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核心觀點(diǎn)：
　　環(huán)境監(jiān)測(cè)領(lǐng)域領(lǐng)軍企業(yè)，“技術(shù)+產(chǎn)品+資金”保駕護(hù)航。公司起家于CEMS在電力行業(yè)的銷售，已實(shí)現(xiàn)大氣、水、污染源、碳監(jiān)測(cè)等全面覆蓋。22年宏觀經(jīng)濟(jì)承壓下公司彰顯強(qiáng)勁發(fā)展韌性：根據(jù)公司年報(bào)，22年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收15.05億元（同比+8.97%）、歸母凈利潤(rùn)2.84億元（同比+27.89%）。公司儀器產(chǎn)能充裕、在手資金充沛，有望依托創(chuàng)始人及研發(fā)團(tuán)隊(duì)的深厚技術(shù)底蘊(yùn)，實(shí)現(xiàn)環(huán)境監(jiān)測(cè)及高端科學(xué)儀器領(lǐng)域的拓展。
　　非電污染源監(jiān)測(cè)打造業(yè)務(wù)基本盤，火電裝機(jī)、非電超低排放等新需求保障成長(zhǎng)性。根據(jù)公司年報(bào)，分業(yè)務(wù)來(lái)看2022年公司設(shè)備類營(yíng)收（環(huán)境監(jiān)測(cè)8.6億元&工業(yè)過(guò)程分析0.9億元&氣體分析儀及備件2.1億元）、服務(wù)類營(yíng)收（系統(tǒng)改造及運(yùn)維3.2億元）、EPC等營(yíng)收（節(jié)能環(huán)保工程0.3億元）占比為77%/21%/2%。綜合測(cè)算下“十四五”期間污染源監(jiān)測(cè)設(shè)備銷售市場(chǎng)達(dá)289億元，末期運(yùn)維市場(chǎng)達(dá)84億元/年，非電企業(yè)污染源監(jiān)測(cè)打造公司堅(jiān)實(shí)業(yè)務(wù)基本盤。疊加火電新增裝機(jī)（約7億元監(jiān)測(cè)設(shè)備市場(chǎng)空間）、鋼鐵行業(yè)超低排放改造（約18億元監(jiān)測(cè)設(shè)備市場(chǎng)空間）的增量需求保障環(huán)境監(jiān)測(cè)業(yè)務(wù)未來(lái)三年的成長(zhǎng)性。
　　碳監(jiān)測(cè)打開(kāi)成長(zhǎng)空間，重視科學(xué)儀器新興潛力股。（1）碳監(jiān)測(cè)：伴隨CCER市場(chǎng)重啟，利用CEMS測(cè)量碳數(shù)據(jù)將成為碳監(jiān)測(cè)重要依據(jù)，據(jù)我們測(cè)算未來(lái)3~5年碳監(jiān)測(cè)設(shè)備空間最高可達(dá)120億元；而碳監(jiān)測(cè)與污染源監(jiān)測(cè)客戶基本同源，公司有望脫穎而出。（2）科學(xué)儀器：公司依托海外收并購(gòu)，主攻色譜、飛行時(shí)間質(zhì)譜儀，科學(xué)儀器平臺(tái)雛形初顯。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)2023-25年歸母凈利潤(rùn)為3.06/3.62/4.36億元，對(duì)應(yīng)PE為18.6/15.7/13.0x，參考可比公司給予公司2023年25xPE，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值12.12元/股，首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。訂單獲取不及預(yù)期；競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；壞賬風(fēng)險(xiǎn)等。