>> 中泰國際-信義能源(3868.HK)更新報告：中期盈利下跌，高派息政策改變(評級：中性；目標價：2.29港元)-230801
| 上傳日期： |
2023/8/2 |
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| 802KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
中泰國際 |
| 評級： |
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作者： |
周健鋒 |
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2023年上半年股東凈利潤同比下跌9.0%
公司公布中期業(yè)績，低于預期。股東凈利潤同比下跌9.0%至5.7億元(港幣，下同)，主因：(一)由于人民幣貶值，部分因總售電量同比上升26.1%所產生的收入被抵消，公司總收入僅同比增長2.4%至12.9億元；(二)借貸利率上升導致財務開支同比上漲48.0%至1.6億元。雖然如此，我們相信人民幣貶值僅是短暫性，全年對公司收入的影響有限。此外，公司自2023年起新增人民幣借貸以降低利息開支。截至今年6月底，港幣及人民幣借貸占比分別為85.9%及14.1%。
另一方面，上半年新增300MW裝機容量。公司維持今年新增700-1,000MW的裝機容量目標。預計2023年底累計裝機容量為3,714-4,014MW，同比上升23.2-33.2%，增幅高于2022年的20.9%實際增長。
高派息政策改變
今年中期派息比率(每股股息/每股盈利)由去年的88.9%下降至今年的45.4%。公司表示，派息計劃改變主要是由于需要保留現(xiàn)金以加強項目并購及應付資金成本上升。母公司信義光能(968 HK)在建可供信義能源于未來收購的光伏發(fā)電項目達到2.1GW，其中1.8GW為平價項目。雖然派息比率調低可推動并購、助力長遠增長，但是此舉大幅改變公司自2019年上市后的高派息政策。在成功轉型前，股東現(xiàn)金分紅難免會受到影響。
調整盈利預測
因應中期業(yè)績，我們分別下調2023-25年股東凈利潤預測15.6%、9.0%、1.2%至11.3億、14.4億元、17.0億元，同比增長16.4%、27.8%、18.0%。
下調評級至“中性”
滾動至13.0倍2024年目標市盈率，我們相應將目標價由2.88港元調低至2.29港元，對應3.7% 2024年股息率及4.2%下行空間。我們將評級由“買入”下調至“中性”。
風險提示：(一)項目并購延誤；(二)項目競投激烈；(三)派息政策改變；(四)政策風險。
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