>> 招商證券-江蘇銀行(600919)1H23盈利高增長，領(lǐng)跑上市銀行-230802
| 上傳日期： |
2023/8/3 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
廖志明 |
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江蘇銀行1H23營收增速10.6%，歸母凈利潤增速27.2%，均較一季度有所提升，業(yè)績增速有望領(lǐng)跑上市銀行。上半年資產(chǎn)質(zhì)量進(jìn)一步改善，不良貸款率僅0.91%，延續(xù)下降趨勢。江蘇銀行1H23業(yè)績靚麗，加權(quán)平均ROE達(dá)18.2%，全年有望繼續(xù)領(lǐng)跑，維持強烈推薦評級，目標(biāo)價9.05元。
事件：8月2日下午，江蘇銀行披露了1H23業(yè)績快報：營業(yè)收入388.43億元，YoY +10.6%；歸母凈利潤170.2億元，YoY +27.2%；加權(quán)平均ROE達(dá)18.2%。截至2023年6月末，資產(chǎn)規(guī)模3.29萬億元，不良貸款率0.91%。
盈利增速持續(xù)領(lǐng)跑，ROE顯著提升。1H23營收增速10.6%，預(yù)計為A股上市銀行前列；歸母凈利潤增速27.2%，營收與盈利增速均較Q1提升，有望領(lǐng)跑銀行板塊。盈利高增長源于資產(chǎn)穩(wěn)步擴(kuò)張、息差平穩(wěn)及較低的信用成本。1H23加權(quán)平均年化ROE達(dá)18.2%，明顯高于行業(yè)平均（10%左右），同比提升了2.1個百分點，ROE處于上行通道。
資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)改善，撥備水平維持高位。23Q2不良貸款率僅0.91%，較Q1下降1BP；23Q1關(guān)注貸款率1.24%，逾期貸款率0.98%，資產(chǎn)質(zhì)量進(jìn)一步改善；撥備覆蓋率378%，較年初略微提升，撥貸比3.44%，撥備較充足。
預(yù)計息差降幅較小。1Q23利息凈收入同比增長10.3%，僅略微低于資產(chǎn)規(guī)模增速，預(yù)計凈息差相對平穩(wěn)。2022年凈息差2.32%，較上年有所提升。1H23營收增速10.6%，較Q1提升0.2個百分點，預(yù)計息差降幅較小。
業(yè)績增速有望繼續(xù)領(lǐng)跑。江蘇銀行貸款的86%左右在江蘇省內(nèi)，江蘇、浙江及廣東為全國社融增量前三省份，江蘇為制造業(yè)強省，區(qū)域優(yōu)勢顯著。江蘇銀行近幾年處于“區(qū)域內(nèi)信貸需求旺盛-營收增速較高-信用成本下降-盈利增速更高”的正循環(huán)中。上半年實現(xiàn)存貸兩旺，半年末貸款較年初增長8.8%，存款較年初增長13.8%，我們預(yù)計江蘇銀行全年盈利增速仍將領(lǐng)跑上市銀行。
維持強烈推薦評級。江蘇銀行經(jīng)營區(qū)域好、業(yè)績靚、估值低，未來幾年盈利有望延續(xù)高增長，估值提升空間大。22年11月寧滬高速及其一致行動人主動增持彰顯重要股東對其未來發(fā)展的信心。1H23業(yè)績靚麗，資產(chǎn)質(zhì)量繼續(xù)改善，未來盈利較快增長仍可期。維持強烈推薦評級，給予0.8倍23年P(guān)B目標(biāo)估值，對應(yīng)目標(biāo)價9.05元/股（已假設(shè)200億元可轉(zhuǎn)債年內(nèi)全部轉(zhuǎn)股）。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)期導(dǎo)致資產(chǎn)質(zhì)量惡化；金融讓利，存量按揭利率下調(diào)及LPR下降，息差收窄等。
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