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事件：8月2日，江蘇銀行發(fā)布23H1業(yè)績(jī)快報(bào)。23H1營(yíng)收388.4億元，YoY+10.6%；歸母凈利潤(rùn)170.2億元，YoY+27.2%；不良率0.91%，撥備覆蓋率378%。
　　業(yè)績(jī)?cè)鏊購(gòu)?qiáng)勢(shì)回升。截至23H1，營(yíng)收累計(jì)同比增速較23Q1+0.3pct，歸母凈利潤(rùn)累計(jì)同比增速較23Q1+2.4pct，彰顯較高業(yè)績(jī)景氣度?？紤]到資產(chǎn)、貸款余額同比增速表現(xiàn)較為平穩(wěn)，我們預(yù)計(jì)江蘇銀行23Q2凈息差較為堅(jiān)挺。強(qiáng)勢(shì)的業(yè)績(jī)?cè)鏊賻?dòng)ROE（年化）升至18.2%，創(chuàng)近年來(lái)新高。
　　存、貸款保持良好增長(zhǎng)。截至23H1，貸款總額同比增速達(dá)13.8%，存款總額同比增速為13.4%，與行業(yè)發(fā)展特征相似，江蘇銀行存貸款同比增速較23Q1均小幅回落，但仍顯著優(yōu)于行業(yè)整體水平。
　　展望下半年，我們對(duì)江蘇銀行貸款投放保持樂(lè)觀。一是消費(fèi)政策不斷加碼，對(duì)于下半年個(gè)貸投放形成助力，二是小微融資政策顯現(xiàn)連續(xù)性，如央行等五部門開(kāi)展“一鏈一策一批”中小微企業(yè)融資促進(jìn)行動(dòng)，對(duì)于小微企業(yè)貸款占比超1/3的江蘇銀行來(lái)說(shuō)，也是重要的政策利好。
　　資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)向好。截至23H1，不良率較23Q1下降1BP，撥備覆蓋率較23Q1提高12pct，創(chuàng)近五年新高，撥貸比較23Q1上升8BP。378%的撥備覆蓋率對(duì)于利潤(rùn)的反哺空間較可觀。
　　可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股“觸手可及“。截至2023年8月2日，蘇銀轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股比例達(dá)28%，8月2日正股收盤價(jià)為7.13元，已經(jīng)連續(xù)四個(gè)交易日位居可轉(zhuǎn)債強(qiáng)贖價(jià)格之上。而在23Q2上市銀行整體可能相對(duì)平淡的中報(bào)業(yè)績(jī)背景下，江蘇銀行如此強(qiáng)勢(shì)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，對(duì)可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股或是關(guān)鍵助力。若資本實(shí)現(xiàn)有效補(bǔ)充，對(duì)于江蘇銀行強(qiáng)勁擴(kuò)表形成重要支撐，進(jìn)一步弱化轉(zhuǎn)股對(duì)ROE的攤薄影響。
　　投資建議：營(yíng)收、利潤(rùn)增速雙升，資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)向好
　　業(yè)績(jī)?cè)鏊購(gòu)?qiáng)勢(shì)回升，23H1歸母凈利潤(rùn)同比增速高達(dá)27.2%，帶動(dòng)ROE創(chuàng)新高，有望為可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股再添助力。擴(kuò)表延續(xù)強(qiáng)勁，資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)改善。預(yù)計(jì)23-25年EPS分別為1.68元、2.07元和2.54元，2023年8月2日收盤價(jià)對(duì)應(yīng)0.7倍23年P(guān)B，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)增速下行；疫情風(fēng)險(xiǎn)頻發(fā)；信用風(fēng)險(xiǎn)暴露。