>> 廣發(fā)證券-江蘇銀行(600919)Q2業(yè)績高增長-230803
| 上傳日期： |
2023/8/3 |
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| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
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作者： |
倪軍,王先爽,李佳鳴 |
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江蘇銀行披露2023年半年度業(yè)績快報，符合投資者預(yù)期。23H1營收同比增長10.6%，較增速較23Q1保持穩(wěn)定，增速環(huán)比回升0.3pct；歸母凈利潤同比增長27.2%，回升2.4pct。Q2單季度營收、歸母凈利潤同比分別增長10.9%、30.0%，增幅較Q1分別上升0.6pct、4.7pcts。加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率（年化ROE）同比提升2.1pct至18.2%。我們認為Q2單季營收增速維持穩(wěn)定主要是公司信貸需求強勁，規(guī)模增速維持較高水平，并且息差企穩(wěn)；其他非息收入在基數(shù)較高情況下仍有較好表現(xiàn)。Q2歸母凈利潤增速在高基數(shù)（22Q2:36.7%）背景下仍維持30%增長，主要是資產(chǎn)質(zhì)量向好趨勢不改，撥備計提減少。
信貸投放較好，表觀增速放緩主要是壓降票據(jù)貼現(xiàn)。2023年6月末，公司總資產(chǎn)、貸款總額分別同比增長14.8%、13.8%，增速較3月末分別放緩0.6pct、1.0pct；貸款總額占總資產(chǎn)比重53.0%，環(huán)比提升0.2pct，同比下降0.5pct。表觀資產(chǎn)投放同比降速，Q2資產(chǎn)環(huán)比擴張1054億元（ vs.22Q2:1057億元），環(huán)比新增貸款635億元（vs.22Q2:689億元），主要是壓降票據(jù)貼現(xiàn)。存款增長態(tài)勢較好，負債端成本仍有下行空間，6月末存款總額同比增速為13.4%，較Q1保持平穩(wěn)；Q2存款環(huán)比增長298億元，較22Q2同比多增35億元。
資產(chǎn)質(zhì)量向好趨勢不改，撥備覆蓋率繼續(xù)上升。2023年6月末，不良貸款率0.91%，環(huán)比下降1bp，撥備覆蓋率378.1%，同比上升37.5pct，環(huán)比上升12.4pct，撥貸比3.4%，同比上升0.1BP，環(huán)比上升0.1BP。
盈利預(yù)測與投資建議：預(yù)計23/24年歸母凈利潤增速為26.3%/22.8%，EPS為2.10/2.59元/股，BVPS為12.92/14.99元/股，當前股價對應(yīng)23/24年P(guān)E為3.4X/2.7X，對應(yīng)23/24年P(guān)B為0.55X/0.48X?？紤]到長三角對公信貸需求旺盛支撐公司快速增長，零售業(yè)務(wù)修復(fù)支撐息差水平，資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)改善，業(yè)績高增仍將兌現(xiàn)，給予公司23年0.8倍PB，對應(yīng)合理價值10.34元/股，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：（1）經(jīng)濟增長超預(yù)期下滑；（2）資產(chǎn)質(zhì)量大幅惡化；（3）疫情反復(fù)超預(yù)期；（4）政策調(diào)控超預(yù)期。
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