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核心要點(diǎn)：
　　醫(yī)療生物指數(shù)反彈，恒生科技、疫苗、生物藥反彈居前，漲幅超過5%
　　上周醫(yī)藥生物上漲2.8%，位列一級(jí)行業(yè)漲幅第15位，漲幅居中，與萬得全漲幅持平，年初至今下跌4.9%,位列第23位，跌幅居前。13個(gè)三級(jí)子行業(yè)中12個(gè)子行業(yè)呈現(xiàn)上漲，其中疫苗、生物藥及化學(xué)制藥漲幅居前，分別上漲6.3%、5.5%、3.6%，僅有1個(gè)子行業(yè)血液制品出現(xiàn)小幅下跌，跌幅0.1%。全行業(yè)估值水平情況，7月28日醫(yī)藥生物PE-TTM（剔除負(fù)值）為25.5X，PB 2.91X，估值水平位于1倍標(biāo)準(zhǔn)差以下位置。溢價(jià)率方面，相對(duì)萬得全A(剔除金融、石化)PE、PB估值溢價(jià)率分別為-5%、16%。
　　香港市場(chǎng)方面，恒生醫(yī)療保健反彈居前，上漲6.7%，位列一級(jí)行業(yè)漲幅第2位。全球主要生科板塊方面，恒生及A股生科大幅反彈，分別上漲6.6%、3.8%，納指生科指數(shù)下跌1.0%。估值方面，7月28日，恒生生科PB為2.5X，位于1倍標(biāo)準(zhǔn)差以下位置。AH折價(jià)方面，恒生生科較內(nèi)地PB折價(jià)31%。
　　國(guó)家藥監(jiān)局發(fā)布多項(xiàng)技術(shù)指導(dǎo)原則，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)步入高質(zhì)量發(fā)展
　　近期國(guó)家藥監(jiān)局發(fā)布藥物臨床設(shè)計(jì)、實(shí)施及獲益風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、化藥改良新藥臨床藥理研究、腺相關(guān)病毒載體類體內(nèi)基因治療產(chǎn)品臨床試驗(yàn)申請(qǐng)藥學(xué)研究與評(píng)價(jià)等多項(xiàng)技術(shù)指導(dǎo)原則，其中以患者為中心的藥物臨床試驗(yàn)技術(shù)指導(dǎo)原則（試行）正式發(fā)布，關(guān)于藥物臨床試驗(yàn)的指導(dǎo)原則自2021年7月針對(duì)腫瘤藥物指導(dǎo)原則推出以來，原則持續(xù)細(xì)化逐步與國(guó)際接軌，針對(duì)于對(duì)照組的選擇要求選擇當(dāng)前最佳同時(shí)前瞻性關(guān)注新治療方案變化，保障受試者治療權(quán)。政策持續(xù)細(xì)化激活產(chǎn)業(yè)走向真正為患者創(chuàng)造價(jià)值的新階段，從中長(zhǎng)維度來看，政策導(dǎo)向傾向于專注于未滿足臨床需求的企業(yè)，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)步入高質(zhì)量發(fā)展。
　　投資建議
　　隨著市場(chǎng)信心逐步回暖，醫(yī)藥生物指數(shù)也呈現(xiàn)筑底回升的態(tài)勢(shì)，高β特征的創(chuàng)新藥板塊表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，恒生生科跑贏恒生指數(shù)達(dá)2.3%。創(chuàng)新藥板塊除了關(guān)注其高β特征外，應(yīng)更加重視產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的變化，產(chǎn)業(yè)初期快速成長(zhǎng)后的出清相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)因素已經(jīng)持續(xù)釋放，產(chǎn)業(yè)環(huán)境進(jìn)入創(chuàng)新升級(jí)階段，產(chǎn)業(yè)政策及競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境持續(xù)優(yōu)化，龍頭公司迎來持續(xù)成長(zhǎng)的確定性。同時(shí)從行情調(diào)整周期及調(diào)整深度來看，當(dāng)前都進(jìn)入相對(duì)安全位置，建議積極布局中期業(yè)績(jī)確定性高及未滿足臨床需求有突破進(jìn)展相關(guān)標(biāo)的投資機(jī)會(huì)。另外特色原料藥板塊受制于國(guó)際需求端疲軟壓制，板塊及個(gè)股持續(xù)回調(diào)，建議關(guān)注相關(guān)邊際變化，自下而上關(guān)注業(yè)績(jī)確定性高的個(gè)股投資機(jī)會(huì)。
　　十三五期間國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)初步建設(shè)完成了相對(duì)完善的集政策、人才、資本三大要素創(chuàng)新生態(tài)系統(tǒng)，制度根本性變革和系統(tǒng)的成功建設(shè)帶動(dòng)生產(chǎn)要素快速集合，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)得以重塑。進(jìn)入十四五，產(chǎn)業(yè)運(yùn)行至研發(fā)升級(jí)，創(chuàng)新求真，國(guó)際融合階段，創(chuàng)新主體競(jìng)爭(zhēng)格局從草莽時(shí)代地混沌走向分化。在當(dāng)前復(fù)雜經(jīng)濟(jì)背景下，產(chǎn)品管線及公司治理等企業(yè)綜合競(jìng)爭(zhēng)力面臨嚴(yán)苛考驗(yàn)，Pharma轉(zhuǎn)型類公司行業(yè)沉淀深厚，穿越多輪周期，韌性強(qiáng)勁，同時(shí)轉(zhuǎn)型正步入兌現(xiàn)期，我們看好此類公司業(yè)績(jī)和估值抬升投資機(jī)會(huì)，Biotech板塊，看好研發(fā)和商業(yè)化得以驗(yàn)證公司的持續(xù)成長(zhǎng)投資機(jī)會(huì)。
　　醫(yī)藥生物產(chǎn)業(yè)迎來轉(zhuǎn)型升級(jí)歷史機(jī)遇，短期受到外部宏觀環(huán)境及情緒的影響出現(xiàn)一定波動(dòng)，長(zhǎng)期我們對(duì)行業(yè)維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、創(chuàng)新藥臨床推進(jìn)低于預(yù)期，產(chǎn)品及技術(shù)授權(quán)交易取消風(fēng)險(xiǎn)及技術(shù)迭代風(fēng)險(xiǎn)。
　　2、醫(yī)藥相關(guān)政策收緊風(fēng)險(xiǎn)。
　　3、國(guó)際注冊(cè)及商業(yè)化低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。
　　4、地緣摩擦及中美生物技術(shù)爭(zhēng)端風(fēng)險(xiǎn)