>> 浙商證券-華利集團(tuán)(300979)點(diǎn)評報告：ASP維持高增長，單季凈利率提升超預(yù)期-230802
| 上傳日期： |
2023/8/3 |
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| 1027KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
馬莉,詹陸雨 |
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此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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公司發(fā)布半年度業(yè)績快報：
23H1實現(xiàn)營業(yè)收入92.12億元（-6.9%），歸母凈利潤14.55億元（-6.8%），凈利率15.80%（+0.02pct）；
23Q2實現(xiàn)營業(yè)收入55.51億元（-3.9%），歸母凈利潤9.63億元（+8.0%），凈利率17.55%（+1.73 pct），創(chuàng)單季度凈利率新高。
銷量降幅環(huán)比收窄，ASP維持高增長
23H1運(yùn)動鞋銷量0.91億雙（-20.9%），主要系部分品牌客戶仍處于去庫存周期，其中23Q2銷量0.52億雙（-17.8%），較Q1的-25%有所收窄。
23H1人民幣ASP 101元（+17.6%），其中23Q2人民幣ASP 107元（+16.9%），延續(xù)Q1的高增趨勢。我們預(yù)計ASP高增主要來自：1）均價較高的品牌收入占比提升；2）原有客戶訂單款式復(fù)雜化；3）Q2期間人民幣貶值幅度較大。
毛利率環(huán)比快速恢復(fù)，匯兌損益預(yù)計貢獻(xiàn)較大
結(jié)合公司Q2銷量及收入降幅環(huán)比收窄趨勢，我們預(yù)計Q2產(chǎn)能利用率較Q1有所恢復(fù)，帶動Q2毛利率較Q1有所提升。
Q2凈利率提升超預(yù)期，我們預(yù)計主要系人民幣貶值帶來較多匯兌收益，以及所得稅率同比下降2.3pct至21.2%。
新工廠年內(nèi)將陸續(xù)投產(chǎn)，儲備產(chǎn)能充足
22年公司產(chǎn)能達(dá)2.38億雙（+9.1%），其中越南三工廠產(chǎn)能爬坡順利：永山、威霖、弘欣月產(chǎn)能已分別達(dá)到約94/88/48萬雙，我們預(yù)計滿產(chǎn)后單個工廠的月產(chǎn)能可達(dá)到100萬雙。23-24年公司繼續(xù)將在越南、印尼陸續(xù)投產(chǎn)新工廠，產(chǎn)能儲備充足。
盈利預(yù)測及投資建議：
我們認(rèn)為出口制造逐季度改善趨勢基本確認(rèn)，隨著產(chǎn)能利用率繼續(xù)提升，毛利率仍具備恢復(fù)空間；中長期來看，華利產(chǎn)能儲備充足、大客戶成長性優(yōu)異、新客戶逐步放量，有望實現(xiàn)穩(wěn)健增長。
預(yù)計23-25年公司收入206/237/272億元，同比增長0.1%/15.1%/14.7%，歸母凈利潤32.1/36.9/42.3億元，同比增長-0.7%/15.0%/14.7%，對應(yīng)PE 20/18/15倍，公司壁壘突出，成長路徑清晰，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：匯率大幅波動，下游去庫存不及預(yù)期
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