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本周10Y利率債成交是二級(jí)現(xiàn)券市場(chǎng)的主線
　　從市場(chǎng)收益曲線來(lái)看，各期限收益率均有一定程度上行，但以10Y國(guó)債收益率為例，其周內(nèi)走勢(shì)為先上后下再上，而1Y國(guó)債則上行最多為8bp；期限利差方面，資金利率走低使得息差走闊，10Y-7Y國(guó)開(kāi)債利差持續(xù)出現(xiàn)倒掛現(xiàn)象。為什么利率債是本周現(xiàn)券交易的主線？一方面其成交最為活躍，另一方面從后驗(yàn)視角來(lái)看，農(nóng)商行與互為對(duì)手方的基金大致進(jìn)行了以下3輪交易：
　　1）7月21日與24日，農(nóng)商行開(kāi)始賣(mài)出10Y國(guó)債與政金債，7月24日的凈賣(mài)出分別為19億元與87億元。
　　2）7月25日，收益率明顯上行，農(nóng)商行凈買(mǎi)入164億元10Y政金債，而基金并未凈賣(mài)出，當(dāng)天的主要賣(mài)盤(pán)為股份行與券商，說(shuō)明農(nóng)商行可能是主動(dòng)買(mǎi)入而非被動(dòng)承接；7月26日，10Y利率債買(mǎi)盤(pán)仍為農(nóng)商行，而賣(mài)盤(pán)則為基金，單日凈賣(mài)出185億元政金債，雖然10Y國(guó)債收益率出現(xiàn)一定下行，但部分交易或在利率達(dá)階段性頂點(diǎn)時(shí)（周二）已談好。
　　3）7月27日與28日，農(nóng)商行與基金仍互為對(duì)手方但成交量走低，整體來(lái)看收益率上行，農(nóng)商行凈買(mǎi)入由負(fù)轉(zhuǎn)正。
　　這3輪交易再次驗(yàn)證了正如我們此前農(nóng)商行專題報(bào)告所述，大波段中的機(jī)構(gòu)負(fù)債決定“活法”，而小波段的交易行為常常更加值得借鑒。
　　其他技術(shù)面指標(biāo)有何變化？
　　銀行資金凈融出先升后降，7月24日至7月28日，大行及政策行凈融出從4.75萬(wàn)億元降至4.44萬(wàn)億元?；饍羧谌胼^上周有所上升，券商凈融入略有下降，債市杠桿率周內(nèi)先升后降，截止7月28日，杠桿率約為109.29%，較上周五下降0.2pct，較周一（7月24日）下降0.13pct，質(zhì)押式回購(gòu)日均成交額保持在7.9萬(wàn)億元，7月28日質(zhì)押式回購(gòu)成交額降至7.0萬(wàn)億元，日均隔夜占比下降至88.55%。
　　從久期來(lái)看，7月24日至7月28日中長(zhǎng)期債券型基金久期上升，7月28日上升至2.95年，較周一上升0.08年。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　模型存在誤差，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。