久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

天然氣價(jià)格偏高，導(dǎo)致光伏玻璃毛利率遠(yuǎn)低于預(yù)期：公司上半年實(shí)現(xiàn)收入/歸母凈利潤(rùn)121.4/13.9億港元，同比+25.2%/-26.9%，凈利潤(rùn)比我們/市場(chǎng)預(yù)期低25%/27%，主要是由于光伏玻璃毛利率遠(yuǎn)低于預(yù)期。光伏玻璃銷量同比增長(zhǎng)49.8%，推動(dòng)分部收入增長(zhǎng)30.8%至105.8億港元。但由于銷售均價(jià)下跌（3.2、2毫米光伏玻璃均價(jià)同比下跌5.4%、11.7%至25.6、18.5元/平米）和原燃料價(jià)格上漲，分部毛利率同比下降7.5個(gè)百分點(diǎn)至僅15.2%，比我們預(yù)期低3.8個(gè)百分點(diǎn)。公司之前鎖定的1季度天然氣價(jià)格偏高，相較同業(yè)影響更大，但隨著天然氣價(jià)格回歸正常，4月起毛利率逐月回升，2季度環(huán)比提高5-10個(gè)百分點(diǎn)。公司3和4月新點(diǎn)火兩條1000噸產(chǎn)線，9月至年底還將點(diǎn)火五條1000噸產(chǎn)線，明年上半年計(jì)劃在安徽蕪湖和馬來(lái)西亞分別點(diǎn)火三條1000噸和兩條1200噸產(chǎn)線。由于投產(chǎn)推遲，公司將今年的熔量指引下調(diào)3%。
　　玻璃價(jià)格8-9月預(yù)計(jì)將反彈，下半年毛利率有望大幅回升：受產(chǎn)能預(yù)警機(jī)制和利潤(rùn)率較低影響，6月以來(lái)光伏玻璃行業(yè)僅有2400噸新產(chǎn)能點(diǎn)火，供給增速明顯放緩，而隨著多晶硅價(jià)格見(jiàn)底，7月組件產(chǎn)量環(huán)比回升，8月將進(jìn)一步明顯增長(zhǎng)。需求增長(zhǎng)推動(dòng)玻璃庫(kù)存天數(shù)7月下降，我們預(yù)計(jì)8月將繼續(xù)下降，并推動(dòng)此前持續(xù)下跌的玻璃價(jià)格在8-9月明顯反彈。原材料方面，純堿價(jià)格4月底至5月大跌超800元/噸，我們測(cè)算使3.2、2毫米玻璃成本下降1.1、0.7元/平米，將在3季度充分體現(xiàn)，我們預(yù)計(jì)檢修季過(guò)后9月純堿價(jià)格還將進(jìn)一步下跌。在售價(jià)上漲和成本下降推動(dòng)下，我們預(yù)計(jì)公司下半年光伏玻璃毛利率將大幅回升至24%。
　　上半年無(wú)光伏新增裝機(jī)，但全年裝機(jī)目標(biāo)有望超額完成：由于人民幣貶值和利用小時(shí)下降，上半年光伏發(fā)電收入同比下降1.8%至14.9億港元。公司上半年無(wú)自建光伏新增裝機(jī)，但隨著組件價(jià)格大跌，目前在建項(xiàng)目超1吉瓦，全年自建新增裝機(jī)有望超出年初制定的500-800兆瓦目標(biāo)。
　　維持中性：鑒于上半年業(yè)績(jī)低于預(yù)期和行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈程度超出此前預(yù)期，我們下調(diào)2023-25年每股盈利預(yù)測(cè)20%/10%/9%，但考慮到產(chǎn)能預(yù)警機(jī)制有利長(zhǎng)期盈利可見(jiàn)度以及整體市場(chǎng)回暖，維持目標(biāo)價(jià)9.50港元（基于2024年預(yù)測(cè)市盈率14.5倍）。估值吸引力有限，維持中性評(píng)級(jí)。
　　投資風(fēng)險(xiǎn)：全球光伏新增裝機(jī)不及預(yù)期，光伏玻璃利潤(rùn)率改善不及預(yù)期。