水平。失業(yè)率下行或源于就業(yè)市場(chǎng)用工需求上升。今年以來(lái)，隨著經(jīng)濟(jì)活動(dòng)正?；?，勞動(dòng)參與率持續(xù)回升，勞動(dòng)力市場(chǎng)供給增加，例如，一季度外出農(nóng)民工人數(shù)向趨勢(shì)水平大幅收斂；而勞動(dòng)力需求或主要來(lái)自吸納就業(yè)彈性較大的服務(wù)業(yè)，以及建筑業(yè)、交通運(yùn)輸倉(cāng)儲(chǔ)業(yè)等行業(yè)的修復(fù)。
前瞻地看，二季度經(jīng)濟(jì)修復(fù)動(dòng)能邊際放緩，但由于企業(yè)用工行為領(lǐng)先于經(jīng)濟(jì)周期，以及服務(wù)業(yè)吸納就業(yè)的彈性較大，總體就業(yè)形勢(shì)有望穩(wěn)中向好，但結(jié)構(gòu)上，隨著畢業(yè)季臨近，青年摩擦性失業(yè)或?qū)⒓觿 ?br> 二、固定資產(chǎn)投資：動(dòng)能顯著放緩
4月全國(guó)城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資修復(fù)動(dòng)能明顯放緩，按可比口徑計(jì)算的單月同比增速下行1.1pct至3.6%，兩年平均增速下行3.5pct至2.2%，季調(diào)后環(huán)比-0.64%，顯著弱于除2022年外的往年同期環(huán)比增速，且連續(xù)第二個(gè)月環(huán)比收縮，拖累1-4月累計(jì)同比增速較1-3月下行0.4pct至4.7%，為2021年2月以來(lái)最低增速，兩年平均增速下行1.4pct至5.7%。其中，房地產(chǎn)投資再度加速下滑，對(duì)總投資拖累加??；基建和制造業(yè)投資動(dòng)能有所放緩，對(duì)總投資的支撐有所減弱。
（1）房地產(chǎn)：銷(xiāo)售弱化，投資放緩
4月房地產(chǎn)銷(xiāo)售修復(fù)遇阻，區(qū)域分化加劇。受低基數(shù)影響，商品房銷(xiāo)售面積和銷(xiāo)售金額同比增速分別較3月上行5.4pct、19.2pct至5.5%、28%，但兩年平均增速分別較3月再度下行15.8pct、10.9pct至-26.7%、-22.3%。30個(gè)大中城市商品房成交面積環(huán)比超季節(jié)性下降24.8%，時(shí)隔三個(gè)月再度轉(zhuǎn)負(fù)，二、三線城市較一線城市商品房銷(xiāo)售面積降幅更大。
房地產(chǎn)投資
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