>> 中信建投-江蘇銀行(600919)業(yè)績(jī)?nèi)€加速，優(yōu)質(zhì)銀行標(biāo)桿-230802
| 上傳日期： |
2023/8/3 |
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| 格式： |
pdf 共6頁(yè) |
來源： |
中信建投 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
馬鯤鵬,李晨 |
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核心觀點(diǎn)
上半年，江蘇銀行營(yíng)收、業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)雙提速，超出我們的預(yù)期。作為優(yōu)質(zhì)銀行的標(biāo)桿，其業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的可持續(xù)性得到進(jìn)一步印證。展望下半年，伴隨著政治局會(huì)議對(duì)三大拐點(diǎn)的確立，江蘇銀行將受益于外部環(huán)境的充分改善，依托江浙地區(qū)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，在零售、對(duì)公信貸需求旺盛、息差企穩(wěn)、資產(chǎn)質(zhì)量繼續(xù)夯實(shí)的基礎(chǔ)上繼續(xù)維持上市銀行領(lǐng)先的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)水平。維持買入評(píng)級(jí)和銀行板塊首推。
事件
8月2日，江蘇銀行披露1H23業(yè)績(jī)快報(bào)，1H23實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入388.43億元，同比增長(zhǎng)10.6%（1Q23:10.3%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)170.2億元，同比增長(zhǎng)27.2%（1Q23:24.8%），超出我們的預(yù)期。2Q23不良率季度環(huán)比下降1bp至0.91%，撥備覆蓋率（重述后）較年初上升6.43pct至378.09%。
簡(jiǎn)評(píng)
1．營(yíng)收、業(yè)績(jī)雙提速，維持上市銀行前列水平。江蘇銀行1H23實(shí)現(xiàn)營(yíng)收388.43億元，同比增長(zhǎng)10.6%，營(yíng)收增速較1Q23提升0.3pct，上半年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)170.2億元，同比增長(zhǎng)27.2%，在一季度高增長(zhǎng)的基礎(chǔ)上環(huán)比提升2.4pct，營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)增速均有所提升，預(yù)計(jì)業(yè)績(jī)?cè)鏊賹⒕S持上市銀行領(lǐng)先水平。
展望下半年，伴隨著城投、地產(chǎn)、經(jīng)濟(jì)修復(fù)三大拐點(diǎn)的確立，發(fā)改委部門針對(duì)民營(yíng)企業(yè)支持力度的加大，疊加長(zhǎng)三角地區(qū)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展下信貸需求的不斷高漲，預(yù)計(jì)江蘇銀行對(duì)公信貸投放將依然保持較高的景氣度，支撐資產(chǎn)定價(jià)保持穩(wěn)定區(qū)間。同時(shí)隨著“金融十六條”延期、住建部“認(rèn)房不認(rèn)貸”及降低首付比例等政策的不斷出臺(tái)，地產(chǎn)市場(chǎng)信心正逐步恢復(fù)并帶動(dòng)按揭需求回暖，將為江蘇銀行下半年的零售中長(zhǎng)期貸款增長(zhǎng)注入動(dòng)能。在息差筑底、資產(chǎn)質(zhì)量不斷夯實(shí)的背景下，預(yù)計(jì)江蘇銀行將維持10%以上的營(yíng)收增長(zhǎng)及20%以上的利潤(rùn)增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)表現(xiàn)維持上市銀行領(lǐng)先水平。
2．貸款規(guī)模延續(xù)高增趨勢(shì)，2Q23凈息差正在筑底，降幅縮窄。1H23江蘇銀行總資產(chǎn)同比增長(zhǎng)14.8%，維持一季度的高增長(zhǎng)水平。貸款、存款分別同比增長(zhǎng)13.8%、13.4%，信貸規(guī)模的高增為江蘇銀行出色的業(yè)績(jī)表現(xiàn)打下了扎實(shí)的基礎(chǔ)。
