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事件：公司發(fā)布2023年半年報(bào)，2023年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收188.7億元，同比增長(zhǎng)6.3%；歸母凈利潤(rùn)53.1億元，同比增長(zhǎng)14.6%；扣非歸母凈利潤(rùn)47.6億元，同比增長(zhǎng)23.7%；經(jīng)調(diào)整Non-IFRS凈利潤(rùn)51億元，同比增長(zhǎng)18.5%。
　　收入符合預(yù)期，剔除新冠項(xiàng)目后增長(zhǎng)強(qiáng)勁。23H1、23Q2公司收入增長(zhǎng)符合預(yù)期，其中剔除新冠商業(yè)化項(xiàng)目后收入分別同比增長(zhǎng)39.5%、27.9%，Q2環(huán)比增速提升明顯。此外，公司23H1在手訂單（剔除新冠商業(yè)化項(xiàng)目）同比增長(zhǎng)25%，其中TIDES業(yè)務(wù)在手訂單同比增長(zhǎng)188%；全球Top20藥企客戶貢獻(xiàn)收入（剔除新冠商業(yè)化項(xiàng)目）同比增長(zhǎng)47%；多業(yè)務(wù)部門服務(wù)客戶貢獻(xiàn)收入（剔除新冠商業(yè)化項(xiàng)目）同比增長(zhǎng)37%。全球依托CRDMO/CTDMO商業(yè)模式，我們認(rèn)為公司2023年持續(xù)增長(zhǎng)確定性強(qiáng)，公司預(yù)計(jì)2023年全年實(shí)現(xiàn)5~7%的收入增長(zhǎng)目標(biāo)；預(yù)計(jì)經(jīng)調(diào)整Non-IFRS毛利同比增長(zhǎng)13-14%，經(jīng)營(yíng)效率持續(xù)提升，經(jīng)調(diào)整利潤(rùn)端增長(zhǎng)有望持續(xù)領(lǐng)先收入增長(zhǎng)。
　　23Q2增長(zhǎng)提速，一體化模式持續(xù)賦能。2023H1公司持續(xù)強(qiáng)化CRDMO（合同研究、開發(fā)與生產(chǎn)）和CTDMO（合同測(cè)試、研發(fā)和生產(chǎn)）一體化業(yè)務(wù)模式，充分發(fā)揮全球布局、多地運(yùn)營(yíng)及全產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋優(yōu)勢(shì)，助力公司業(yè)績(jī)持續(xù)高增。1）化學(xué)業(yè)務(wù)（WuXi Chemistry）：23H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收134.7億元（+3.8%，剔除新冠商業(yè)化項(xiàng)目+36.1%），過去十二個(gè)月成功合成并交付新化合物42萬個(gè)（+20%）；R端向D&M端轉(zhuǎn)化120個(gè)分子（+21%）；D&M端收入96.7億元（+2.1%，剔除新冠商業(yè)化項(xiàng)目后+54.5%），合計(jì)新增8個(gè)商業(yè)化和臨床III期項(xiàng)目；新分子業(yè)務(wù)收入13.3億元（+37.9%，在手訂單同比+188%），預(yù)計(jì)全年收入增長(zhǎng)將超70%；2）測(cè)試業(yè)務(wù)（WuXi Testing）：23H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收30.9億元（+18.7%，Q2同比+23.6%），其中實(shí)驗(yàn)室分析與測(cè)試收入22.5億元（+18.8%，Q2同比+21.4%）、臨床CRO及SMO收入8.5億元（+18.3%，Q2同比+29.6%）；3）生物學(xué)業(yè)務(wù)（WuXi Biology）：23H1實(shí)現(xiàn)收入12.3億元（+13%，Q2同比+17.5%），新分子種類相關(guān)收入同比強(qiáng)勁增長(zhǎng)51%；4）細(xì)胞與基因治療CTDMO（WuXi ATU）：23H1實(shí)現(xiàn)收入7.1億元（+16%，在手訂單同比+28.8%，Q2同比+22.9%），助力客戶完成的世界首個(gè)TIL項(xiàng)目BLA將于2023H2獲批，一項(xiàng)重磅商業(yè)化CAR-T產(chǎn)品技術(shù)轉(zhuǎn)讓預(yù)計(jì)2024H2 FDA獲批后進(jìn)入商業(yè)化生產(chǎn)，一項(xiàng)商業(yè)化CAR-T產(chǎn)品LVV生產(chǎn)訂單預(yù)計(jì)2024H1開始生產(chǎn)；5）國(guó)內(nèi)新藥研發(fā)服務(wù)部（WuXi DDSU）：23H1實(shí)現(xiàn)收入3.4億元（-24.9%，Q2同比-17.9%），Q2已獲得第一筆客戶銷售收入分成，預(yù)計(jì)未來十年收入分成CAGR將達(dá)50%+。
　　盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤(rùn)增速分別為12.3%、21.3%、27.4%，EPS分別為3.33元、4.05元和5.15元，對(duì)應(yīng)PE分別為21倍、18倍和14倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：訂單增長(zhǎng)或不及預(yù)期；外延拓展或不及預(yù)期；行業(yè)景氣度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。