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旺季行情有望持續(xù)演繹，推薦航空和油運(yùn)；配置公路
　　7月SW交運(yùn)指數(shù)上漲5.6%，跑贏滬深300指數(shù)1.1pct。子板塊中，交運(yùn)子板塊普遍上漲，順周期風(fēng)格下，高彈性品種上漲幅度更大。航空上漲8.5%，主因行業(yè)進(jìn)入暑運(yùn)旺季，經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)明顯改善；航運(yùn)上漲8.0%，主因行業(yè)逐步進(jìn)入下半年旺季，疊加海控、海能1H23業(yè)績(jī)預(yù)告表現(xiàn)強(qiáng)勁。其余板塊中，鐵路、機(jī)場(chǎng)、公路、港口、物流分別為-0.4%、+3.5%、+3.6%、+4.7%、+6.7%。出行鏈迎來暑運(yùn)旺季，從盈利彈性角度優(yōu)選航空>高鐵/公路；油運(yùn)供需格局向好。重點(diǎn)推薦：吉祥航空、春秋航空、中國(guó)國(guó)航A+H、中國(guó)東航A+H、南方航空A+H、中遠(yuǎn)海能A+H、招商輪船、順豐控股、中通快遞、浙江滬杭甬、深圳國(guó)際。
　　航空機(jī)場(chǎng)：旺季航空板塊表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，暑運(yùn)旺季行情有望延續(xù)
　　7月民航需求進(jìn)入暑運(yùn)旺季，航司數(shù)據(jù)表現(xiàn)改善，根據(jù)飛常準(zhǔn)數(shù)據(jù)，我國(guó)航司國(guó)內(nèi)航班恢復(fù)至19年同期112.1%，恢復(fù)程度環(huán)比6月提升2.1pct，催化股價(jià)漲幅領(lǐng)跑交運(yùn)子板塊，但國(guó)際航線恢復(fù)仍具不確定性，對(duì)于機(jī)場(chǎng)板塊的盈利恢復(fù)拖累更為明顯，股價(jià)表現(xiàn)明顯弱于航空。展望8月，航空需求有望進(jìn)一步釋放，或繼續(xù)催化航空板塊行情。中長(zhǎng)期我們堅(jiān)定看好航空供需結(jié)構(gòu)改善，疊加全票價(jià)管制放開，航司盈利有望取得突破，推薦景氣度有望持續(xù)提升的航空板塊。機(jī)場(chǎng)方面，短期國(guó)際航線恢復(fù)節(jié)奏或?qū)⒓涌欤虚L(zhǎng)期我們認(rèn)為樞紐機(jī)場(chǎng)優(yōu)勢(shì)有望維持，流量匯集趨勢(shì)不變，盈利更具潛力。
　　物流快遞：快遞競(jìng)爭(zhēng)壓力猶存，大宗供應(yīng)鏈景氣度邊際改善
　　快遞件量方面，7月截至30日，全國(guó)快遞業(yè)累計(jì)攬收/派送約106.13億/105.77億件，同比+13.5/+13.4%，對(duì)應(yīng)22-23年CAGR為+10.8/+10.6%（6月：+9.3/+9.5%），增速穩(wěn)健，較6月有所改善。展望8月，我們認(rèn)為快遞件量有望維持10%-11%的2年CAGR。短期，頭部企業(yè)成本仍有下行空間，疊加對(duì)份額的渴求，快遞行業(yè)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)或持續(xù)。中長(zhǎng)期，龍頭快遞企業(yè)優(yōu)化經(jīng)營(yíng)管理，提升單票效益，盈利水平有望爬升。大宗商品價(jià)格上行，帶動(dòng)大宗供應(yīng)鏈板塊景氣修復(fù)，行業(yè)盈利有望邊際改善。中長(zhǎng)期我們看好市場(chǎng)份額向龍頭集中，進(jìn)一步推升大宗供應(yīng)鏈龍頭個(gè)股業(yè)績(jī)。
　　航運(yùn)港口：看好下半年油運(yùn)旺季運(yùn)價(jià)上漲，港口吞吐量同環(huán)比向好
　　7月原油油運(yùn)運(yùn)價(jià)環(huán)比持續(xù)回調(diào)，干散運(yùn)價(jià)整體平淡，集運(yùn)歐美線提價(jià)；5月港口吞吐量同環(huán)比向好。展望8月：1）油運(yùn)：全年基本面穩(wěn)健，下半年隨著旺季需求回升，運(yùn)價(jià)有望震蕩上行至四季度季節(jié)性高點(diǎn)；2）干散：房地產(chǎn)政策刺激下板塊需求或邊際改善，下半年干散運(yùn)價(jià)環(huán)比有望回升；3）集運(yùn)：歐美航線受益于三季度傳統(tǒng)旺季，6-7月順利漲價(jià)。三季度運(yùn)價(jià)環(huán)比有望上漲；4）港口：受益于出口歐美市場(chǎng)旺季、我國(guó)進(jìn)口散貨需求有望改善，港口集裝箱吞吐量環(huán)比將進(jìn)一步增長(zhǎng)。
　　公路鐵路：市場(chǎng)風(fēng)格轉(zhuǎn)向進(jìn)攻，避險(xiǎn)板塊相對(duì)收益或不占優(yōu)
　　近期市場(chǎng)轉(zhuǎn)向“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策交易，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好顯著提升，公路鐵路具有避險(xiǎn)屬性，板塊相對(duì)收益可能不占優(yōu)。就基本面而言，8月“中報(bào)季”，公路的盈利或好于強(qiáng)周期行業(yè)；暑期出行旺季，高鐵與高速公路客流有望再創(chuàng)新高。據(jù)國(guó)鐵集團(tuán)，7月全國(guó)鐵路客運(yùn)量較19年增長(zhǎng)14%。公路貨運(yùn)具有弱周期屬性。財(cái)政、地產(chǎn)、產(chǎn)業(yè)等“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策都將提振下半年公路貨運(yùn)需求。當(dāng)前已進(jìn)入鐵路電煤運(yùn)輸旺季尾聲，疊加煤炭庫存仍處于高位，且進(jìn)口煤數(shù)量大增，鐵路煤炭運(yùn)量增速可能不及下游火電發(fā)電量增速。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)低迷，貿(mào)易摩擦，油匯風(fēng)險(xiǎn)，競(jìng)爭(zhēng)惡化。