>> 中泰證券-江蘇銀行(600919)1H23業(yè)績快報：高成長邏輯持續(xù)兌現(xiàn)，凈利潤高增27.2%；資產(chǎn)質(zhì)量不斷優(yōu)化-230802
| 上傳日期： |
2023/8/3 |
大小： |
832KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
中泰證券 |
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作者： |
戴志鋒,鄧美君 |
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快報綜述：1、業(yè)績增長韌性強，營收同比增10.6%，凈利潤同比高增27.2%，均邊際向上。1H23營收同比+10.6%（vs1Q23同比+10.3%），繼續(xù)維持兩位數(shù)高增，凈利潤同比高增27.2%（vs1Q23同比+24.8%），營收及凈利潤增速較1Q23均邊際向好。2、資產(chǎn)負債增速及結(jié)構(gòu)：上半年資負增速均維持15%左右，存貸均實現(xiàn)同比多增。資產(chǎn)端：總資產(chǎn)累積同比+14.8%，總貸款累積同比增13.8%，總貸款占比總資產(chǎn)較1Q23環(huán)比小幅提升0.2個點至53%。上半年新增貸款規(guī)模1419億，較去年同比多增76億，其中1Q23單季新增784億，同比多增130億，2Q23單季新增635億，同比少增54億，今年Q1信貸投放更加前置，信貸儲備較為充足，上半年整體投放好于去年同期。負債端：總負債同比增15%，總存款同比增13.4%，總存款增幅略低于總負債，總存款占比總負債比重環(huán)比下降1個點至60.3%，但相較年初仍提升1.6個點。上半年新增存款規(guī)模2238億，較去年同比多增452億，其中1Q23單季新增1940億，同比多增417億，2Q23單季新增298億，同比多增35億，1Q23貢獻上半年存款主要增量。3、資產(chǎn)質(zhì)量：不良率為上市以來最低，安全邊際進一步提升。（1）不良維度：2Q23不良率環(huán)比下降1BP至0.91%，較年初下降3bp，實現(xiàn)上市七年來不良率的持續(xù)優(yōu)化，目前為上市以來最優(yōu)水平。（2）撥備維度：撥備覆蓋率環(huán)比提升12.4個點至378.09%，安全邊際進一步提升，自2020年末以來維持季度環(huán)比提升趨勢。
轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股提升核心一級資本，確保中長期成長性。蘇銀轉(zhuǎn)債目前轉(zhuǎn)股價5.48元，強贖價7.124元，截至2023年8月2日收盤，當前股價7.13元，未轉(zhuǎn)股余額為143.99億元，累計轉(zhuǎn)股比例為28.07%，未轉(zhuǎn)股比例為71.93%，轉(zhuǎn)股截止日為2025年3月13日（自7月28日以來公司收盤價已連續(xù)4天高于強贖價）。假設(shè)全部轉(zhuǎn)股，靜態(tài)測算，核心一級資本充足率較1Q23提升0.93%至9.31%，中長期高成長確定性更強。
投資建議：高增長持續(xù)性強，高性價比。公司2023E、2024EPB 0.54X/0.47X；PE 3.66X/3.06X。在不確定的宏觀環(huán)境中，江蘇銀行展現(xiàn)了較強的增長韌性，公司經(jīng)營穩(wěn)健務實，管理層穩(wěn)定，經(jīng)營區(qū)域優(yōu)質(zhì)，組織架構(gòu)及業(yè)務結(jié)構(gòu)成熟且優(yōu)秀，中長期能成為一家優(yōu)秀的銀行。維持買入評級。
風險提示：經(jīng)濟下滑超預期、公司經(jīng)營不及預期
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