>> 華創(chuàng)證券-【債券日報】7月PMI數(shù)據(jù)點評：逐步走出“磨底期”-230731
| 上傳日期： |
2023/8/1 |
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| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
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作者： |
周冠南,靳曉航 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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2023年7月中國官方制造業(yè)PMI錄得49.3%，環(huán)比回升0.3pct；官方非制造業(yè)PMI錄得51.5%，環(huán)比回落1.7pct；綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)51.1%，環(huán)比下降1.2個百分點。7月制造業(yè)PMI保持小幅回升態(tài)勢，內需訂單改善是主要推力；非制造業(yè)中，淡季效應加劇疊加地產(chǎn)拖累，建筑業(yè)、服務業(yè)景氣雙雙下行。
1、制造業(yè)PMI：溫和修復，積極信號增多
?。?）供貨商配送時間：環(huán)比略升0.1pct至50.5%，基本持平。7月供貨商配送時間指數(shù)小幅上行0.1pct，處于同期中性水平，拖累PMI約0.02pct。
（2）新訂單：訂單回暖，內需改善是主因。新訂單分項環(huán)比上升0.9pct至49.5%，為今年4月以來最好表現(xiàn)，考慮到出口訂單回落，上行主要由內需改善帶動，尤其是上游鋼鐵、有色、石油燃料加工等基礎材料業(yè)。
?。?）生產(chǎn)：生產(chǎn)趨穩(wěn)運行。7月生產(chǎn)分項小幅回落0.1pct至50.2%，未再進一步上沖，不過上游材料業(yè)生產(chǎn)改善幅度較大，自3月以來首度回到擴張區(qū)間。
?。?）外貿：景氣收縮加劇。新出口、進口環(huán)比-0.1pct、-0.2pct，據(jù)中采披露調查企業(yè)反映海外訂單減少導致需求不足仍是主要困難。
?。?）庫存：產(chǎn)成品去庫放緩。7月產(chǎn)成品庫存去化減速，或與生產(chǎn)持續(xù)擴張有關；而原材料去庫放緩，主要與采購補庫加速、但生產(chǎn)節(jié)奏并未進一步將加快有關，材料庫存環(huán)比相對上升。
?。?）價格：預期與需求提振，價格加速回升。主要原材料購進價格、出廠價格環(huán)比分別+7.4pct、+4.7pct至52.4%、48.6%，價格止跌趨穩(wěn)回升，與預期好轉、大宗漲價支撐成本、需求修復加快有關，上游向下游的價格傳導較為通暢。
2、非制造業(yè)：擴張放緩，但預期保持樂觀
?。?）服務業(yè)：服務業(yè)PMI環(huán)比-1.3pct至51.5%，擴張繼續(xù)放緩。其中新訂單繼續(xù)下滑，但銷售價格上漲，與暑期消費熱度、旅游服務業(yè)漲價等有關。
?。?）建筑業(yè)：建筑業(yè)PMI環(huán)比-4.5pct至51.2%，為近兩年最低點。7月高溫雨季擾動環(huán)比增多，拖累施工進度。同時新訂單進一步收縮，持平去年5月，為年內新低，增量拉動不足。但宏觀政策發(fā)力下，預期指數(shù)小幅抬升。
整體而言，7月PMI數(shù)據(jù)反映需求呈現(xiàn)溫和修復，基本面或開始走出磨底階段。尤其價格上行、新訂單回暖且外貿訂單下滑、上游基礎材料業(yè)經(jīng)營改善，暗示內需回升的幅度更大、下游補庫需求向好，釋放出基本面底部企穩(wěn)的積極信號。另一方面，新訂單分項尚未擺脫景氣收縮區(qū)間，生產(chǎn)繼續(xù)上沖動能略顯不足，說明目前的修復節(jié)奏偏溫和、基礎尚需要鞏固。就8月而言，逆周期調控發(fā)力可期（如房地產(chǎn)、基建資金），PMI數(shù)據(jù)或逐步走出磨底階段，仍有繼續(xù)回升的空間。
風險提示：房地產(chǎn)調控放松力度超預期，擾動債市情緒。
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