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7月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)即將陸續(xù)公布，高頻數(shù)據(jù)走勢(shì)如何？
　　供給端同環(huán)比均有一定程度改善，鋼鐵與化工是亮點(diǎn)，汽車產(chǎn)量持續(xù)改善。7月鋼鐵生產(chǎn)指標(biāo)同比大幅改善，高爐開工率與高爐煉鐵產(chǎn)能利用率月均同比+7.4%與7.5%，重點(diǎn)企業(yè)粗鋼、生鐵、鋼材日均產(chǎn)量同比+12.2%、+8.4%、+9.3%；
　　化工方面PTA開工率已連續(xù)5月同比上行，7月同比+4.3%；汽車全鋼胎與半鋼胎開工率同比+5.0%、7.1%，自2月以來(lái)持續(xù)好轉(zhuǎn)。
　　需求端庫(kù)存同比降幅縮小，居民消費(fèi)改善但房地產(chǎn)銷售仍偏弱。鋼材庫(kù)存降幅出現(xiàn)一定程度改善，但仍處于偏低位置，五大品種鋼材社會(huì)庫(kù)存同比18.1%，煤炭庫(kù)存增幅回落，秦皇島與CCTD主流港口煤炭庫(kù)存同比-3.4%、+14.8%。而7月地產(chǎn)整體成交量出現(xiàn)明顯下滑，百城土地成交面積與30城商品房成交面積較上月末-17.7%、-15.3%。消費(fèi)一定程度改善，電影票房收入與觀影人次較上月+48.3%、+44.4%。
　　工業(yè)品價(jià)格同比降幅改善，但食品項(xiàng)仍有可能拖累7月CPI。7月布倫特原油、動(dòng)力煤、焦炭期貨結(jié)算價(jià)同比-24%、-5.7%、-20.9%，較6月同比由一定程度改善（-36.2%/-6.5%/-38.4%），鐵礦石期貨結(jié)算價(jià)同比由負(fù)轉(zhuǎn)正，水泥與化工段原材料價(jià)格指數(shù)同比也有所好轉(zhuǎn)；有色金屬方面，銅、鋁、鉛價(jià)格同比大幅升至17.9%、1.2%與3.5%。而豬肉價(jià)格雖然周環(huán)比止跌，但月均同比降幅擴(kuò)大至-34.7%，我們認(rèn)為其可能是通脹數(shù)據(jù)中食品項(xiàng)較大拖累。
　　高頻數(shù)據(jù)喜憂參半，債市怎么看？
　　7月利率走出了先下后上的V型走勢(shì)，債牛行情是否行將結(jié)束？我們認(rèn)為利率還有下行的機(jī)會(huì)和空間。
　　首先，前期利率下行的三個(gè)基礎(chǔ)條件沒(méi)有改變，①基本面雖然長(zhǎng)期向好，但短期仍將以低斜率展開復(fù)蘇，鈍角的復(fù)蘇不會(huì)直接帶來(lái)債熊；②央行貨幣政策取向仍偏寬松，疊加最新釋放的降準(zhǔn)預(yù)期，進(jìn)一步打開了利率走牛的前方視野；③政治局會(huì)議的表述基本符合預(yù)期，懸念更多留在具體政策的制定和實(shí)際執(zhí)行效果，暫時(shí)還不能宣布行情結(jié)束。
　　其次，短期的回調(diào)主要是止盈所致，如我們此前報(bào)告所提示，今年債市產(chǎn)品戶的半年度收益遠(yuǎn)超去年同期，市場(chǎng)止盈情緒濃重，網(wǎng)格交易活躍，而前低阻力顯著。
　　第三，從中長(zhǎng)期來(lái)看，2.60%的心理關(guān)口是阻礙行情演繹、策略發(fā)揮的關(guān)鍵，我們?cè)趯ｎ}中提出，利率中樞走勢(shì)與全要素生產(chǎn)率趨于一致，在TFP持續(xù)走低的趨勢(shì)下，我們對(duì)利率長(zhǎng)期下行空間并不悲觀。
　　展望8月，利率或?qū)⒗^續(xù)進(jìn)攻2.60%，信用更多關(guān)注化債政策博弈，轉(zhuǎn)債的機(jī)會(huì)大于純債，最大風(fēng)險(xiǎn)在于若提前降準(zhǔn)，可能導(dǎo)致市場(chǎng)集中止盈，提前透支后續(xù)月份的做多情緒；此外，我們還應(yīng)看到7月喜憂參半的高頻數(shù)據(jù)已經(jīng)逐漸勾勒出了經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的“鈍角”，經(jīng)濟(jì)基本面對(duì)債市情緒以及多空力量博弈的影響不容忽視。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)與提取產(chǎn)生的誤差。