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事件：和黃醫(yī)藥發(fā)布2023年上半年業(yè)績(jī)，實(shí)現(xiàn)收入5.33億美元（+164% yoy），其中腫瘤/免疫業(yè)務(wù)綜合收入達(dá)3.59億美元（+294% yoy）；歸母凈利潤(rùn)達(dá)1.69億美元；賬上現(xiàn)金8.56億美元。
　　核心產(chǎn)品快速放量，費(fèi)用管理得當(dāng)：呋喹替尼和索凡替尼納入醫(yī)保目錄后持續(xù)放量，市場(chǎng)占有率逐步提升。呋喹替尼2023H1銷售額達(dá)5,630萬(wàn)美元（+12% yoy），2023Q2其在3L結(jié)直腸癌市場(chǎng)占有率高達(dá)47%，處于領(lǐng)先位置；索凡替尼2023H1銷售額達(dá)2,260萬(wàn)美元（+66% yoy），2023Q1以17%的神經(jīng)內(nèi)分泌瘤市場(chǎng)份額超越舒尼替尼及依維莫司。賽沃替尼于2023年3月1日首次納入醫(yī)保目錄，價(jià)格降幅為38%。賽沃替尼2023H1的銷售額基本與去年同期持平，達(dá)2,200萬(wàn)美元（-5% yoy）；納入醫(yī)保后快速放量，2023Q2銷量同比增長(zhǎng)84%。受益于2022年年底的管線優(yōu)化以及海外戰(zhàn)略調(diào)整，2023H1研發(fā)與管理費(fèi)用分別下降至1.45億美元（-20% yoy）、0.42億美元（-27% yoy），公司于2025年達(dá)到盈虧平衡的確定性或更強(qiáng)。
　　呋喹替尼出海順利，海內(nèi)外報(bào)產(chǎn)按計(jì)劃推進(jìn)：公司于2023年1月與武田制藥達(dá)成11.3億美元的授出交易，包括4億美元首付款和7.3億美元里程碑付款。4億美元首付款已到賬，其中2.59億美元已于2023H1確認(rèn)收入。公司已于美國(guó)和歐洲提交呋喹替尼新藥上市申請(qǐng)，獲美國(guó)FDA優(yōu)先審評(píng)，PDUFA日期為2023年11月30日；日本的報(bào)產(chǎn)計(jì)劃照常推進(jìn)，預(yù)計(jì)2023年年內(nèi)NDA。此外，公司管線內(nèi)藥品索樂(lè)匹尼布與安迪利塞預(yù)計(jì)2023H2于國(guó)內(nèi)報(bào)產(chǎn)。
　　投資建議：隨著管線步入兌現(xiàn)期以及核心資產(chǎn)進(jìn)入醫(yī)保后快速放量，公司業(yè)績(jī)有望進(jìn)入加速期。我們預(yù)計(jì)2023-2025年收入分別為7.8/8.0/9.6億美元。維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：臨床試驗(yàn)進(jìn)度及結(jié)果存在不確定性；藥品獲批存在不確定性；藥品銷售不及預(yù)期；政策不確定性等。