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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　2023年一季度江蘇銀行營收含金量高，貸款需求旺盛，資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)向好，且同步實(shí)現(xiàn)利潤高增和撥備覆蓋率提升。
　　投資要點(diǎn)：
　　投資建議：綜合行業(yè)趨勢和個(gè)股經(jīng)營情況變化，調(diào)整2023-2025年凈利潤增速預(yù)測至25.59%(-0.16pc)/20.23%(-4.07pc)/15.89%(新增)，對應(yīng)EPS 2.16(-0.05)/2.60(-0.15)/3.01元。維持目標(biāo)價(jià)9.75元，對應(yīng)2023年0.75倍PB，維持增持評級。
　　營業(yè)收入含金量高。2023Q1營收同比增長10.3%，考慮到江蘇銀行的體量，2019Q1以來累計(jì)利潤連續(xù)維持在兩位數(shù)以上的高增速殊為不易，含金量高。23Q1撥備前利潤增速為10.5%，已披露銀行最高。
　　貸款需求旺盛，凈利息收入高增。2023Q1凈利息收入同比增長10.3%，有力支撐了營收增速。一方面，23Q1貸款余額同比增長14.8%，單季同比多增130億，其中對公貸款同比多增359億，零售貸款同比多增192億，票據(jù)同比少增421億，表明信貸高增需求強(qiáng)勁；另一方面，我們測算單季凈息差同比持平，原因是資產(chǎn)端多投高息對公貸款使得收益率降幅好于同業(yè)。
　　資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)向好，利潤同比增長24.8%。2023Q1不良率環(huán)比下降2bp至0.92%，撥備覆蓋率上升3.6pc至365.7%，關(guān)注率和逾期率分別環(huán)比下降7bp和4bp。在營收維持高增長、資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)改善的前提下，江蘇銀行可以同步實(shí)現(xiàn)利潤高增和撥備覆蓋率提升。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：區(qū)域經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)