>> 中信證券-江蘇銀行(600919)2023年一季報點(diǎn)評：業(yè)績高景氣，經(jīng)營高質(zhì)量-230428
| 上傳日期： |
2023/4/28 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
肖斐斐,彭博 |
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此報告為加密報告 |
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江蘇銀行2023年一季度業(yè)績保持高景氣，公司區(qū)位優(yōu)勢明顯，客戶資源稟賦優(yōu)越，業(yè)務(wù)規(guī)模穩(wěn)健擴(kuò)張，零售轉(zhuǎn)型穩(wěn)步推進(jìn)，資產(chǎn)質(zhì)量平穩(wěn)向好，業(yè)績高增有望延續(xù)。
▍事項：江蘇銀行發(fā)布2023年一季報，一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入187.95億元，歸母凈利潤82.19億元，同比分別+10.35%/+24.83%；不良貸款率同比降低0.14pct至0.94%。
▍多重壓力下經(jīng)營韌性強(qiáng)，營收增速穩(wěn)定，盈利保持高景氣。江蘇銀行2023Q1營業(yè)收入同比+10.35%（2022Q1同比+11.04%），歸母凈利潤同比+24.83%（2022Q1同比+26.00%），整體延續(xù)高景氣。1）收入端，公司2023Q1利息凈收入/非利息收入分別同比+10.33%/+10.39%，凈息端以量補(bǔ)價，非息端投資業(yè)務(wù)表現(xiàn)良好。2）支出端，公司2023Q1成本收入比20.29%，同比下降0.25pct，成本管理效能有所提升。3）撥備端，公司2023Q1計提信用減值損失同比-13.92%，公司資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)定改善，信用成本節(jié)約助力反哺盈利。
▍資產(chǎn)負(fù)債規(guī)模積極擴(kuò)張，信貸結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。1）資產(chǎn)負(fù)債規(guī)模積極擴(kuò)張：2023Q1末公司總資產(chǎn)/總負(fù)債分別較上年末+7.01%/+7.27% （ 2022Q1分別+5.57%/+5.79%），其中貸款、存款較上年末分別+4.89%/+11.63%（2022Q1分別+4.67%/10.26%），開門紅期間存貸兩旺。2）信貸結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化：2023Q1末貼現(xiàn)余額在貸款中占比（不含利息和減值準(zhǔn)備）較上年末-4.27pcts，公司大幅壓降票據(jù)資產(chǎn)，有力投向?qū)嶓w，其中2023Q1末制造業(yè)、基建、綠色、普惠小微信貸余額較上年末分別+15.8%/+20.5%/+33.6%/+11.7%，小微、科技型企業(yè)貸款余額均繼續(xù)保持江蘇省內(nèi)第一。
▍投資業(yè)務(wù)表現(xiàn)良好，財富管理基礎(chǔ)夯實(shí)。1）投資業(yè)務(wù)表現(xiàn)良好：2023Q1“投資收益+公允價值變動損益”合計收入同比+49.24%，公司持續(xù)提升金融市場業(yè)務(wù)投研與交易能力。2）手續(xù)費(fèi)整體承壓，但財富管理業(yè)務(wù)基礎(chǔ)夯實(shí)：2023Q1手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入同比-16.64%，江蘇銀行手續(xù)費(fèi)收入中代理類收入占比較高（2022年占比為68.11%），2023Q1客戶投資風(fēng)險偏好降低慣性延續(xù)，整體代銷業(yè)務(wù)相對承壓。公司持續(xù)推進(jìn)多元化大財富管理平臺建設(shè)，零售AUM規(guī)模繼續(xù)處于城商行前列，手機(jī)銀行客戶數(shù)超過1600萬戶，月活躍客戶數(shù)近550萬戶，亦保持城商行首位，為后續(xù)財富管理業(yè)務(wù)回暖夯實(shí)基礎(chǔ)。
▍資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)中向好，撥備覆蓋持續(xù)增厚。1）資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)中向好：公司2023Q1末不良/關(guān)注/逾期貸款率分別0.92%/1.24%/0.98%，較上年末分別-0.02pct/-0.07pct/-0.04pct，隨著宏觀經(jīng)濟(jì)活動企穩(wěn)基礎(chǔ)不斷鞏固，公司各項風(fēng)險指標(biāo)平穩(wěn)向好，其中不良貸款率上市以來逐年下降，已達(dá)上市銀行優(yōu)秀水平。2）風(fēng)險抵補(bǔ)能力持續(xù)夯實(shí)：2023Q1末公司撥備覆蓋率較上年末繼續(xù)提升3.63pcts至365.70%，上市以來逐年提升，風(fēng)險抵補(bǔ)能力充足。
▍風(fēng)險因素：宏觀經(jīng)濟(jì)增速超預(yù)期下滑；資產(chǎn)質(zhì)量大幅惡化；公司凈息差水平超預(yù)期下行；穩(wěn)地產(chǎn)政策落地不及預(yù)期；行業(yè)監(jiān)管政策超預(yù)期變動。
▍投資建議：業(yè)績高景氣，經(jīng)營高質(zhì)量。江蘇銀行2023年一季度業(yè)績保持高景氣，公司區(qū)位優(yōu)勢明顯，客戶資源稟賦優(yōu)越，業(yè)務(wù)規(guī)模穩(wěn)健擴(kuò)張，零售轉(zhuǎn)型穩(wěn)步推進(jìn)，資產(chǎn)質(zhì)量平穩(wěn)向好，業(yè)績高增有望延續(xù)?？紤]公司2023年經(jīng)營發(fā)展韌性和可持續(xù)發(fā)展能力進(jìn)一步增強(qiáng)，小幅調(diào)整公司2023/24年EPS預(yù)測為2.00元/2.32元（原預(yù)測1.95元/2.31元），新增2025年EPS預(yù)測為2.69元，當(dāng)前A股股價對應(yīng)2023年0.59x PB，根據(jù)三階段股利折現(xiàn)模型（DDM）測算，給予公司2023年目標(biāo)估值0.74xPB，維持目標(biāo)價9.5元，維持“增持”評級。
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