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一、再次強(qiáng)調(diào)順周期：投資線索在擴(kuò)散。
　　1、持續(xù)看好航空+油運(yùn)：順周期雙子星。
　　1）航空：盈利大周期起點(diǎn)，量價(jià)齊升景氣度優(yōu)勢。我們認(rèn)為Q3起，我國航空業(yè)真正步入盈利大周期起點(diǎn)。其一，我們認(rèn)為23Q3或?qū)⒂瓉砣蚝剿緲I(yè)績同頻共振；其二，我們認(rèn)為行業(yè)供給邏輯清晰，Q3是我國航空業(yè)盈利大周期起點(diǎn)，同時(shí)，頭部航線提價(jià)，潛在利潤增量可觀。在春秋+國航+吉祥組合外，建議開始關(guān)注華夏航空。
　　2）油運(yùn)：強(qiáng)周期代表性行業(yè)，巨大價(jià)格彈性空間，旺季前值得參與。
　　a）持續(xù)強(qiáng)調(diào)VLCC高確定性的供給邏輯。VLCC老舊船舶占比高，在手訂單位于歷史低位，截至7月，VLCC在手訂單運(yùn)力占比總運(yùn)力僅為1.0%，我們預(yù)計(jì)VLCC2026年前訂單增量有限；b）四季度傳統(tǒng)旺季，需求預(yù)期有新增看點(diǎn)；c）淡季運(yùn)價(jià)表現(xiàn)可以作為旺季更樂觀彈性預(yù)期的參考；d）投資建議：重點(diǎn)推薦中遠(yuǎn)海能、招商輪船。
　　2、我們認(rèn)為順周期投資線索將擴(kuò)散。
　　1）我們將順豐控股排序提前，當(dāng)前估值具備優(yōu)勢，為上市以來估值低位；順周期β因素下，公司α將產(chǎn)生加成效果；后續(xù)我們繼續(xù)建議重點(diǎn)關(guān)注鄂州機(jī)場轉(zhuǎn)運(yùn)中心投產(chǎn)后對(duì)公司全方位體系升級(jí)的幫助。
　　 2）?；肺锪鳎何覀兛春没瘜W(xué)品物流賽道具有市場空間大、準(zhǔn)入壁壘高的特征，需求一旦回暖，彈性可觀。我們尤其看好石化倉儲(chǔ)與化學(xué)品船市場，商業(yè)模式清晰，龍頭集中度可提升。重點(diǎn)推薦宏川智慧、興通股份。
　　3）大件快運(yùn)：我們近期發(fā)布德邦股份跟蹤報(bào)告，看好公司與京東物流進(jìn)一步協(xié)同帶來的提質(zhì)增效。
　　4）內(nèi)貿(mào)集運(yùn)：投資格局、享受潛力。CR3達(dá)到80%，而中長期看散改集、多式聯(lián)運(yùn)推動(dòng)需求拓展。建議關(guān)注中谷物流、安通控股。
　　5）電商快遞：性價(jià)比已經(jīng)凸顯。持續(xù)推薦行業(yè)龍頭中通快遞、看好韻達(dá)走出困境、看好圓通處于低估位置具備性價(jià)比；關(guān)注申通繼續(xù)優(yōu)化力度。
　　6）建議開始關(guān)注股價(jià)調(diào)整后，已經(jīng)具備顯著安全邊際與分紅優(yōu)勢的大宗供應(yīng)鏈龍頭，廈門國貿(mào)、廈門象嶼。
　　3、“一帶一路”進(jìn)入新一輪布局期。周中會(huì)議指出：“要精心辦好第三屆‘一帶一路’國際合作高峰論壇。”我們強(qiáng)調(diào)“一帶一路”核心標(biāo)的：央企招商港口+民企嘉友國際。招商港口：作為招商局集團(tuán)旗下全球港口資產(chǎn)整合平臺(tái)，0.8倍PB具備顯著的修復(fù)空間，海外港口資產(chǎn)的戰(zhàn)略價(jià)值契合一帶一路新十年發(fā)展方向。嘉友國際：作為深耕一帶一路沿線國家，布局核心資產(chǎn)壁壘的民企代表，二季度業(yè)績預(yù)增明顯超預(yù)期，非洲市場、非?？臻g，持續(xù)關(guān)注紫金礦業(yè)作為公司第二大股東未來推動(dòng)的跨境礦產(chǎn)能源運(yùn)輸?shù)膮f(xié)同，以及公司伴隨中資礦企出海實(shí)現(xiàn)的復(fù)制升級(jí)與擴(kuò)張。
　　二、行業(yè)數(shù)據(jù)跟蹤：1、航空客運(yùn)：近7日民航國內(nèi)旅客量恢復(fù)至19年110%，平均裸票價(jià)超19年17%；2、航運(yùn)：油運(yùn)VLCC-TCE有所回落，MR大西洋指數(shù)漲幅明顯；BDI反彈；集運(yùn)SCFI歐美航線大幅上漲。
　　三、市場回顧。本周交運(yùn)板塊上漲3.0%，跑輸滬深300指數(shù)1.4個(gè)百分點(diǎn)。
　　四、投資建議：再次強(qiáng)調(diào)順周期：投資線索在擴(kuò)散。持續(xù)看好航空+油運(yùn)：順周期雙子星；我們認(rèn)為順周期投資線索將擴(kuò)散；同時(shí)看好“一帶一路”進(jìn)入新一輪布局期。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：人民幣大幅貶值，經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)下滑等。