>> 光大證券-2023年7月PMI點評：制造業(yè)PMI因何超季節(jié)性上行？-230731
| 上傳日期： |
2023/7/31 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
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作者： |
高瑞東 |
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事件：2023年7月31日，國家統(tǒng)計局公布2023年7月PMI數(shù)據(jù)，制造業(yè)PMI49.3%，前值49.0%；非制造業(yè)PMI 51.5%，前值53.2%。
核心觀點：
7月制造業(yè)PMI超預(yù)期上行，明顯超出季節(jié)性（2018至2022年同期環(huán)比下行0.3個百分點），主因需求邊際改善與庫存指數(shù)企穩(wěn)。一方面，新訂單指數(shù)較上月上行0.9個百分點，反映市場需求整體繼續(xù)改善；另一方面，庫存指數(shù)與市場價格指數(shù)同步回升，原材料庫存指數(shù)較上月上行0.8個百分點，購進(jìn)價格指數(shù)較上月上升7.4個百分點，反映市場預(yù)期逐步回暖。
向后看，經(jīng)濟(jì)動能企穩(wěn)回升的積極面在逐步增多。一是，高溫天氣等季節(jié)性因素對生產(chǎn)的影響減弱；二是，政策刺激效應(yīng)逐步釋放，7月政治局會議定調(diào)后，一系列穩(wěn)增長政策正加速出臺，推動需求持續(xù)改善，三季度PMI有望持續(xù)上行。
制造業(yè)：需求邊際改善，庫存指數(shù)企穩(wěn)
從構(gòu)成制造業(yè)PMI的分類指數(shù)看，占比最大的新訂單指數(shù)較上月上升0.9個百分點，原材料庫存指數(shù)較上月上升0.8個百分點。結(jié)構(gòu)分化有所緩和，大型企業(yè)PMI與上月持平，中型企業(yè)PMI小幅上行，小型企業(yè)結(jié)束連續(xù)4個月的下行走勢。
供需：生產(chǎn)指數(shù)保持?jǐn)U張，需求指數(shù)明顯上行。供給方面，7月生產(chǎn)指數(shù)為50.2%，比上月下降0.1個百分點，降幅低于季節(jié)性（2018年至2022年7月生產(chǎn)PMI平均環(huán)比下行0.72個百分點），制造業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動穩(wěn)定。需求方面，新訂單指數(shù)為49.5%，比上月上升0.9個百分點，連續(xù)兩個月上升，但仍處于收縮區(qū)間，企業(yè)調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，反映需求不足的企業(yè)占比仍超過60%。
價格：價格指數(shù)繼續(xù)上行，原材料價格回升。7月制造業(yè)原材料購進(jìn)價格與出廠價格同步上行，其中主要原材料購進(jìn)價格指數(shù)為52.4%，在連續(xù)3個月運行在收縮區(qū)間后再次升至臨界值以上；出廠價格指數(shù)為48.6%，比上月上升4.7個百分點。7月基礎(chǔ)原材料價格上升明顯，帶動產(chǎn)業(yè)鏈中下游市場價格下降勢頭放緩。
外貿(mào)：外需疲弱，進(jìn)出口指數(shù)繼續(xù)下行。7月新出口訂單指數(shù)為46.3%，比上月下降0.1個百分點。歐美經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)放緩，外需壓力較大，制造業(yè)出口持續(xù)趨緊運行。進(jìn)口端來看，7月進(jìn)口指數(shù)為46.8%，比上月下降0.2個百分點。
服務(wù)業(yè)：總量保持增長，擴(kuò)張步伐放緩
7月服務(wù)業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為51.5%，比上月下降1.3個百分點，隨著疫后脈沖式修復(fù)的回落，疊加高溫天氣導(dǎo)致的季節(jié)效應(yīng)（2018年至2022年7月服務(wù)業(yè)PMI平均環(huán)比回落0.6個百分點），服務(wù)業(yè)擴(kuò)張步伐有所放緩。從市場需求看，7月服務(wù)業(yè)新訂單指數(shù)為48.4%，較上月下降1.2個百分點，需求仍然偏弱。從市場預(yù)期看，7月服務(wù)業(yè)業(yè)務(wù)活動預(yù)期指數(shù)為58.7%，較上月下降1.6個百分點。
建筑業(yè)：暑期高溫多雨，建筑業(yè)淡季回調(diào)
7月建筑業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為51.2%，較上月下降4.5個百分點，建筑業(yè)新訂單指數(shù)為46.3%，較上月下降2.4個百分點。今年7月全國各地受高溫多雨天氣影響，施工進(jìn)度受到不同程度影響，建筑業(yè)活動有所放緩，但建筑業(yè)企業(yè)預(yù)期保持穩(wěn)定。
風(fēng)險提示：政策落地不及預(yù)期，國際政治經(jīng)濟(jì)形勢變化超預(yù)期。
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