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國(guó)企改革加速推進(jìn)，軍貿(mào)和新材料等新質(zhì)新域景氣度有望進(jìn)一步提升。（1）國(guó)企改革持續(xù)發(fā)力，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)向上市公司靠攏步伐加快，中航電測(cè)26日發(fā)布關(guān)聯(lián)交易報(bào)告書(草案)，擬以174.42億元收購(gòu)航空工業(yè)成飛100%股權(quán)。據(jù)人民網(wǎng)，國(guó)資委提出推動(dòng)國(guó)有資本向關(guān)系國(guó)家安全、國(guó)民經(jīng)濟(jì)命脈的重要行業(yè)集中，國(guó)有經(jīng)濟(jì)布局結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化調(diào)整，戰(zhàn)略性重組、專業(yè)化整合全面推進(jìn)，未來(lái)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)有望進(jìn)一步向上市平臺(tái)靠攏。（2）新質(zhì)新域方面，軍貿(mào)有望構(gòu)建新格局，據(jù)航空工業(yè)公眾號(hào)，集團(tuán)黨組“高質(zhì)量發(fā)展”推進(jìn)會(huì)暨2023年度軍貿(mào)工作會(huì)議提出，將軍貿(mào)作為集團(tuán)公司主責(zé)主業(yè)，搶抓戰(zhàn)略機(jī)遇推動(dòng)自身高質(zhì)量發(fā)展的需要，必須堅(jiān)決做到軍品、軍貿(mào)“兩手抓、兩手硬”，推動(dòng)構(gòu)建國(guó)內(nèi)、國(guó)際雙循環(huán)相互促進(jìn)的軍貿(mào)發(fā)展新格局；新材料應(yīng)用前景進(jìn)一步明確，華秦科技28日發(fā)布公告，擬設(shè)合資公司實(shí)施“航空發(fā)動(dòng)機(jī)用陶瓷基復(fù)合材料及其結(jié)構(gòu)件研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目”，該材料被視為下一代航空發(fā)動(dòng)機(jī)戰(zhàn)略性熱結(jié)構(gòu)材料。航天領(lǐng)域喜報(bào)頻傳，載人登月火箭長(zhǎng)征十號(hào)主發(fā)動(dòng)機(jī)試車連續(xù)成功，天兵科技百噸級(jí)液體火箭發(fā)動(dòng)機(jī)首飛狀態(tài)全系統(tǒng)長(zhǎng)程熱試車圓滿成功。我們持續(xù)強(qiáng)調(diào)，當(dāng)前軍工處于歷史估值相對(duì)底部，航空航天和船舶等新質(zhì)新域成長(zhǎng)性溢價(jià)漸突出，隨著后續(xù)采購(gòu)訂單預(yù)期逐步明朗、國(guó)企改革持續(xù)深入等，低估值與景氣度兼?zhèn)潺堫^企業(yè)，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)&競(jìng)爭(zhēng)格局“確定性”溢價(jià)、“成長(zhǎng)性”溢價(jià)關(guān)注度提升。
　　展望下半年，三周期有望開啟實(shí)質(zhì)性共振。產(chǎn)品周期，后續(xù)裝備采購(gòu)預(yù)期有望逐步明朗、新質(zhì)新域先進(jìn)裝備供給提升，商業(yè)航空航天、軍貿(mào)等需求延長(zhǎng)中期成長(zhǎng)曲線，產(chǎn)品周期景氣抬升。產(chǎn)能周期，核心卡位環(huán)節(jié)產(chǎn)能有望集中釋放，國(guó)企改革持續(xù)深化，專業(yè)化整合、股權(quán)激勵(lì)促降本增效，企業(yè)盈利釋放動(dòng)力已迎向上拐點(diǎn)。庫(kù)存周期，復(fù)盤2020年以來(lái)軍工行情，尤以上游元器件的被動(dòng)去庫(kù)-主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)所牽引。下半年，有望開啟新一輪補(bǔ)庫(kù)周期，疊加產(chǎn)品、產(chǎn)能周期雙擊，重視軍工β反轉(zhuǎn)。
　　布局兩個(gè)溢價(jià)：（1）“確定性”溢價(jià)重視賠率，重點(diǎn)在于企業(yè)具備強(qiáng)持續(xù)經(jīng)營(yíng)的確定性，供應(yīng)鏈改革創(chuàng)新+供需缺口，白馬龍頭估值擴(kuò)張，推薦標(biāo)的：中航高科、紫光國(guó)微（電子組聯(lián)合）、航發(fā)動(dòng)力、中航重機(jī)、航發(fā)控制、中航沈飛、中航光電、光威復(fù)材、圖南股份、航天電器；（2）“成長(zhǎng)性”溢價(jià)核心在于判斷滲透率，本質(zhì)是新一輪裝備升級(jí)，牽引新材料/工藝/技術(shù)企業(yè)受益新一輪產(chǎn)品周期，推薦標(biāo)的：中國(guó)動(dòng)力、鉑力特（機(jī)械組聯(lián)合）、睿創(chuàng)微納、中科星圖（計(jì)算機(jī)組聯(lián)合）、華秦科技、臻鐳科技、鋼研高納、華測(cè)導(dǎo)航（機(jī)械組聯(lián)合）、振華風(fēng)光、長(zhǎng)盈通。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：裝備列裝及交付不及預(yù)期；政策調(diào)整；價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等。