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事件：7月28日，公司發(fā)布半年度報(bào)告，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入14.7億元，同比增加5.83%；實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)4.59億元，同比減少5.29%，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。
　　營(yíng)收保持平穩(wěn)，歸母凈利暫時(shí)壓制。1）2023H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入14.7億元，同比增加5.83%；實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)4.59億元，同比減少5.29%，營(yíng)業(yè)總收入保持平穩(wěn)，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)較去年同期呈現(xiàn)一定程度的下降，主要原因?yàn)楣纠^續(xù)加大研發(fā)投入，開展人工智能大模型成本有所增加。2）分業(yè)務(wù)來(lái)看，軟件銷售及維護(hù)業(yè)務(wù)營(yíng)收1.11億元，yoy+21.9%；基金代銷業(yè)務(wù)營(yíng)收達(dá)1.77億元，yoy+0.4%；增值電信業(yè)務(wù)營(yíng)收達(dá)8.6億元，yoy+7.9%，主要是公司進(jìn)一步加大投入提升數(shù)據(jù)質(zhì)量和大模型應(yīng)用建設(shè)，相應(yīng)的信息數(shù)據(jù)采購(gòu)費(fèi)用增加，數(shù)據(jù)錄入、數(shù)據(jù)標(biāo)注等相關(guān)人員增加所致；廣告及互聯(lián)網(wǎng)推廣服務(wù)營(yíng)收為3.2億元，yoy-1.0%，主要是為了加強(qiáng)互聯(lián)網(wǎng)推廣業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)審核力度，相應(yīng)審核、運(yùn)維、客服等相關(guān)人員增加所致。
　　毛利率整體穩(wěn)定，研發(fā)投入持續(xù)加強(qiáng)、夯實(shí)技術(shù)壁壘。1）2023年上半年毛利率為86.0%，較上年同期下降1.5pct，主要系大模型應(yīng)用建設(shè)費(fèi)用，以及營(yíng)銷力度增加所致。2）2023年上半年實(shí)現(xiàn)銷售費(fèi)用率15.2%，同比+3.3pct，主要系加大營(yíng)銷力度，人員費(fèi)用、宣傳推廣費(fèi)等增加所致；管理費(fèi)用率6.9%，同比+0.9pct；研發(fā)費(fèi)用率38.3%，同比+0.9pct。
　　Beta屬性助推長(zhǎng)期發(fā)展，市場(chǎng)ALPHA長(zhǎng)期趨勢(shì)下持續(xù)受益。1）ALPHA：2023年7月24日至25日，證監(jiān)會(huì)召開2023年系統(tǒng)年中工作座談會(huì)，提出“要活躍資本市場(chǎng)，提振投資者信心”，體現(xiàn)了黨中央對(duì)資本市場(chǎng)的高度重視和殷切期望。2）Beta：雖然通用大模型存在廣泛應(yīng)用，但特定領(lǐng)域垂類大模型仍有不可替代性。為應(yīng)對(duì)金融名詞解讀、市場(chǎng)情緒理解等問(wèn)題，金融專用LLM應(yīng)運(yùn)而生。具備海量金融垂類數(shù)據(jù)，致力AI技術(shù)研發(fā)+落地的領(lǐng)軍企業(yè)優(yōu)勢(shì)將進(jìn)一步強(qiáng)化。截止至2023年半年報(bào)，每日使用同花順網(wǎng)上行情免費(fèi)客戶端的人數(shù)平均約為1,469萬(wàn)人，每周活躍用戶數(shù)約為1,957萬(wàn)人。同花順基于AI、大數(shù)據(jù)技術(shù)，投資機(jī)器人軟件產(chǎn)品，種類繁多的機(jī)構(gòu)投資者及龐大而活躍的個(gè)人投資者，有利于公司打造互聯(lián)網(wǎng)金融信息服務(wù)生態(tài)圈，快速實(shí)現(xiàn)流量變現(xiàn)，有望加強(qiáng)賺錢效應(yīng)。資本市場(chǎng)大發(fā)展趨勢(shì)已現(xiàn)，“金融大師”、“財(cái)富先鋒”等軟件在選股和擇時(shí)等方面讓客戶享受賺錢效應(yīng)，有望長(zhǎng)期受益。
　　維持“買入”評(píng)級(jí)。根據(jù)關(guān)鍵假設(shè)及近期公告調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-2025年?duì)I業(yè)收入分別為43.02、50.61及58.76億元，歸母凈利潤(rùn)分別為20.58、24.82及30.15億元。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：核心產(chǎn)品收入不達(dá)預(yù)期；金融監(jiān)管加強(qiáng)；資本市場(chǎng)不景氣財(cái)務(wù)指標(biāo)。