>> 廣發(fā)證券-廣發(fā)宏觀：7月行業(yè)景氣度的中觀分布分析-230803
| 上傳日期： |
2023/8/4 |
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pdf 共7頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
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作者： |
郭磊,王丹 |
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7月制造業(yè)PMI環(huán)比回升0.3個點(diǎn)至49.3，雖然不高，但屬連續(xù)第2個月環(huán)比改善。15個細(xì)分行業(yè)中，7個行業(yè)景氣位于50以上擴(kuò)張區(qū)間，比6月增加4個，也略高于二季度均值的6.7個。其中，化纖橡塑、紡服、金屬、有色、專用設(shè)備景氣度回升至擴(kuò)張區(qū)間。
7月制造業(yè)PMI49.3，環(huán)比回升0.3個點(diǎn)，連續(xù)2個月環(huán)比上行。
15個細(xì)分制造業(yè)中，7個行業(yè)景氣位于50以上擴(kuò)張區(qū)間，較6月增加4個。按照季度均值來看，2022年3季度至2023年2季度位于擴(kuò)張區(qū)間的行業(yè)個數(shù)分別為10.3個、4.7個、10.3個和6.7個?；w橡塑、紡服、金屬制品、有色、專用設(shè)備景氣由緊縮回升至擴(kuò)張區(qū)間；汽車景氣降至緊縮區(qū)間。
邊際變化看，7月建筑產(chǎn)業(yè)鏈、紡服產(chǎn)業(yè)鏈、通用設(shè)備景氣改善。（1）建筑產(chǎn)業(yè)鏈景氣以環(huán)比改善為主，除了非金屬礦制品環(huán)比下降以外，金屬、有色、專用設(shè)備景氣環(huán)比均上行，黑色環(huán)比持平。我們猜測這一點(diǎn)和大宗商品反彈以及專項債加速有關(guān)。（2）紡服產(chǎn)業(yè)鏈景氣改善，化纖橡塑、紡服景氣環(huán)比分別上行1.2和7.2個點(diǎn)，應(yīng)和出游需求帶動以及原材料補(bǔ)庫存有關(guān)；（3）中游裝備制造景氣分化，通用和專用設(shè)備改善，計算機(jī)通信電子和電氣機(jī)械景氣微降，這一特征和目前出口的結(jié)構(gòu)分化吻合；（4）汽車景氣環(huán)比下降11.6個點(diǎn)，降幅高于季節(jié)性均值，一則因為前期改善明顯，上月讀數(shù)較高；二則乘聯(lián)會亦指出1“7月作為傳統(tǒng)車市淡季，高溫天氣將在一定程度上制約消費(fèi)者到店購車”。
15個細(xì)分制造業(yè)中，7個行業(yè)景氣環(huán)比改善，金屬制品（7月PMI環(huán)比上行11.5個點(diǎn)，下同）、有色（7.9）、紡服（7.2）、農(nóng)副食品（6.4）、通用設(shè)備（2.3）、專用設(shè)備（1.3）、化纖橡塑（1.2）。黑色冶煉景氣環(huán)比持平前值。
其余7個行業(yè)景氣環(huán)比走弱，其中汽車（7月PMI環(huán)比下降11.6個點(diǎn)，下同）、石油煉焦（-5）、非金屬礦制品（-3.6）、化工（-2.2）、醫(yī)藥（-0.9）、計算機(jī)通信電子（-0.9）、電氣機(jī)械（-0.1）。
從絕對景氣度看，食品、醫(yī)藥、紡服、有色景氣最高。其中，醫(yī)藥行業(yè)景氣度連續(xù)3個月位于55以上。建筑產(chǎn)業(yè)鏈景氣絕對值并不高，但分位值處于領(lǐng)先位置。從景氣趨勢看，化纖橡塑、紡服、食品、醫(yī)藥、黑色景氣趨勢（當(dāng)月值與歷史同期均值差）連續(xù)2個月以上邊際改善；僅就7月而言，部分消費(fèi)行業(yè)（紡服、食品、醫(yī)藥）、建筑產(chǎn)業(yè)鏈（黑色、有色、金屬）7月景氣在歷史同期均值以上。
