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事件
　　7月制造業(yè)PMI錄得49.3，前值為49.0；PMI建筑業(yè)指數(shù)錄得51.2，前值為55.7；PMI服務(wù)業(yè)指數(shù)錄得51.5，前值為52.8。
　　制造業(yè)外需景氣度仍較弱
　　7月官方制造業(yè)PMI較前值49.0的水平邊際提升0.3個(gè)百分點(diǎn)，但仍位于收縮區(qū)間，已經(jīng)連續(xù)4個(gè)月讀數(shù)位于榮枯線以下。從供需兩端看，7月PMI生產(chǎn)指數(shù)繼續(xù)小幅位于榮枯線之上，錄得50.2，但較前值下降了0.1個(gè)百分點(diǎn)；7月PMI新訂單指數(shù)雖然位于榮枯線之下，但較前值上漲了0.9個(gè)百分點(diǎn)，本月錄得49.5。因此邊際上觀察，生產(chǎn)端景氣度有所轉(zhuǎn)弱而需求端景氣度有所回升。PMI新出口訂單維持窄幅震蕩，7月讀數(shù)為46.3，略低于前值0.1個(gè)百分點(diǎn)，也低于制造業(yè)PMI新訂單指數(shù)49.5的水平，表明外需不足是當(dāng)前拖累整體需求的重要因素。我國(guó)出口在今年3月和4月迎來(lái)短暫高增速后迅速回落，5月和6月我國(guó)出口當(dāng)月同比增速分別降至-7.1%和-12.4%。一般而言，PMI新出口訂單指數(shù)是出口金額的領(lǐng)先指標(biāo)?；?月新出口訂單指數(shù)延續(xù)疲弱態(tài)勢(shì)，我們認(rèn)為下半年我國(guó)出口也較難迎來(lái)實(shí)質(zhì)性改善。
　　非制造業(yè)景氣度邊際回落
　　7月PMI商務(wù)活動(dòng)指數(shù)錄得51.5，PMI建筑業(yè)指數(shù)錄得51.2，PMI服務(wù)業(yè)指數(shù)錄得51.5，7月較6月讀數(shù)分別下降了1.7個(gè)百分點(diǎn)，4.5個(gè)百分點(diǎn)和1.3個(gè)百分點(diǎn)。對(duì)比6月較5月讀數(shù)分別下降了1.3個(gè)百分點(diǎn)，2.5個(gè)百分點(diǎn)和1.0個(gè)百分點(diǎn)。由此我們可以發(fā)現(xiàn)兩個(gè)特征：第一，非制造業(yè)內(nèi)部，建筑業(yè)景氣度下滑最為顯著，服務(wù)業(yè)下滑幅度相對(duì)最??；第二，非制造業(yè)景氣度近兩月面臨加速下滑。新訂單方面，建筑業(yè)和服務(wù)業(yè)已經(jīng)連續(xù)3個(gè)月讀數(shù)處于收縮區(qū)間，7月建筑業(yè)新訂單指數(shù)46.3，服務(wù)業(yè)新訂單指數(shù)48.4，作為前瞻性指標(biāo)的新訂單PMI讀數(shù)較弱或許意味著我國(guó)建筑業(yè)和服務(wù)業(yè)的修復(fù)需要經(jīng)歷漸進(jìn)且漫長(zhǎng)的過(guò)程。伴隨下半年穩(wěn)地產(chǎn)政策和消費(fèi)刺激政策的陸續(xù)出臺(tái)，我們預(yù)計(jì)非制造業(yè)的需求會(huì)邊際回暖。此外，建筑業(yè)和服務(wù)業(yè)的從業(yè)人員PMI也落在收縮區(qū)間，7月PMI建筑業(yè)從業(yè)人員指數(shù)從前值47.2繼續(xù)下行至45.2，PMI服務(wù)業(yè)從業(yè)人員指數(shù)從前值46.7小幅回升至46.8，與建筑業(yè)和服務(wù)業(yè)的整體景氣度表現(xiàn)相呼應(yīng)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　消費(fèi)者信心恢復(fù)不及預(yù)期；外需回落超預(yù)期