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季報(bào)綜述：1、江蘇銀行1Q23營(yíng)收同比+10.3%，優(yōu)于同業(yè)，凈利潤(rùn)同比+24.8%，增長(zhǎng)韌性強(qiáng)勁。2、1Q23凈利息收入環(huán)比-1.4%，生息資產(chǎn)規(guī)模環(huán)比+6.7%，資產(chǎn)端拖累單季年化凈息差環(huán)比-10bp至2.1%。主要是資產(chǎn)端收益率下行所致；負(fù)債成本有所改善。單季年化資產(chǎn)收益率環(huán)比下降10bp至4.68%。計(jì)息負(fù)債付息率環(huán)比下降3bp至2.43%。3、資產(chǎn)負(fù)債增速及結(jié)構(gòu)：對(duì)公投放旺盛，零售同比回暖；個(gè)人存款維持高增趨勢(shì)。資產(chǎn)端：1Q23生息資產(chǎn)同比增15.2%；總貸款同比增14.8%，新增貸款784億，較去年同期增加130億。1季度新增對(duì)公、零售和票據(jù)分別為1371億、60億和-647億，較去年同期變動(dòng)+359億、+192億和-421億。蘇銀凱基消費(fèi)金融公司一季度末貸款余額突破250億元。負(fù)債端：計(jì)息負(fù)債同比增16%；總存款同比增13%，存款新增1940億、較去年同期多增417億，對(duì)公、個(gè)人存款分別變動(dòng)-34億和281億。4、凈非息收入同比+10.3%（2022同比-0.4%），增速顯著回暖，主要為凈其他非息拉動(dòng)。凈手續(xù)費(fèi)同比-16.6%，凈其他非息收入同比+30.3%（vs 1Q22同比+10.9%），增速顯著拉升，其中投資收益同比+52.4%。5、不良率創(chuàng)新低，安全邊際不斷提升。不良率繼續(xù)環(huán)比降低2bp至0.92%，創(chuàng)2012年以來(lái)新低。撥備覆蓋率環(huán)比上升3.65個(gè)點(diǎn)至365.7%；撥貸比3.38%，環(huán)比下降3bp。
　　投資建議：高增長(zhǎng)持續(xù)性強(qiáng)，高性價(jià)比。2023E、2024EPB 0.58X/0.50X；PE 3.70X/3.11X。在不確定的宏觀環(huán)境中，江蘇銀行展現(xiàn)了較強(qiáng)的增長(zhǎng)韌性，公司經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健務(wù)實(shí)，管理層穩(wěn)定，經(jīng)營(yíng)區(qū)域優(yōu)質(zhì)，組織架構(gòu)及業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)成熟且優(yōu)秀，中長(zhǎng)期能成為一家優(yōu)秀的銀行。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)下滑超預(yù)期、公司經(jīng)營(yíng)不及預(yù)期。