絕對景氣度方面，農(nóng)副食品、醫(yī)藥、有色、紡服景氣最高，位于55以上；金屬制品、化纖橡塑、專用設(shè)備景氣位于50-55之間；黑色冶煉、電氣機(jī)械、計算機(jī)通信電子、化工景氣位于45-50之間；通用設(shè)備、汽車、石油煉焦景氣位于40-45之間，非金屬礦制品景氣最低，位于40以下。
以歷史區(qū)間（過去4年）分位值消除行業(yè)景氣度中樞差異，黑色、有色、專用設(shè)備、金屬制品景氣分位值領(lǐng)先，位于70%以上；農(nóng)副食品、化纖橡塑、紡服、化工、電氣機(jī)械、通用設(shè)備景氣分位值位于50%-60%之間；其余行業(yè)景氣分位值在50%以下。
以行業(yè)PMI與過去4年同期均值相比，7月紡服、農(nóng)副食品、醫(yī)藥分別高于歷史同期均值6.2、6.4、4.3個點(diǎn)；黑色冶煉、有色冶煉、金屬制品景氣也分別高于歷史同期均值6.5、3.6和1.8個點(diǎn)。
從趨勢看，化纖橡塑、紡服、黑色、農(nóng)副食品景氣與歷史同期均值差連續(xù)2個月改善；醫(yī)藥行業(yè)與歷史同期均值差連續(xù)3個月改善。
新興產(chǎn)業(yè)方面，景氣度最高的仍是生物產(chǎn)業(yè)，它也是7月唯一位于50以上景氣擴(kuò)張區(qū)間的行業(yè)，連續(xù)3個月領(lǐng)先其他細(xì)分行業(yè)。生物產(chǎn)業(yè)和新能源汽車景氣度整體運(yùn)行在季節(jié)性均值上方，分別高于季節(jié)性均值4.9和1.5個點(diǎn)。新能源和新一代信息技術(shù)景氣偏離其季節(jié)性均值水平最大，分別低于季節(jié)性均值5.3和7.8個點(diǎn)。
7大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)中，僅生物產(chǎn)業(yè)1個行業(yè)景氣位于50以上的擴(kuò)張區(qū)間，其余行業(yè)景氣均位于50以下，景氣由高到低分別為節(jié)能環(huán)保、高端裝備制造、新能源汽車、新材料、新一代信息技術(shù)、新能源。
環(huán)比方面，高端裝備制造、節(jié)能環(huán)保景氣環(huán)比分別上行7.4和1.4個點(diǎn)，新一代信息技術(shù)環(huán)比下降2.0個點(diǎn)，新材料、新能源、生物產(chǎn)業(yè)、新能源汽車環(huán)比分別下降6.8、7.4、7.7和11.9個點(diǎn)。
與季節(jié)性均值（2018-2022年7月均）相比，生物產(chǎn)業(yè)和新能源汽車分別高于季節(jié)性均值4.9和1.5個點(diǎn)；高端裝備、新材料、節(jié)能環(huán)保、新能源、新一代信息技術(shù)分別低于季節(jié)性均值2.9、3.1、3.5、5.3和7.8個點(diǎn)。
7月建筑業(yè)細(xì)分行業(yè)中，土木工程、房屋建筑、建筑安裝景氣分別下降10.3、0.2和5.3個點(diǎn)。根據(jù)統(tǒng)計局解讀2，建筑業(yè)景氣下滑主要是高溫降雨天氣影響施工；基建受影響程度相對更大，但基建絕對景氣度仍高于地產(chǎn)，土木工程景氣仍是建筑產(chǎn)業(yè)鏈中景氣最高的部分。地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈中，銷售環(huán)節(jié)房地產(chǎn)業(yè)PMI絕對景氣值仍低，但環(huán)比微升0.5個點(diǎn)，結(jié)束了此前連續(xù)4個月的環(huán)比走弱。
7月建筑業(yè)PMI環(huán)比回落4.5個點(diǎn)至51.2，連續(xù)4個月出現(xiàn)環(huán)比放緩。
細(xì)分行業(yè)方面，土木工程景氣度最高；房屋建筑景氣略高于50，建
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