>> 長(zhǎng)江證券-鋼鐵行業(yè)周報(bào)：需求預(yù)期搭臺(tái)，供給故事唱戲，兼論粗鋼平控影響幾何？-230730
| 上傳日期： |
2023/7/31 |
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| 格式： |
pdf 共15頁(yè) |
來(lái)源： |
長(zhǎng)江證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
中性 |
作者： |
王鶴濤,趙超,易轟 |
| 行業(yè)名稱： |
鋼鐵 |
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最新跟蹤：需求預(yù)期上修疊加產(chǎn)量管控催化，鋼鐵板塊領(lǐng)漲
本周，政策預(yù)期迎來(lái)新拐點(diǎn)。政治局會(huì)議指出“加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)和政策儲(chǔ)備”，及“擴(kuò)大內(nèi)需”的重申，提振市場(chǎng)信心；配合“在超大特大城市積極穩(wěn)步推進(jìn)城中村改造”等地產(chǎn)政策利好加持，市場(chǎng)對(duì)下半年的經(jīng)濟(jì)預(yù)期上修。另一方面，根據(jù)Mysteel消息，本周云南省鋼廠陸續(xù)收到粗鋼壓產(chǎn)相關(guān)文件，文件顯示“根據(jù)全省鋼鐵行業(yè)2023年粗鋼產(chǎn)量調(diào)控目標(biāo)任務(wù)和工作安排，對(duì)照2022年粗鋼產(chǎn)量考核任務(wù)目標(biāo)并結(jié)合鋼鐵企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)實(shí)際，提報(bào)粗鋼產(chǎn)量壓減任務(wù)計(jì)劃”；或表明年初至今已經(jīng)演繹數(shù)輪的“產(chǎn)量管控”開(kāi)始落地。作為順周期屬性較強(qiáng)的品種，在需求預(yù)期上修+限產(chǎn)預(yù)期催化下，本周鋼鐵制品（長(zhǎng)江）上漲8.69%，在長(zhǎng)江118個(gè)二級(jí)行業(yè)中排名第5：
1）淡季效應(yīng)延續(xù)，政策博弈加強(qiáng)——本周，掣肘于高溫、多雨天氣對(duì)下游施工強(qiáng)度的壓制，成材需求的淡季特征依舊明顯。周度鋼材表觀消費(fèi)量環(huán)比上升0.26%，同比下降6.36%；建筑鋼材成交量周均值14.87萬(wàn)噸，較上周下降0.52萬(wàn)噸/天。當(dāng)前地產(chǎn)端復(fù)蘇動(dòng)能較弱，疊加下游制造業(yè)去庫(kù)壓力，市場(chǎng)對(duì)短期內(nèi)鋼鐵基本面改善的預(yù)期并不強(qiáng)烈，更多是對(duì)政策面的博弈；后續(xù)進(jìn)入九月，隨著淡季擾動(dòng)逐步消除，或是印證預(yù)期兌現(xiàn)的窗口期。當(dāng)前政策博弈加劇，對(duì)高頻數(shù)據(jù)的跟蹤值得重視。
2）唐山限產(chǎn)加劇，壓制產(chǎn)量反彈——受唐山環(huán)保限產(chǎn)影響，本周鐵水產(chǎn)量明顯下滑。據(jù)Mysteel調(diào)研，周內(nèi)新增11座高爐檢修，綜合統(tǒng)計(jì)下來(lái)影響日均鐵水產(chǎn)量約4萬(wàn)噸/天。最終，本周成材總產(chǎn)量環(huán)比下降0.71%，基于去年的低基數(shù)效應(yīng)，同比上升5.84%。在環(huán)保限產(chǎn)和盈利疲弱的壓制下，當(dāng)前成材供給水平對(duì)基本面的壓力不大。
3）庫(kù)存轉(zhuǎn)為去化——庫(kù)存環(huán)比去化到歷史正常低位后，進(jìn)入7月淡季有所累積，不過(guò)由于近期產(chǎn)量受到壓制，庫(kù)存重新轉(zhuǎn)為去化，本周成材總庫(kù)存環(huán)比下降0.51%。今年庫(kù)存去化相對(duì)超預(yù)期，一點(diǎn)源于年初主動(dòng)累庫(kù)幅度不高，另一點(diǎn)源于出口增加分銷。
由此，上海螺紋漲至3790元/噸，環(huán)比漲40元/噸；熱軋漲至4090元/噸，環(huán)比漲170元/噸。近期熱軋走勢(shì)強(qiáng)于成材，或源于市場(chǎng)對(duì)制造業(yè)復(fù)蘇的彈性和節(jié)奏的預(yù)期強(qiáng)于地產(chǎn)。盈利方面，隨著成材價(jià)格上漲，測(cè)算噸鋼盈利較前期改善，略高于盈虧平衡線。
熱點(diǎn)關(guān)注：本輪鋼鐵板塊上漲行情與年初上漲的邏輯比較
2023年初，地產(chǎn)行業(yè)“三箭齊發(fā)”+宏觀政策穩(wěn)中向好，引領(lǐng)黑色系商品和權(quán)益共振上漲。上海螺紋價(jià)格從年初4120元/噸漲至4240元/噸，鋼鐵板塊亦出現(xiàn)超額收益。然而，防疫政策優(yōu)化后對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的強(qiáng)預(yù)期，致使鋼企生產(chǎn)動(dòng)力較強(qiáng)；鋼鐵產(chǎn)量迅速反彈，助推上游原料的強(qiáng)勢(shì)地位，埋下盈利端隱患。隨后，進(jìn)入3-4月的開(kāi)工旺季，市場(chǎng)交易的重心，逐步從預(yù)期向基本面過(guò)渡；需求不及預(yù)期，疊加基本面失衡，導(dǎo)致鋼鐵商品、權(quán)益端雙跌，年初行情由此終結(jié)。與年初行情類似的是，本輪行情同樣受需求預(yù)期上修主導(dǎo)。不過(guò)基于上半年政策定力較強(qiáng)，留存的政策儲(chǔ)備較為充足，下半年可施展的政策空間較大。政治局會(huì)議重申“擴(kuò)大內(nèi)需”，首次出現(xiàn)“通過(guò)終端需求帶動(dòng)有效供給”，足以體現(xiàn)對(duì)需求的重視，城中村改造等或?yàn)橛行緩?。與年初行情不同的是，本輪行情疊加產(chǎn)量管控的催化。倘若產(chǎn)量平控落地，在下半年產(chǎn)量有上限的基礎(chǔ)上，為基本面提供了安全墊。配合需求復(fù)蘇政策，鋼鐵基本面改善的概率在加大。
風(fēng)險(xiǎn)提示
1、需求修復(fù)不及預(yù)期；2、行業(yè)供給水平增長(zhǎng)過(guò)快的風(fēng)險(xiǎn)。
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