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投資要點(diǎn)
　　領(lǐng)先的高速連接解決方案提供商，技術(shù)優(yōu)勢(shì)助力業(yè)績(jī)突破。Credo圍繞SerDes和DSP兩大核心技術(shù)擁有眾多專利，為數(shù)據(jù)中心數(shù)據(jù)傳輸提供最前沿的解決方案。2023財(cái)年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.8億美元，同比+73%；歸母凈利潤(rùn)-1700萬(wàn)美元，同比+25%。
　　享受AIGC高算力需求紅利，數(shù)通市場(chǎng)打開放量空間。云計(jì)算、5G無(wú)線部署以及人工智能相關(guān)應(yīng)用的迅速發(fā)展，使得全世界數(shù)據(jù)量正在經(jīng)歷躍升式的增長(zhǎng)，對(duì)于數(shù)據(jù)中心建設(shè)提出了更高要求，機(jī)架數(shù)量要更多，帶寬要更大，傳輸距離要更長(zhǎng)，費(fèi)用要更低。
　　引領(lǐng)新興細(xì)分賽道發(fā)展方向，AEC業(yè)務(wù)前景廣闊。由Credo發(fā)起創(chuàng)立HiWireAEC全球產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟，致力于建立和持續(xù)開發(fā)AEC標(biāo)準(zhǔn)，業(yè)內(nèi)具有較高影響力。各數(shù)據(jù)中心短距離高速連接方案中，AEC方案綜合性價(jià)比最高，優(yōu)勢(shì)突出，未來(lái)AEC替代DAC/AOC連接方案是大勢(shì)所趨，公司相關(guān)業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)將迅速增長(zhǎng)。
　　長(zhǎng)期來(lái)看光模塊市場(chǎng)穩(wěn)步增長(zhǎng)，光DSP前景廣闊打開公司新成長(zhǎng)曲線。數(shù)據(jù)中心長(zhǎng)距離連接和5G加快部署形成對(duì)光模塊的大量需求，根據(jù)LightCounting數(shù)據(jù)，長(zhǎng)期全球光模塊市場(chǎng)仍將保持?jǐn)U張態(tài)勢(shì)，2028年預(yù)計(jì)超過(guò)220億美元。光DSP是目前光模塊技術(shù)方案中最重要、技術(shù)難度最高的芯片，公司不斷完善DSP產(chǎn)品布局，新的業(yè)務(wù)方向有望實(shí)現(xiàn)大幅業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2024-2026財(cái)年?duì)I業(yè)收入分別為2.05億、2.95、3.60億美元，對(duì)應(yīng)現(xiàn)價(jià)（8月3日）PS分別為12倍、9倍、7倍，考慮到公司所處賽道未來(lái)有較大放量空間，且公司的新業(yè)務(wù)具有較高的競(jìng)爭(zhēng)壁壘，預(yù)計(jì)將來(lái)業(yè)務(wù)拓展成功之后，銷售和管理費(fèi)用會(huì)下降帶來(lái)凈利潤(rùn)的改善，首次覆蓋予以“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)、新業(yè)務(wù)拓展失敗風(fēng)險(xiǎn)