凈息差方面，受一季度按揭貸款重定價(jià)一次性沖擊后，二季度正處于筑底階段，降幅預(yù)計(jì)進(jìn)一步縮窄。資產(chǎn)端，江蘇銀行的信貸資產(chǎn)主要以對(duì)公貸款為主，伴隨著政策端對(duì)于民營(yíng)企業(yè)扶持力度的加大，制造業(yè)、基建、科技金融等對(duì)公領(lǐng)域信貸需求的釋放將為江蘇銀行資產(chǎn)定價(jià)維持穩(wěn)定做出貢獻(xiàn)，支撐其息差保持穩(wěn)定區(qū)間。負(fù)債端，隨著理財(cái)市場(chǎng)不斷回暖，存款定期化趨勢(shì)正不斷改善，疊加存款掛牌利率下調(diào)，江蘇銀行的負(fù)債成本正持續(xù)壓降，將為其息差降幅的縮窄提供助力。
展望下半年，雖然6月LPR的再次下調(diào)將對(duì)銀行凈息差產(chǎn)生一定影響，但考慮到監(jiān)管進(jìn)一步促進(jìn)存款成本壓降，二者充分對(duì)沖下，銀行息差所受影響不大。同時(shí)考慮到政治局會(huì)議的召開系列修復(fù)經(jīng)濟(jì)政策的出臺(tái)，下游信貸需求正不斷回暖，將支撐江蘇銀行資產(chǎn)收益率保持穩(wěn)定，并帶動(dòng)下半年江蘇銀行凈息差企穩(wěn)。
3．資產(chǎn)質(zhì)量不斷夯實(shí)，風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)能力扎實(shí)穩(wěn)固。1H23江蘇銀行不良率為0.91%，季度環(huán)比下降1bp，同比大幅壓降7bps，預(yù)計(jì)在地產(chǎn)、城投、經(jīng)濟(jì)修復(fù)三大拐點(diǎn)確立下，江蘇銀行資產(chǎn)質(zhì)量有望繼續(xù)夯實(shí)，不良率預(yù)計(jì)將繼續(xù)保持穩(wěn)定。撥備覆蓋率為378.09%（重述后），較年初提升6.43pct，撥備覆蓋率維持上漲趨勢(shì)，風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)能力扎實(shí)穩(wěn)固。
4．投資建議與盈利預(yù)測(cè)：上半年，江蘇銀行依托著自身的資源稟賦及所處區(qū)域的天然優(yōu)勢(shì)，在一季度高增長(zhǎng)的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)營(yíng)收、業(yè)績(jī)的雙提速，作為優(yōu)質(zhì)銀行的標(biāo)桿，其業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的可持續(xù)性得到進(jìn)一步印證。展望下半年，伴隨著政治局會(huì)議對(duì)三大拐點(diǎn)的確立，江蘇銀行將受益于外部環(huán)境的充分改善，在零售、對(duì)公信貸需求旺盛、息差企穩(wěn)、資產(chǎn)質(zhì)量繼續(xù)夯實(shí)的基礎(chǔ)上繼續(xù)維持上市銀行領(lǐng)先的業(yè)績(jī)?cè)鏊偎?。我們預(yù)計(jì)江蘇銀行2023/2024營(yíng)收同比增長(zhǎng)10.4%/12.8%，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)27.3%/22.3%，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)0.56倍23年P(guān)B，維持買入評(píng)級(jí)和銀行板塊首推組合。
5．風(fēng)險(xiǎn)提示：(1)如果宏觀經(jīng)濟(jì)大幅下滑，企業(yè)償債能力削弱，資信水平較差的部分企業(yè)可能存在違約風(fēng)險(xiǎn)，從而引發(fā)銀行不良暴露風(fēng)險(xiǎn)和資產(chǎn)質(zhì)量大幅下降。(2)疫情可能存在反復(fù)，影響對(duì)公端企業(yè)經(jīng)營(yíng)和零售端客戶消費(fèi)，從而對(duì)信貸需求產(chǎn)生較大不利影響，資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張受限。(3)寬信用政策力度不及預(yù)期，經(jīng)濟(jì)維持較高發(fā)展增速的動(dòng)能減弱，從而對(duì)銀行信貸投放產(chǎn)生較大不利影響。(4)零售轉(zhuǎn)型效果不及預(yù)期，權(quán)益市場(chǎng)出現(xiàn)大規(guī)模波動(dòng)影響銀行財(cái)富管理業(yè)務(wù)。
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