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2Q23歸母凈利同比下滑，看好有機(jī)氟化工高成長(zhǎng)
　　公司預(yù)告1H23歸母凈利潤(rùn)4.65-5.65億元，同比下降43.72%-53.68%，符合我們前瞻預(yù)期；扣非凈利4.25-5.25億元，同比下降47.06% – 57.14%。我們維持盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為13.33/19.63/25.51億元。參考可比公司23年Wind一致預(yù)期下平均PE 28倍，考慮公司高成長(zhǎng)性的有機(jī)氟化工業(yè)務(wù)占比提升，給予公司23年合理PE 35倍，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)62.56元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　2Q23電解液盈利能力承壓，氟化工業(yè)務(wù)高景氣
　　公司預(yù)告2Q23歸母凈利潤(rùn)2.19~3.19億元，同/環(huán)比-55.42%~-35.11%/-10.63%~30.10%，扣非凈利1.97~2.97億元，同/環(huán)比-59.74%~-39.27%/-13.79%~30.03%。受益于下游需求回暖，我們預(yù)計(jì)電解液出貨量環(huán)比有所回升。但由于行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，電解液價(jià)格持續(xù)走低，導(dǎo)致公司電解液盈利能力環(huán)比進(jìn)一步下滑。氟化工業(yè)務(wù)維持高景氣，對(duì)當(dāng)期利潤(rùn)貢獻(xiàn)較大。
　　六氟磷酸鋰價(jià)格觸底反彈，電解液盈利能力有望企穩(wěn)
　　六氟磷酸鋰5月初價(jià)格觸底反彈，我們估計(jì)價(jià)格底部期尾部六氟企業(yè)或已虧損停產(chǎn)。伴隨需求恢復(fù)及行業(yè)低端產(chǎn)能出清，電解液盈利能力有望隨六氟價(jià)格一同企穩(wěn)。公司推進(jìn)電解液產(chǎn)能擴(kuò)張，荊門(mén)、天津等產(chǎn)能后續(xù)逐步投產(chǎn)，有望憑借規(guī)模效應(yīng)進(jìn)一步降本。公司海外布局尤為領(lǐng)先，為行業(yè)少數(shù)擁有海外電解液產(chǎn)能的企業(yè)，目前波蘭基地已經(jīng)投產(chǎn)，后續(xù)將投資1.2億美元建設(shè)美國(guó)基地，有望受益于海外電動(dòng)化加速。
　　有機(jī)氟化學(xué)品、半導(dǎo)體化學(xué)品業(yè)務(wù)高成長(zhǎng)性
　　受3M比利時(shí)工廠停產(chǎn)影響，氟冷液供需緊張，維持高景氣度，公司有機(jī)氟業(yè)務(wù)有望受益于國(guó)產(chǎn)替代。有機(jī)氟業(yè)務(wù)壁壘較高，競(jìng)爭(zhēng)格局良好，盈利能力高且穩(wěn)定。目前公司已量產(chǎn)三代有機(jī)氟產(chǎn)品，下游應(yīng)用覆蓋醫(yī)藥、半導(dǎo)體等領(lǐng)域。海斯福二期以及海德福項(xiàng)目陸續(xù)投產(chǎn)，公司投資12億元建設(shè)3萬(wàn)噸高端氟化學(xué)品產(chǎn)能，有機(jī)氟業(yè)務(wù)有望穩(wěn)健增長(zhǎng)。半導(dǎo)體化學(xué)品為公司未來(lái)戰(zhàn)略增長(zhǎng)點(diǎn)，公司規(guī)劃總產(chǎn)能達(dá)35萬(wàn)噸以上，未來(lái)或貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽俊?br>　　風(fēng)險(xiǎn)提示：電解液出貨量和毛利率提升不及預(yù)期，有機(jī)氟化工收入增長(zhǎng)不及預(yù)期，半導(dǎo)體化學(xué)品客戶開(kāi)拓進(jìn)度以及利潤(rùn)率提升不及預(yù)期。