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投資要點(diǎn)
　　地產(chǎn)政策松綁，廚、白電景氣有望上行。中央政府提出要適時(shí)調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)政策，更好滿足居民剛性和改善性住房需求，降低購買首套住房首付比例和貸款利率等舉措，地產(chǎn)政策再度松綁，有望推動(dòng)全國尤其是此前“認(rèn)房又認(rèn)貸”等限制措施較多的一二線地產(chǎn)銷售迎來改善。廚電、白電與地產(chǎn)相關(guān)性較高，有望受益政策迎來景氣度提升。根據(jù)歷史回測，廚電銷售大多滯后商品房住宅銷售2~3季度，白電則滯后約1~2年。本輪地產(chǎn)政策有望推動(dòng)地產(chǎn)成交迎來回升，進(jìn)而拉動(dòng)廚電、白電需求彈性逐步釋放，行業(yè)龍頭有望率先受益。
　　空冰外銷預(yù)期向好，下半年出口或迎改善。根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線，23H1我國家用空調(diào)累計(jì)出口4278.9萬臺，同比+1.9%，其中北美、歐洲出口量跌幅靠前，非洲、拉丁美洲增速亮眼；8月空冰洗排產(chǎn)發(fā)布，空冰外銷預(yù)期向好。根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線，8月家用空調(diào)、冰箱出口排產(chǎn)量較去年同期出口實(shí)績分別增長20.6%、26.9%。在去年出口低基數(shù)背景下，隨著歐美經(jīng)濟(jì)軟著陸、市場需求逐步恢復(fù)，以及海外渠道庫存逐步消化、年末大促補(bǔ)庫存，經(jīng)銷商提貨積極性將進(jìn)一步提升，有望拉動(dòng)我國下半年家電出口實(shí)現(xiàn)較好增長。
　　蘇泊爾發(fā)布半年度業(yè)績快報(bào)，Q2恢復(fù)較好增長。根據(jù)公告，Q2公司實(shí)現(xiàn)收入50.2億元，同比+6.5%，歸母凈利潤4.4億元，同比+12.2%，環(huán)比顯著改善。分地區(qū)來看，Q2公司內(nèi)銷收入同比增長6.24%，根據(jù)久謙中臺，Q2公司天貓平臺收入同比-1.7%，京東同比+13%，抖音同比+48%，得益于內(nèi)容電商的流量優(yōu)勢，公司內(nèi)銷線上渠道實(shí)現(xiàn)較快增長；Q2公司外銷收入同比+7.26%，或主要受益于海外大客戶SEB庫存消化、訂單數(shù)量回升，預(yù)計(jì)下半年仍將延續(xù)回暖態(tài)勢。公告表明，上半年公司實(shí)際毛利率同比略有下降，但費(fèi)用結(jié)構(gòu)有所優(yōu)化。隨著后續(xù)消費(fèi)逐步復(fù)蘇、收入端增速提升，公司業(yè)績有望延續(xù)回暖態(tài)勢。
　　投資建議：從近期社零家電表現(xiàn)以及行業(yè)運(yùn)行數(shù)據(jù)來看，家電終端需求持續(xù)回暖，一方面在于去年同期疫情帶來的低基數(shù)效應(yīng)，另一方面，今年空調(diào)高景氣也有所拉動(dòng)；基于地產(chǎn)政策、海外需求以及渠道庫存等因素，當(dāng)前我們建議重點(diǎn)關(guān)注地產(chǎn)鏈、出口、空調(diào)三大方向：第一，地產(chǎn)鏈廚電板塊，政策再度松綁有望推動(dòng)地產(chǎn)成交迎來改善，一二線占比較高的龍頭將受益，建議關(guān)注老板電器、火星人；第二，出口鏈，Q2部分清潔電器以及小廚電公司海外業(yè)務(wù)邊際向好，基于低基數(shù)效應(yīng)、旺季臨近海外有望逐步補(bǔ)庫存以及前期匯率貶值，小廚電出口有望逐步改善，而在新品投放、營銷加強(qiáng)以及渠道擴(kuò)張推動(dòng)下，清潔電器海外業(yè)務(wù)有望迎來進(jìn)一步向好，建議關(guān)注石頭科技、科沃斯、新寶股份；第三，空調(diào)板塊，在渠道補(bǔ)庫存、全國高溫推動(dòng)下，Q2空調(diào)內(nèi)銷出貨+30%，同時(shí)部分白電公司中報(bào)業(yè)績也驗(yàn)證空調(diào)景氣度，考慮到渠道庫存消化較好、新冷年開盤臨近，下半年空調(diào)有望延續(xù)較好增長勢頭，建議關(guān)注美的集團(tuán)、海爾智家、海信家電。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場需求低迷；地產(chǎn)修復(fù)不及預(yù)期；原材料價(jià)格上漲等。