>> 廣發(fā)證券-信義光能(00968.HK)23H1成本及景氣度壓制盈利，關(guān)注行業(yè)下半年供需改善-230803
| 上傳日期： |
2023/8/3 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
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作者： |
鄒戈,謝璐,苗蒙 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點：
事件：公司近期發(fā)布2023年中期業(yè)績公告，2023H1公司營業(yè)收入121.42億港幣，同比+25.2%；凈利潤13.92億港幣，同比-26.9%。
光伏玻璃價格及成本壓力拖累23H1毛利率，公司產(chǎn)能規(guī)劃如期推進(jìn)。據(jù)公司財報，公司光伏玻璃板塊2023H1營業(yè)收入105.79億港幣，同比+30.75%，毛利率15.2%，同比下滑7.5pct。光伏玻璃板塊收入增速低于銷量增速（49.8%），主要原因是2022H2行業(yè)供給快速釋放壓制2023H1行業(yè)景氣度，毛利率的下滑一方面是景氣度承壓，另一方面是2023Q1公司純堿、天然氣采購成本較高。產(chǎn)能建設(shè)方面，2023H1公司新建2條1000t/d光伏玻璃生產(chǎn)線，總產(chǎn)能達(dá)到21800t/d，預(yù)計下半年新增5條1000t/d產(chǎn)線，2024H1預(yù)計在馬來西亞新增2條1200t/d產(chǎn)線、在國內(nèi)新增3條1000t/d產(chǎn)線。
部分光伏壓延玻璃項目風(fēng)險預(yù)警信息公示（據(jù)各地工信廳），行業(yè)中期供給擴(kuò)張或受到一定政策約束。
電站業(yè)務(wù)加快開發(fā)，多晶硅項目一期預(yù)計年底投產(chǎn)。據(jù)公司財報，目前集團(tuán)在建太陽能發(fā)電項目超1000MW，集團(tuán)預(yù)計今年實現(xiàn)超500-800MW的安裝目標(biāo)。同時公司于2021年底成立合營企業(yè)信義晶硅（持股52%），主要于云南曲請從事多晶硅生生產(chǎn)，一期項目年產(chǎn)量6萬噸，預(yù)計2023年底開始試生產(chǎn)。
盈利預(yù)測與投資建議：我們預(yù)計公司2023-2025年EPS分別為0.47、0.71、0.89港元/股，PE估值分別為15.7、10.4、8.3倍，參考可比公司估值及公司中長期成長性，給予公司2023年P(guān)E為25x，合理價值為11.77港元/股，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：光伏裝機低預(yù)期、行業(yè)供給大幅擴(kuò)張、原燃料價格上行
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