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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　受零售客戶交投需求走弱影響和費(fèi)用高企影響，公司23H1業(yè)績(jī)承壓，但長(zhǎng)期看公司有望憑借在AI上的優(yōu)勢(shì)，打造出客戶付費(fèi)意愿更強(qiáng)的產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)。
　　投資要點(diǎn)：
　　維持“增持”評(píng)級(jí)，給予23年估值65xPE，調(diào)整目標(biāo)價(jià)至232.7元。受到零售客戶交易意愿下降和費(fèi)用投入高增影響，公司23H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.7億元，+5.8%yoy；公司23H1實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4.6億元，-5.3%yoy。我們下調(diào)23-25年EPS預(yù)測(cè)至3.58/4.22/5.07元（前值3.77/4.51/5.54元），但參考當(dāng)前兼具AI模型與垂直應(yīng)用場(chǎng)景的公司的整體估值水平，我們給予公司23年65xPE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)232.7元。
　　公司23H1業(yè)績(jī)承壓主要受到零售客戶交投意愿走弱和費(fèi)用高企影響，業(yè)績(jī)整體承壓。23H1股票日均累計(jì)交易額為9457億元，-3.4%yoy；23H1股混基金新發(fā)規(guī)模1708億元，-17%yoy，零售客戶交投意愿走弱導(dǎo)致C端業(yè)務(wù)負(fù)增長(zhǎng)。在成本費(fèi)用端，營(yíng)業(yè)成本、銷售和管理費(fèi)用分別同比+18.9%、+34.9%和24.5%，預(yù)計(jì)這主要是為快速提升B端業(yè)務(wù)市場(chǎng)占有率而加大相關(guān)人員招聘、數(shù)據(jù)采購(gòu)力度所致。
　　憑借在AI領(lǐng)域的深厚積累和研發(fā)實(shí)力，公司B端和C端金融信息業(yè)務(wù)有望驅(qū)動(dòng)長(zhǎng)期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。公司較早布局人工智能，長(zhǎng)期研發(fā)投入高于同業(yè)，目前已經(jīng)形成了完備的AI研發(fā)和產(chǎn)品體系，同時(shí)公司在研發(fā)AI大模型所需的數(shù)據(jù)、語料的積累上也具備顯著優(yōu)勢(shì)，預(yù)計(jì)伴隨算法不斷調(diào)優(yōu)，未來公司有望打造出功能更加強(qiáng)大的智能投研投顧產(chǎn)品，客戶的付費(fèi)意愿也會(huì)有明顯提升，公司長(zhǎng)期業(yè)績(jī)有望快速增長(zhǎng)。
　　催化劑：公司AI大模型通過監(jiān)管備案
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：資本市場(chǎng)劇烈波動(dòng)、公司AI大模型商業(yè)化進(jìn)度不及預(yù)期