>> 中泰國際-信義光能(968.HK)更新報告：利潤率有望下半年逐漸改善(評級：買入；目標(biāo)價：9.62港元)-230802
| 上傳日期： |
2023/8/2 |
大小： |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
中泰國際 |
| 評級： |
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作者： |
周健鋒 |
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2023年上半年股東凈利潤同比下跌26.9%
公司2023年中期業(yè)績低于預(yù)期。股東凈利潤同比下跌26.9%至13.9億元港幣，主因：(一)由于人民幣貶值，部份因光伏玻璃銷量上升及光伏發(fā)電量增長所帶來的收入被抵消；(二)光伏玻璃售價下滑，疊加原材料及能源成本上漲，導(dǎo)致光伏玻璃銷售毛利率同比下跌7.5個百分點至15.2%。公司總毛利率同比下跌8.7個百分點至22.0%。
雖然如此，我們相信公司利潤率有望下半年逐漸改善，因為(一)人民幣貶值僅是短暫性，全年收入所受影響有限；(二)原材料及能源價格已經(jīng)回落。例如主要原材料純堿的價格自5月中起明顯下跌。截至8月1日，現(xiàn)貨價為2,100元人民幣/噸，同比下跌24.2%。(三)光伏玻璃價格近月穩(wěn)定在26元人民幣/平米低位，再下行空間不大。
今年光伏玻璃擴產(chǎn)目標(biāo)不變
上半年兩條日熔量為1,000噸的光伏玻璃生產(chǎn)線投產(chǎn)，分別位于江蘇張家港及安徽蕪湖。公司維持今年擴產(chǎn)7,000噸目標(biāo)。預(yù)計余下5條位于安徽蕪湖的日熔量為1,000噸的生產(chǎn)線下半年投產(chǎn)。
根據(jù)公司計劃，明年上半年額外5條光伏玻璃生產(chǎn)線投產(chǎn)，日熔量合共為5,400噸，包括3條日熔量為1,000噸位于安徽蕪湖、兩條日熔量為1,200噸位于馬來西亞。
降低盈利預(yù)測
因應(yīng)今年中期業(yè)績低于預(yù)期，我們分別降低2023-25年股東凈利潤預(yù)測31.3%、19.8%、17.6%至39.2億、58.6億、70.2億元港幣，同比上升2.6%、49.4%、19.8%。
下調(diào)目標(biāo)價至9.62港元，維持“買入”評級
我們相應(yīng)將貼現(xiàn)現(xiàn)金流(DCF)分析推算的目標(biāo)價由13.00港元下調(diào)至9.62港元，對應(yīng)14.6倍2024年市盈率及27.4%上升空間。重申“買入”評級。
風(fēng)險提示：(一)項目延誤；(二)并網(wǎng)電價大幅下跌；(三)玻璃價格波動；(四)燃料成本急漲。
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