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事項(xiàng)：
　　 8月2日晚，江蘇銀行披露2023年半年度業(yè)績(jī)快報(bào)，上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入388.43億元，同比增長(zhǎng)10.64%，較Q1上升0.3pct；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)224.70億元，同比增長(zhǎng)30.6%，較Q1上升6.6pct；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)170.20億元，同比增長(zhǎng)27.2%，較Q1上升2.4pct。
　　評(píng)論：
　　上半年?duì)I收利潤(rùn)增速較1季度繼續(xù)走闊，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)有望保持高增。受益于江蘇省區(qū)域經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)，上半年公司在鞏固客群基礎(chǔ)上營(yíng)收利潤(rùn)繼續(xù)維持領(lǐng)先。23Q2分別實(shí)現(xiàn)單季營(yíng)收、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、歸母凈利潤(rùn)200.48、117.04、88.01億元，分別同比增10.9%、37.3%、29.5%，單季營(yíng)收同比增速均較1季度走闊。上半年累積營(yíng)收同比增10.6%，較Q1同比增速走闊0.3pct?？紤]公司所處區(qū)域經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)，同時(shí)近年來(lái)零售端轉(zhuǎn)型下消費(fèi)金融進(jìn)一步發(fā)力，我們對(duì)公司全年?duì)I收增長(zhǎng)繼續(xù)保持樂(lè)觀。
　　業(yè)務(wù)規(guī)模穩(wěn)健增長(zhǎng)，資負(fù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化。規(guī)模指標(biāo)上，截至2023年6月末，資產(chǎn)總額32945.83億元，較年初增長(zhǎng)10.55%；貸款總額17460.49億元，較年初增長(zhǎng)8.84%，其中Q1、Q2單季分別新增783.84、634.76億元，預(yù)計(jì)對(duì)公業(yè)務(wù)靠前發(fā)力、投放強(qiáng)勁；總存款18489.45億元，較年初增長(zhǎng)13.77%，依托銀政合作及區(qū)域優(yōu)勢(shì)拓客強(qiáng)基，存款增速保持較高增長(zhǎng)。資產(chǎn)端貸款占比總資產(chǎn)持續(xù)提升（23Q1為52.76%、23H1為53%）。
　　資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)改善，存量包袱逐漸出清。截至2023年6月末，銀行不良貸款率0.91%，較年初下降3bps，環(huán)比下降1bp；撥備覆蓋率378.09%，較年初上升16.02pct；撥貸比3.44%，環(huán)比提升6bps。近年來(lái)公司加大不良核銷(xiāo)處置力度，銀行不良包袱加速出清，推動(dòng)不良貸款率持續(xù)下行，關(guān)注率、逾期率等不良前瞻指標(biāo)也穩(wěn)中向好；此外銀行撥備覆蓋率處于上市城商行較高水平。
　　投資建議：江蘇營(yíng)收利潤(rùn)增速?gòu)?qiáng)勁，資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)改善，維持全年重點(diǎn)推薦。江蘇銀行所處區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)、客群優(yōu)質(zhì)，公司深耕小微、發(fā)力零售轉(zhuǎn)型，已經(jīng)搭建了高效、優(yōu)秀的架構(gòu)。當(dāng)前資產(chǎn)質(zhì)量包袱出清，各項(xiàng)資產(chǎn)質(zhì)量指標(biāo)向好，撥備有釋放利潤(rùn)空間，預(yù)計(jì)公司未來(lái)業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)持續(xù)性強(qiáng)。公司當(dāng)前根據(jù)2022年度利潤(rùn)分配方案調(diào)整后的轉(zhuǎn)股價(jià)為5.48元/股，截至8/2日收盤(pán)已經(jīng)連續(xù)4個(gè)交易日收盤(pán)于強(qiáng)贖價(jià)格7.12元之上，考慮公司優(yōu)異的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，我們認(rèn)為公司有望達(dá)到強(qiáng)贖條件，并看好資本補(bǔ)充后公司后續(xù)業(yè)績(jī)表現(xiàn)。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2023EPB僅0.57X，過(guò)去3年公司歷史PB在0.69X，考慮當(dāng)前公司業(yè)績(jī)?cè)鏊僭谶^(guò)去三年處較高區(qū)間，且資產(chǎn)質(zhì)量處于歷史最優(yōu)水平，給予公司2023E目標(biāo)PB 0.7X，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)8.8元（根據(jù)公司最新股本計(jì)算），維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能不足下銀行息差進(jìn)一步承壓，銀行信貸投放不及預(yù)期。