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事項(xiàng)：
　　 2023年7月31日，和黃醫(yī)藥公布2023年中期業(yè)績?？偸杖?.329億美元（按固定匯率計(jì)算+173%，下同），其中腫瘤/免疫業(yè)務(wù)綜合收入3.592億美元（+301%），包括武田首付款確認(rèn)2.59億美元。截至2023年6月30日現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物和短期投資合計(jì)8.56億美元。
　　評論：
　　已上市產(chǎn)品穩(wěn)步放量。2023年上半年公司已上市產(chǎn)品銷售額達(dá)1.01億美元（+25%），其中呋喹替尼銷售額5630萬美元（+20%），賽沃替尼銷售額2200萬美元（+2%），索凡替尼銷售額2260萬美元（+79%）。2023年3月1日，賽沃替尼成功納入醫(yī)保，一季度銷售額受到渠道波動(dòng)影響，二季度迅速放量，銷量同比增長84%。
　　呋喹替尼有望年底美國獲批。和黃醫(yī)藥與武田已完成呋喹替尼美國及歐洲上市申請的遞交并獲得受理，F(xiàn)DA予以優(yōu)先審評，PDUFA目標(biāo)審評日期為2023年11月30日，有望年底于美國上市。公司還將于今年內(nèi)完成日本上市申請的遞交，呋喹替尼出海可期。
　　臨床研發(fā)取得多項(xiàng)進(jìn)展。呋喹替尼二線胃癌適應(yīng)癥補(bǔ)充上市申請已于2023年4月獲受理，與信迪利單抗治療子宮內(nèi)膜癌的聯(lián)合療法獲突破性療法認(rèn)定，注冊臨床已完成入組。公司下半年有望遞交索樂匹尼布二線或以上免疫性血小板減少癥、安迪利塞三線濾泡性淋巴瘤的上市申請。此外，公司還啟動(dòng)了賽沃替尼治療胃癌及HMPL-453治療肝內(nèi)膽管癌注冊研究，新分子SHP2抑制劑HMPL-415進(jìn)入臨床階段。研發(fā)不斷取得新進(jìn)展，彰顯公司高效的臨床執(zhí)行力。
　　各項(xiàng)費(fèi)用進(jìn)一步優(yōu)化。上半年公司研發(fā)開支1.45億美元，同比減少20%；銷售及一般行政開支6830萬美元，同比減少14%。公司進(jìn)行整體戰(zhàn)略調(diào)整，集中資源投入臨床后期產(chǎn)品，早期產(chǎn)品考慮海外授權(quán)，并對海外商業(yè)營運(yùn)團(tuán)隊(duì)進(jìn)行重組，費(fèi)用端已初見優(yōu)化成效。
　　投資建議：看好公司強(qiáng)大的研發(fā)實(shí)力、臨床執(zhí)行力及商業(yè)化推進(jìn)能力。根據(jù)公司業(yè)務(wù)進(jìn)展更新調(diào)整盈利預(yù)測，我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年的營業(yè)收入分別為7.36、7.01和7.88億美元，同比增長72.7%、-4.8%和12.3%；歸母凈利潤為0.37、-0.24和0.23億美元（前值-0.45、-0.12和0.44億美元）。根據(jù)DCF模型測算，給予公司整體估值304億港元，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)為35港元，維持“推薦”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：臨床進(jìn)度不達(dá)預(yù)期，商業(yè)化表現(xiàn)不達(dá)預(yù)期，競爭格局變動(dòng)，對外合作不達(dá)預(yù)期